新鼎资本张驰：证监会系统全面深化资本市场改革12点重要内容

中美贸易战，经济整体低迷，在各种外部不利环境的压力下，证监会专门开会，主题非常宏大，“全面深化资本市场改革”。啃哥认为，通过资本市场深化改革，推动经济增长的号角其实已经吹响。2019年还有最后4个月，关于创业板，关于新三板，这样看来，会有一次深层次变化。

9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻习近平总书记关于资本市场的重要指示批示精神，落实国务院金融稳定发展委员会第七次会议、全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议有关部署，总结工作，分析形势，研究布置全面深化资本市场改革重点任务。证监会党委书记、主席易会满在座谈会上发表讲话。

啃哥评点：指出了此次座谈会的背景，是习主席新时代中国特设社会主义，是国务院金融稳定委员会第七次会议，全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议有关部署，同时证监会主席亲自参加并讲话。可见重视程度。

会议认为，今年以来，证监会系统坚决贯彻落实党中央国务院决策部署，树牢“四个意识”，坚定“四个自信”，做到“两个维护”，以开展“不忘初心、牢记使命”主题教育为契机，扎实推进资本市场改革发展稳定各项工作。设立科创板并试点注册制重大改革平稳推出，全面深化资本市场改革的共识已经形成，资本市场抵御外部冲击的韧性显著增强，防范化解重大风险取得阶段性成效，系统党的建设和干部队伍建设得到进一步加强。

啃哥评点：原则性的内容先介绍。再介绍细节。

“四个意识”，指：政治意识、大局意识、核心意识、看齐意识。

“四个自信”指：道路自信，理论自信，制度自信，文化自信。

“两个维护”指：坚决维护总书记全党核心，军队统帅、人民领袖的崇高地位，坚决维护总书记为核心的党中央权威和集中统一领导。

会议分析了当前资本市场面临的形势，深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义。会议强调，要深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，认真落实党中央、国务院决策部署，在国务院金融委的统一指挥协调下，紧紧围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这个总目标，坚持稳中求进工作总基调，坚持市场化、法治化的改革方向，学习借鉴国际最佳实践，敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成强大合力，着力优化资本市场供给，着力推进关键制度创新，着力增强市场的内在稳定性，以实际行动落实金融供给侧结构性改革，更好服务经济高质量发展的大局。改革要尊重市场规律，发挥市场在资源配置中的决定性作用，真正把选择权交给市场。要加强法治保障，提升资本市场违法违规成本。要增量改革引领，加快存量调整优化。要坚持人民立场，将保护投资者特别是中小投资者合法权益贯穿于监管各环节、全流程。要强化底线思维，确保改革在基本稳定的市场环境下进行。

啃哥评点： 这里核心是“优化资本市场供给，着力推进关键制度创新”;“着力优化资本市场供给，着力推进关键制度创新”;“要增量改革引领，加快存量调整优化”。啃哥认为，这里体现出，接下来2019年的资本市场改革，核心是让真正优质的企业能够登陆资本市场，同时政策层面进行大胆创新，通过增量改革倒逼存量改革。

会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。

啃哥评点：下面的12点是具体的方案，也是预计在2019年后四个月准备推出的重大改革。是落实改革的关键步骤，意义非同小可。

一是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。总结推广科创板行之有效的制度安排，稳步实施注册制，完善市场基础制度。

啃哥评点：第一点即强调科创板。可以看出科创板目前仍然是中国资本市场的重中之重。“充分发挥科创板试验田作用”，既然是试验田，也就意味着如果科创板如果发展的好了，它的成功经验将复制到其他版块。“总结推广”，彻底说出了未来的规划。可以推断下一步就是中小板、创业板、主板的科创板经验，即注册制的推广。

二是大力推动上市公司提高质量。制定实施推动提高上市公司质量行动计划，切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。加强上市公司持续监管、分类监管、精准监管。

啃哥评点：第二点强调提高上市公司质量。把好入口和出口两道关。“优化增量、调整存量”;“充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道”。也就是说，后续会对上市公司质量严格把关。同时对于目前挂牌的上市公司，松绑并购重组等政策，推动已经上市的一般的企业，被并购，或者被退市等等。解决目前备受诟病的A股只进不退的现象。

“支持分拆上市试点”，虽然只有短短8个字，充分说明了科创板之前《实施意见》中出现的，允许上市公司子公司二次上市，显然正在制定细则，很可能近几个月推出。

三是补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。

啃哥评点：“补齐”两个字充分说明了力度。确实目前科创板作为资本市场新秀，众多新的优势政策附加，其他版块都黯然失色。那么，深圳创业板的改革，新三板的改革是迫在眉睫。啃哥认为，在11-12月份，大概率期待已经的新三板改革新政将落地。同时深圳为了将优质企业留在深圳，而不是去上海的创业板上市，深圳科创板重大改革显然已经很近。

“大力发展私募股权投资”。啃哥，新鼎资本是专注私募股权投资的机构。乐见此句的出现。它意味着随着深圳创业吧，新三板的改革，为了引入更多，更活跃的资金，对于私募投资也将推出鼓励的政策。

四是狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措，支持优质券商创新提质，鼓励中小券商特色化精品化发展。推动公募机构大力发展权益类基金。压实中介机构责任，推进行业文化建设。

啃哥评点：“狠抓”可以看到重视程度。注册制的核心就是由中介机构全面负责。那么，中介机构成为了市场中关键一方，比原有A股模式下的中介机构，重要性增加数倍。因此“支持优质券商创新提质”;“推动公募机构大力发展权益类基金”，即1000元起点可以认购的公募基金，更多的发行股权类的产品，投入到科创板、以及即将改革的创业板、新三板。从而带来更多的增量资金。

五是加快推进资本市场高水平开放。抓紧落实已公布的对外开放举措，维护开放环境下的金融安全。

啃哥评点：即加快资本市场外资进入的步伐。这件事情已经在进行。前几天，已经基本放开QFII(合格境外投资者境内投资)的限制。带来A股短时间的一波行情。

六是推动更多中长期资金入市。强化证券基金经营机构长期业绩导向，推进公募基金管理人分类监管。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

啃哥评点：资金问题是资本市场发展的关键。科创板不断企业上市，创业板改革后又会有一大批企业上市。那么，必须有更多的资金入市才能解决增量问题。第五点推动境外资金是其中一项。另外就是让更更多的长期资金进入市场。即银行资金、保险资金、社保资金、公募基金等等。

这里同时强调“推动放宽各类中长期资金入市比例和范围”，预期即保险资金，银行资金投资股权市场的比例，保监会，银监会近期会有所提高。

“推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围”，即让个人税收递延型商业养老金可以投资公募基金。增加公募基金的资金来源。增加养老金收益。那么，什么是“个人税收递延型商业养老金”

根据百度百科：个人税收递延型商业养老保险，是由保险公司承保的一种商业养老年金保险，主要面向缴纳个人所得税的社会公众，公众投保该商业养老年金保险，缴纳的保险费允许税前列支，养老金积累阶段免税，领取养老金时再相应缴纳，这也是目前国际上采用较多的税收优惠模式。 运作上投保人在税前列支保费，在领取保险金时再缴纳税款。

七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。

啃哥评点：由于2018年A股市场暴跌，目前一些股票质押爆仓风险还没有完全解除。这里重点在阐述此事情。

八是进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。

啃哥评点：加大上市公司违规成本，《证券法》与《刑法》同时修改。目前上市公司造假违规成本实在太低，已经成为社会焦点。这里重申该事项的非常重要性。啃哥认为，证券法、刑法关于资本市场违规处理的修改已经多次提及，目前看来很有可能在2019年底，2020年有所突破。

九是加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。

啃哥评点：投资者保护是绕不开的话题。主要是中小股东的利益。“推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度”。确实目前A股市场缺少集体诉讼制度，只有证监会的直接处罚，力度有限。集体诉讼制度的推出，也是可以增加违规成本，起到很强的震慑作用。

十是提升稽查执法效能。强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。

啃哥评点：稽查执法效能。也就是检查的力度增强。对于重点案件特殊处理。分类分级必不可少。

十一是大力推进简政放权。大幅精简审批备案事项，优化审批备案流程，提高监管透明度。加强事中事后监管。

啃哥评点：即对审批备案提升效率，提高监管机构服务质量。

十二是加快提升科技监管能力。推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。

啃哥评点：也即使通过人工智能等先进的科技提升效率。

会议强调，要全面提高证监会系统党的建设质量，把“不忘初心、牢记使命”主题教育的成效转化为推进资本市场改革的实际行动。要以强大的政治优势引领改革，强化各级党组织抓改革落实的政治保障作用。要以专业的本领推进改革，大力培养勇于担当、敢于改革的各层级“专门家”，打造一支“忠、专、实”的干部队伍。要以过硬的作风落实改革，让各项改革举措真正契合市场需求，真正反映投资者的呼声。要以严明的纪律护航改革，加强对改革全过程的廉政监督，为改革营造风清气正的政治生态。

会议指出，改革重在落实。全面深化资本市场改革是一项系统工程，要加强改革的统筹协调，排出时间表、路线图、优先序，细化完善具体改革实施方案。会议要求，系统各单位各部门要大胆解放思想，勇于担当作为，主动加强沟通协调，做好改革政策的宣传解读，确保各项改革措施平稳落地。

会议还对资本市场服务实体经济、防范化解重大风险等近期重点工作作出部署。会议要求，全系统要认真扎实做好各项工作，以实际行动迎接新中国成立70周年。此外，会议通报表扬了设立科创板并试点注册制改革突出贡献集体和个人，并表彰了稽查有功集体和个人。

啃哥评点：所有政策只有落实才有意义。同时强调“资本市场服务实体经济”，通过资本市场繁荣推动实体经济发展。“会议通报表扬了设立科创板并试点注册制改革突出贡献集体和个人，并表彰了稽查有功集体和个人。”，可以看出证监会对于科创板的重视程度非同寻常。

证监会班子成员，驻证监会纪检监察组负责人，公安部、国家审计署等有关部门代表，证监会机关各部门、系统各单位主要负责人参加会议。

啃哥综述：本文十二点深化改革，意义非同寻常。意味着自9月开始，未来6-12个月，资本市场将有重大调整。12点改革，最核心是前8点。1)总结科创板制度经验，推动实施注册制。也就是市场预期的，深圳创业板的注册制，已经主板，中小板的注册制，会很快推动;2)大力提高上市公司质量。支持分拆上市试点，即上市公司控股子公司可以二次上市。优化重组上市、再融资安排。彻底改变目前A股的固有限制。3)补齐多层次资本市场短板。也就是推动创业板改革，推动新三板改革，大力发展私募股权投资;4)狠抓中介机构能力建设。推动公募基金大力发展权益类投资;5)加快资本市场开放程度。引入更多境外资金入市;6)推动中长期资金入市。7)化解股票质押风险;8)推动《证券法》、《刑法》修改，增加违规成本。

啃哥认为，这些重要举措，目前看，在未来6-12个月会陆续落地。那么，带来的，就是继2009年创业板推出，10年来，中国资本市场最大一次改革。其中机会，毋庸置疑，非常巨大。

啃哥认为：这个社会也许就是批评太少，恭维太多，才导致很多时候很多问题流于表面，没有深入，没有分析，没有检验，没有规划。所有的人都在歌功颂德。而我更愿意啃一啃，啃出味道，啃出精彩来。

2019年9月13日

啃哥张驰

开始于2019年9月12日上午，珠海至北京飞机

完成于2019年9月13日晚上21点，北京