投资的关键是找到 不断长高的“大树”

　　从券商高管到私募基金公司董事长，从研究学者到投资总监，从业22年来，景领投资董事长兼投资总监张训苏在不断地完成自己的蜕变。作为资本市场的投研老兵，张训苏骨子里厌恶风险，强调风险控制，追求相对稳定的收益。在投资这条道路上，张训苏的信念就是寻找能不断长高的“大树”，分享“大树”成长的收益。

　　控制回撤 追求中长期绝对收益

　　在2016年创办景领投资之前，张训苏的人生轨迹主要围绕着券商，且已经做到兴业证券副总裁、首席风险官职位。2016年，张训苏主动离开舒适圈，领衔景领投资，正式踏上投资的赛道。

　　3年多的时间里，其管理的系列产品均为客户创造了稳健回报。稳健回报的背后是对风险的把握。张训苏坦言，自己骨子里是厌恶风险的。控制回撤落实到方法体系上就是“2+2”策略，“行业景气与公司核心竞争力突出相结合、价值投资与趋势投资相结合”，即好行业当中选好公司，在好的价格和好的趋势持有。

　　如何控制回撤？张训苏表示，主要通过严格的股票筛选标准，比如在好行业里寻找好公司，以及历史业绩波动小、核心业绩突出、估值相对合理的公司等；另一方面是风险敞口管理，目前主要是通过仓位管理。

　　2016年开始发产品的景领投资，没享受到牛市的红利，却遭遇了熊市的磨练。尽管如此，在2018年指数平均回撤25%左右的情况下，景领的产品相对于年初平均回撤控制在4%左右，好于同业情况。

　　“有人说过，遇到大牛市或大牛股一年赚60%收益不难，但三年赚60%却比较难，而中长期做到年化20%左右更难。我们期望在风险可承受的情况下，追求中长期稳定的收益。”张训苏表示，好的投资策略加上严格的风控体系，才能使公司在多变的市场中最终达到基本的投资目标。在他看来，深入把握与分析市场、行业和公司发展趋势，是控制回撤的前提，也是赚取中长期收益的有效方法。

　　在私募基金中，规模也是一个衡量指标。“三岁多”的景领目前规模并不大，但张训苏表示，公司会量力而行，不会刻意追求规模，而是把客户投资绝对收益放在第一位。

　　寻找“大树”

　　每个投资人都有自己的能力圈，张训苏的能力圈在大健康和大消费及相关领域，他希望这能够成为景领的特色，即聚焦细分、有特色的领域，包括大健康大消费，在专业领域发挥投研专长。

　　张训苏表示，通过大量的数据分析、政策研究、实证对比，公司认为大健康大消费的投资领域是非常好的中长期赛道。同时，这个领域有较高的政策及品牌护城河，再加之中国有十几亿人口不断升级的消费需求，使得在这个领域中能够产生一些核心竞争力突出的公司。

　　此外，张训苏举例说，从历史数据看，不论是当年美国的“漂亮50”，还是到目前为止中国股市历史涨幅高、回撤小的公司，大健康、大消费都占到很大比重，甚至超过50%，所以，大健康大消费是公司对未来展望所做出的核心投资领域。

　　在能力圈内如何做投资？张训苏的答案是寻找“大树”。他说，像菠菜等一些蔬菜成长得都很快，但经过季节变化之后难以持续长高，但是大树不一样，初期生长可能很慢，但它能慢慢长得很大很高。“投资就是要找到从公司业绩、质量、业务模式、行业空间等方面不断壮大的公司，也就是‘大树’。如果能在它壮大最快的阶段分享它的收益，那就更好了。”

　　对于2020年的投资策略，张训苏表示，主要是立足价值，拥抱成长。所谓立足于价值，是指寻找价值低估的底仓标的。A股中还有很多公司股息率高、市盈率低，同时具有一定的成长空间，这些公司站在全球视野的角度也拥有一定的投资价值。拥抱成长是指基于长期视角下，发掘某些领域阶段性的投资机会。

　　“2019年至今国际国内环境都发生了重大变化，各国之间的贸易摩擦使得某些行业出现重大发展机遇，特别是和5G相关、持续增长的信息与数字消费领域，可能蕴藏一些重大、快速的发展机遇。这些公司在中短期内比大健康大消费的龙头公司有更好的弹性和性价比，我们也会持续关注这类投资机会。同时我们会根据估值中长期关注大健康大消费龙头公司。”他说。

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