【华金证券周策略】做多动能正在蓄势回升，只等共识达成

01

策略观点

核心观点：小长假后，市场做多人气有所回暖。

1)A股比较优势凸显，叠加小长假A股与港股之间因 交易时间差异对于资金造成的短期扰动基本结束，北向资金买入意愿急剧升温;节后首个交易 日来看，北向资金大幅净流入约 113 亿元，为 7 月至今最大单日净流入。比较来看，小长假期 间，国内消费市场强劲复苏、国内经济数据稳定向好，在美国财政刺激计划暂时落空及海外疫 情趋向不乐观的背景下，人民币资产配置价值更为凸显，小长假期间人民币汇率持续升值;受 此影响，资金买入我国 A 股权益资产的意愿也显著回暖。

2)节后单个交易日来看，交投活跃度 有所回升，融资资金有所回流，场外资金利率也有所下降，有利于市场人气逐渐恢复;

3)根据 历史数据复盘来看，红10月的概率还是相对较大的。从沪深300指数表现来看，2010-2019年 共10年间，10月出现上涨的概率达到七成。从创业板指数表现来看，2010-2019年10年间， 10月出现上涨的概率为五成;但其中，在9月已经出现下跌的前提下，10 月上涨的概率将提升 至六成。

当然，我们依旧需要认识到，当前困扰市场的投资主线问题依旧未得到解决，小长假后首 个交易日出现的普涨行情预计终将面临分化，市场还是需要重新就主线问题达成共识;因此， 可能短期来看，虽然做多的积极力量有所增强，市场个股也将更为活跃，但震荡分化或依旧难 免。而预计伴随三季度经济数据明朗及三季报逐渐披露，行业及个股的相对估值将再度迎接市 场检视，并可能最终决定市场主线方向。

行业配置方向上，我们维持此前的观点，中期依旧建议重点关注预期逐渐得到改善且前期 涨幅相对有限的可选消费和周期类品种。

1)国庆期间消费数据表现突出，假期前 7 日银联网络 的交易金额达到 2.16 万亿元，相比去年同期增长了6.3%。建议重点关注传媒、纺织服装、餐饮 旅游、黄金珠宝、新能源汽车、家电、轻工等可选消费板块。

2)国内经济层面积极变化持续出 现，复苏态势良好，周期金融板块比较优势预计将继续凸显，建议优先关注业绩与估值匹配度 较高的板块品种，包括交运(航运)、机械设备(通用机械、专用设备)、采掘、公用事业、非 银等。

02

上周市场回顾

(一)市场表现：A 股主要股指出现明显反弹

◆ 上周 A 股主要股指呈现反弹;其中，创业板指数周涨幅 5.2%，涨幅居前;其次为中小 板指数和沪深 300。从风格分类来看，绩优股和中高市盈率股表现相对更优。

◆ 行业方面，28 个大类行业有 24 个行业实现上涨;其中，电气设备、电子、国防军工等 行业排名涨幅前三位;而休闲服务、银行、农林牧渔等板块则排名涨幅末三位。

◆ 主题方面，连扳、新能源、光伏等主题涨幅居前;海南、西部大基建、新疆振兴等主题 则排名靠后。

◆ 从全球指数周涨跌幅来看，海外股指多数出现反弹;其中，标普 500 表现最好，周涨 幅 5.4%;上证指数因小长假交易天数较少，周涨幅 1.63%，排名最末。

◆ 从全球主要商品表现来看，多数商品价格出现反弹;其中，铝和玻璃期货价格涨幅居前， 周涨幅均超过 5%。

(二)流动性观察

1、增量资金变化：节后资金做多动能逐渐恢复

(1)北向资金：节后资金买入意愿明显升温

◆ 北向资金节后买入意愿明显提升：节前最后三个交易日北向资金依旧呈现持续净流出状 况，虽然净流出总额较此前交易周有所收窄;而节后，北向资金交投意愿突然升温，呈 现日超过 100 亿净流入。

◆ 比较来看，节后第一个交易日北向资金净流入总额达到了 7 月北向流入高峰期结束以来 的新高。

(2)融资买入净额：节后融资资金也呈现回流状况

◆ 从融资买入净额来看，节前融资资金主要呈现净流出，节前三个交易日合计净流出资金 达到 254 亿元;节后首日，融资资金出现回流迹象，单日买入净额 38.5 亿元。

◆ 从节前 3 个交易日融资买入行业来看，28 个行业全部呈现融资净流出;其中，融资净 流入金额最高的前三行业分别为综合、建筑材料、采掘，而融资净流入金额最末的前三 行业则分别为电子、医药生物和非银。可能来说，从节前融资交易行为来看，周期股和 可选消费相对更受青睐。

(3)新发基金：基金申购热情依旧较高

◆ 基金发行频率和发售总额环比再度上升：小长假前后共有 24 只偏股型基金完成发行成 立，合计发行份额为 564.55 亿元。

◆基金申购热情依旧较高：从上周发行成立的基金来看，基金抢购潮再现;不仅科创50ETF 基金获得市场追捧，单日售罄且大幅超额认购;同时，当期发行的参与蚂蚁配售的创新 未来基金，也同样出现疯狂抢购场面，易方达、鹏华创新未来 18个月等均在 1-2 日内 实现募集 120 亿总额。

2、资金价格变化：节后场外资金利率有所下行

◆ 伴随股票市场回暖，场内质押式回购利率继续维持高位：节后来看，1 日期和 7 日期的 质押式回购利率继续走高，其中1日期回购利率为 4.2%，7 日期回购利率为 3.42%。

◆ 从 SHIBOR 利率来看，节后资金利率有所下行：比较小长假前后两日 SHIBOR 利率变 化，其中，隔夜 SHIBOR 利率从 2.36%下降至 2.04%，1 月期 SHIBOR 利率从 2.68% 下降至 2.668%。

3、市场表观数据：节后交投活跃度有所恢复

◆ 换手率在节前下降至年内最低区位，节后首个交易日出现明显回升：小长假前三个交易 日，换手率呈现继续下降，最低时沪深 300 换手率仅 0.31%，中证 500 换手率仅 0.86%;节后首个交易日，换手率明显回升，沪深 300 换手率升至 0.4%、中证 500 换手率升至 1.09%。

◆ 成交金额同样在小长假前后呈现明显差异：小长假前 3 日，交投萎缩，日成交金额仅维 持在 5200 亿左右，为年内较低水平;而小长假后首日，成交金额扩大至 7000 亿以上， 交投活跃度明显提升。

(三)公司观察

1、新增公司拟增减持情况

◆ 本周共 65 家上市公司股东发布减持公告，合计拟减持金额约 97 亿元。其中，减持比 例占总股本超过 2.5%的公司数量共 20 家;减持上限比例较高的上市公司依次为热景生 物、未名医药、大烨智能、环球印务、天目湖等;减持金额最高的上市公司依次为未名 医药(9.0 亿元)、中科软(8.35 亿元)、立华股份(7.3 亿元)、卓胜微(7.1 亿元)、中 简科技(6.6 亿元)。

◆ 本周发布增持公告的上市公司共 1 家，长源东谷，拟增持上限为 2 亿元。

2、新增调研情况

◆ 上周共有 47 家上市公司获得机构调研;其中，上周接待调研次数超过 3 次或参与调研 机构数量达到 50 家的上市公司数量共 2 家。

◆ 其中，参与调研人数最多的上市公司为传音控股。

03

风险提示

海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。

分析师声明 谭志勇、李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负 责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

免责声明：报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。股市有风险，投资需谨慎。