微丰投资张俊：华尔街量化模型+A股实战，如何低回撤下取高收益？

对于业绩归因，微丰投资介绍，微丰投资的核心量化模型是基于华尔街现有成熟的股票量化模型，经过过去多年在中国A股交易的实战经验不断迭代和优化而来。目前阿尔法策略整体做法还是沿用了海外的多因子模型，传统的多因子模型，基于几类因子来开发，第1类是基本面因子群，第2类是量价因子群，第3类近两年在国内也慢慢日趋流行的叫另类舆情因子群，而微丰投资更多时候采用的是第四类研报因子群，收集全市场的几乎所有券商研究报告，每天几百甚至上千篇，一年会产生几十万篇，以此来进行清洗数据和对清洗后的数据进行结构化处理并提炼独特的因子。

从全市场中筛选优良的优质股票，辅以严格的风控指标，构建投资股票池。对于在选股过程中，这些因子的占比，微丰投资介绍，在一年前年报因子在整个在多因子模型里面占比大约在在15%-20%，到了去年年底的时候，已经提升到60%-70%，提升占比的重要原因之一，就是因为它变得越来越有效，长期来看是非常有效的。量化选股模型对多个alpha因子群组进行实时量化配比，通过优化因子群组内部因子比重和因子群组之间的比重而达到最高的阿尔法从而实现组合的超额收益。

在核心优势上，微丰投资解读和切入市场的维度跟其他公司有所区别，在投资理念上践行另类数据驱动基本面选股获取超额收益。通过非公开披露、一般为非结构化、从更多维度描述公司，获取信息优势，从而增大投资获胜的概率。对此，微丰投资介绍，做量化无非就两点：第一就是可以通过不同的数据，各种各样类别的数据分析后获得一些你可以看到但其他人看不到的信息；第二，大家处理同样的数据，但你可以处理得更加精细，本质上也是可以看到一些看不到的东西，但你可以看得更加深入一些。

独特风控体系，以目标为驱动控制风险

在风险控制上，微丰投资也有着一套属于自己的独特风控体系，会根据不同的目标采取不同的手段，以更有效的控制产品净值下行风险。通过多重强有力风控手段，大幅降低基金的波动幅度，提升净值稳健表现，得益于严格的风控体系，微丰投资向市场证明了自己强大的防御体系，在2018年市场如此低迷的极端环境下，微丰投资的全程最大回撤也只有2.66%，其他大部分时间几乎都是控制在1%以内。

在规避非系统性风险上，微丰投资会采取分散持股的方式，股票统计套利策略对冲基金现货股票部分，一般由50-300支左右的股票组成，每个股票占现货部分比重不超过 2%，有的产品持仓里面可能会持有一两百个甚至五六百只股票这样的数量级，极大的降低了个股风险和突发黑天鹅带来的冲击。持有那么多股票的动机和原因还在于可以做一些非限额的事情，因为每个股票的占比可能就千分之几。

在规避外盘异动系统性风险上，微丰投资选择仅在日内进行交易，通过市场波动来寻找和捕获盈利机会，从而有效规避了股灾及熔断期间所发生的巨大隔夜风险。为了更有效的避免净值大幅波动，每笔交易最多占用不超过 5%- 15%的资金，甚至很多时候只占账户规模资金的2%-3%左右，交易资金仅占股票市值10%左右，确保单笔交易遭遇黑天鹅时，对产品整体净值产生极小影响。

而对于止损的设置上，微丰投资实行的是严格止损制度，当产品当日亏损或回撤达到总资产的2%时，即刻强行对所有持有头寸进行平仓或将投资组合风险暴露中性化处理。并及时对此做归因分析，了解是什么原因导致的回撤并作出应对方式，通过设置多道防线来控制产品出现较大的回撤情况出现。

此外，微丰投资在交易过程中还会动态评估交易业绩实时调整停机位，根据子策略每日的业绩表现，来进行停机位的动态调整，确保子策略每天的表现与持有的头寸和 BP相匹配。此外，还采用了多重措施提升资金本金安全性，通过CPPI和TIPP策略组合确保产品在存续到期时出现亏损的概率极低。

理性看待量化，人才是核心竞争力

随着业绩的释放，也得到了更多的同行以及投资者的认同。量化在近几年来成为了市场的热点话题，参与量化交易的人也越来越多，不同的量化公司之间的竞争也愈加激烈，在主流私募策略榜单中，多个量化策略的平均业绩排名居前，相对优势明显。

作为抗跌利器，量化交易策略正在被越来越多的投资者所了解并推崇，对此，微丰投资介绍，对于量化不必要去神话它，更多的它只是一种工具或者手段，量化可以帮助摆脱一些人的情绪，比如贪婪和恐惧，如果是人来交易股票或者研究股票的话，深度一定是比量化要更深的。因为量化它的机器交易它有广度的优势，它可以同时交易几万只股票，而且它反应速度会很快。但它更多的是处理它，通过处理和分析一些场内的信息和交易数据，像包括量价交易的数据，在这种微观或者说很短的交易频率内，计算机或者机器学习具有非常明显的优势，就是它的很多的逻辑关系推理以及它的高速运算。

微丰投资还指出，从长期来看，计算机只能获得这个股票，谁买谁卖成交量多少的相关场内信息，分析师却可以通过跟一家上市公司的管理层、客户、供应商、竞争对手等各个渠道在公开、合法、合规的情况下进行信息交流，从而获得一些重要的场外信息，这个是计算机无法替代的。因此，对于未来更看好主观量化或者叫人机结合的模式，这种模式具有独特的优势，最终量化私募核心竞争力背后的核心还是人。

量化私募，人才先行。微丰投资表示，人才是比业绩和策略更为重要的东西，策略可能针对不同的市场而具有不同的效应，而市场一直在变，但唯一不变的是人性。从事策略开发以及交易执行的人如果出了问题，那么策略再牛也会事倍功半，人最终还是会在量化较量中扮演一个至关重要的角色。当然在执行的时候，包括在研发的阶段，如果也可以借助很好的量化的手段的话，可以帮助大幅提升策略开发以及交易执行的效率，包括在风险的管理上。

微丰投资凭借稳健的业绩在私募领域屡获殊荣，包揽多项权威大奖，获得了投资者良好的口碑和业内机构的认可；展望未来，凭借着其独特的金融量化投资模型、科学且严格的投资决策流程以及严格的风控手段，相信微丰投资会在“金因子”量化投资大赛中脱颖而出，用优秀的业绩回馈投资者，成为业内优秀的量化私募。