美国经济需警惕特朗普经贸政策“后遗症”

自2017年美国总统特朗普上台至今，已过去两年的时间。期间，特朗普以其突破以往美国政客的形象与行为方式，在全球范围内刮起了一股“特朗普政策不确定性”之风。由于市场并不清楚这位“特立独行”的美国总统将在何时通过社交媒体发布何种政策，担忧的情绪始终存在。

目前，美国2020年总统大选已拉开帷幕，特朗普也正在努力寻求连任。在任两年能交出怎样的一份经济答卷，将成为特朗普是否能赢得明年总统大选的关键影响因素之一。2019年第一季度，美国国内生产总值（GDP）年化季环比增速达到3.1%，这一度成为特朗普强调的政策功绩。与此同时，美股目前仍保持了强劲态势，美国整体失业率也处于历史低位。

然而，随着美国特朗普政府不断挑起与主要贸易伙伴之间的贸易摩擦，美国经济面临的外部风险显著增加，这也促使美联储开启了“预防式”降息。并且随着时间的推移，美国制造业也显示出了放缓迹象，企业投资显著受挫。

综合来看，实施大规模的减税与扩张基建政策以及对外的贸易保护主义政策，是特朗普在任两年期间最为大众所熟知也是最具争议的两项经济政策，并且由这两项政策所引发的不确定性与负面影响，为美国经济的未来埋下隐患。

财政刺激政策推升债务风险

特朗普政府推出的减税与扩张基建政策，意在通过财政刺激提振经济。然而，随着大规模减税政策的边际效用逐渐递减，对于经济的刺激作用也正在消退。但由此引发的联邦政府财政赤字以及债务规模不断扩大的问题，则成为美国经济面临的风险因素。

美国财政部的数据显示，美国政府2019财年度录得7年来最大的预算赤字，预算赤字扩大至9840亿美元，相当于国内生产总值(GDP)的4.6%，而这是自上世纪80年代初以来，财政赤字首次连续4年扩大。目前，2020财年已正式开启，美国联邦政府的财政赤字在新财年的第一个月即今年10月，继续延续了扩大的趋势，财政预算赤字为1340亿美元。受到军费、医疗保健和社会保障支出增加的推动，10月美国联邦政府支出共计3800亿美元，同比增长8%。

更重要的是，伴随着财政预算赤字的扩大，美国联邦政府债务也水涨船高，持续高企的预算赤字和债务并不具备可持续性。美联储主席鲍威尔明确指出，保持财政健康对经济发展十分重要，不断增加的债务将会抑制私人投资，进而拖累整体的经济增长。

贸易保护主义反噬自身

特朗普政府实施的全球性的贸易保护主义措施，无论是对本国经济还是对全球经济而言，都是百害而无一利。特朗普政府企图通过对主要贸易伙伴的商品加征高额关税的方式，保护美国工人和企业的利益，但事实证明，加征关税带来的成本大部分由美国企业或者消费者所承担。

中国银行研究院的研究显示，特朗普上台以来推行贸易保护主义，企图促使美国制造业回流，然而这更多地显现为负面效应：美国制造业产出持续下滑，企业对外投资和吸引外资动能减弱。事实上，美国本土长期产业空心化、劳动力成本较高，供应链低端环节缺失，致使企业生产条件受到限制，对贸易局势持观望态度，回归本土意愿不足，生产线或将继续向全球其他国家转移。

由此可见，特朗普政府推行的贸易保护主义未能有效支持经济增长，反而打击了企业和市场的信心。更重要的是，全球贸易局势持续紧张，包括国际货币基金组织（IMF）在内的多家国际机构均下调了对今明两年全球经济增长的预期。若全球贸易失去增长动能，全球经济增速进一步下滑，身在其中的美国经济也不能独善其身。若任由贸易保护主义的负面效应在美国经济内部更广泛地蔓延，特朗普政府最终只能自食恶果，难以实现设定的经济增长目标。

美联储政策独立性受威胁

除上述两项经济政策及其带来的风险和隐患外，特朗普持续频繁地批评美联储货币政策的行为，也影响到了市场的情绪和表现。特朗普日前在纽约经济俱乐部发表讲话时表示，自他当选以来，美国三大股指纷纷上扬，并称如果有一个“合作的美联储”，股指的表现将会更加强劲。

事实上，这已不是特朗普第一次将美股的强劲归功于自己，并且更不是第一次批评美联储的货币政策抑制了美国经济以及美股的上行。2018年10月，美股市场曾出现过一次暴跌行情。特朗普在美股遭遇暴跌后将矛头直指美联储的货币政策，称美联储不顾近期市场的动荡坚持加息。

随着外部风险的加大，美联储的货币政策已在今年由收紧转向宽松，目前已实施了3次降息。但政策的转变并不能令特朗普停止批评。特朗普多次要求美联储将利率降至零以下，实施负利率。但从鲍威尔最新的表态来看，在当前的经济环境下，负利率并不适合，并且鲍威尔称目前的货币政策立场可能仍然是适宜的，美联储在12月再次降息的可能性正在逐步降低。

美联储依据经济数据进行货币政策调整，而货币政策的调整将反过来影响美国经济的表现。因此，若美联储政策独立性和可信度因特朗普的干预而受到侵害，那么，这对美国经济甚至全球经济而言都不会是一个好消息。