美国大选结果对中国经济发展进程影响有限

　　2020美国总统大选投票日将于11月3日举行。本次选举结果不仅对美国的经济发展有重要意义，更将对中美贸易乃至世界经济发展态势产生重要影响。为此，中诚信国际及牛津经济研究院特别组建联合团队，由牛津经济研究院负责对美国经济影响进行分析，由中诚信国际分析团队前瞻大选对中国经济的影响，最终形成本报告，以期为理解美国大选提供更为全面的视角，助力各方全面把握美国大选对经济的影响。

　　报告作者:GregoryDaco（牛津经济研究院），NancyVandenHouten（牛津经济研究院），王秋凤（中诚信国际），王家璐（中诚信国际）

　　概述

　　拜登当选将为美国经济带来上行机遇。我们预计，拜登的经济方案能够将美国2021年GDP增长率提高1.2个百分点，将GDP增速推升至4.9%，助力美国经济在2021年中收复疫情带来的经济损失。

　　与拜登相比，若特朗普获得连任则可能会抑制美国经济复苏的步伐。按照政策基线假设特朗普连任，共和党控制参议院，而民主党控制众议院，在短期财政刺激政策的作用下，预计2021年美国实际GDP的增长率将为3.7%；如果特朗普的财政议程、移民限制和保护主义政策得到全面实施，预计2021年GDP增长仅为2.3%。

　　拜登和特朗普在税收、移民和气候变化等方面存在较大分歧，而在贸易政策上均会维持保护主义的主基调。若特朗普获得连任，将加码对华贸易保护主义政策，重启对华贸易战的概率较大。

　　尽管美国大选局势对中国经济运行的外部形势带来一定波动，但大选结果不会扭转美国以竞争为主的对华政策基调。当前中国经济仍处于复苏进程，在构建以国内大循环为主的新发展格局背景下，经济增长更加依赖国内产业链、供应链的畅通和国内市场，美国大选所带来的外部不确定性对中国经济的影响相对可控，预计2020年中国GDP增速在2.5%左右。

　　选情分析和政策对比

　　拜登上台有助于提振美国经济

　　拜登的财政政策提案将为美国经济复苏提供助推剂。拜登4万亿美元的增税提案和7万亿美元的支出方案在参议院获得通过的可能性极低，但推动折衷方案通过的概率还是比较大。我们预计，如果拜登能够推动通过大部分的增税提案及3万亿美元支出方案，则美国2021年GDP增长率将提高1.2个百分点，GDP增速将达到4.9%，并于2021年中收复疫情带来的经济损失。

　　拜登的增税方案主要由高收入家庭承担，在为政府带来大量收入之余，又不会显著抑制消费支出。预计拜登四年任期结束时，名义可支配收入将高出基线水平1.4%，相当于每户家庭的名义可支配收入为3,500美元；美国失业率将维持在6.5%水平。

　　特朗普连任将对美国经济复苏产生抑制

　　与拜登相比，特朗普获得连任可能会抑制美国经济复苏的步伐，其制约程度将取决于对国会的控制权。按照政策基线假设特朗普连任，共和党控制参议院，而民主党控制众议院，在短期财政作刺激政策的作用下，预计2021年美国实际GDP增长率为3.7%。

　　然而，如果共和党在选举中大获全胜，取得参议院和众议院的控制权，预计特朗普会强行推行他的财政、移民和贸易等方面的提案，这将对美国经济恢复造成打击，并制约经济增长前景。如果特朗普的财政议程、移民限制和保护主义政策得到全面实施，预计2021年GDP增长仅为2.3%，到他的第二个任期结束时，家庭可支配收入将减少约3300美元。

　　拜登和特朗普在税收、移民和气候变化等方面存在较大分歧，而在贸易政策上均维持了保护主义的主基调。

　　如果拜登当选，将在税收、移民、医保、气候变化等方面扭转特朗普的现有政策；拜登的贸易政策具备更多多边主义的特点，但是其保护主义倾向不会消失。总的来说，拜登的政策将对经济增长起到拉动作用。如果特朗普取得连任，将采取更为激进的贸易保护措施，严格限制移民，并进一步放松环保管制。

　　对华贸易政策

　　无论选举结果如何，美国政府仍将延续对华贸易保护主义政策。

　　拜登并不是全然拥护自由贸易，但他的贸易政策不会像特朗普那么激进。拜登承诺修复与传统盟友的关系，以共同向中国施压。预计拜登将在第一个任期内取消对中国以外国家进口钢铁和铝等产品加征的关税。迫于来自民主党的压力，大多数针对中国商品的关税可能仍将维持。拜登也表示将取消对外国农产品(行情000061,诊股)的关税。

　　若特朗普获得连任，将在下一任期内加码对华贸易保护主义政策。美国政府重启对华贸易战的概率较大，特朗普将以中国从美国进口水平未达到第一阶段协议中规定为由，对从中国进口的产品加征关税。预计美国将对1100亿美元的中国消费品的进口关税从7.5%上调至15%，对2500亿美元进口商品的关税从25%上调至30%，并对此前免税的1600亿美元进口商品征收5%的关税。这些措施将引起中方采取贸易反制措施。

　　美国大选对中国经济的影响

　　我们认为，尽管美国大选局势对中国经济运行的外部形势带来一定波动，但大选结果不会扭转美国以竞争为主的对华政策基调。当前中国经济仍处于复苏进程，在构建以国内大循环为主的新发展格局背景下，经济增长更加依赖国内产业链、供应链的畅通和国内市场，美国大选所带来的外部不确定性对中国经济的影响相对可控。

　　新冠疫情是今年以来影响中国经济的最大变量。从前三季度中国经济运行来看，一季度在疫情的冲击下中国经济大幅下行，出现有季度统计数据以来的首次负增长；二季度以来，随着疫情逐步得到控制、复工复产持续推进，工业生产、基建、房地产以及国有投资等受政策影响较大的因素迅速反弹；三季度，随着稳增长政策效果的进一步显现和企业、居民信心的进一步改善，市场性因素也出现明显的改善态势，经济改善的内生动能有所加强。值得一提的是，在全球受到疫情冲击的背景下，中国出口出现“错峰”增长，成为三季度中国经济运行最大的亮点。

　　美国大选存在的不确定性对中国经济的影响相对可控。尽管美国大选局势对中国经济运行的外部形势带来一定波动，对中国一些受中美博弈影响大的高科技产业影响行对较大。但是，金融危机以来中国经济已经发生了巨大的结构变化，从外需驱动转向国内市场驱动，外部需求变化对中国经济运行的影响更为可控。今年以来，为了应对外部环境变化，中国进一步提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在此背景下，中国经济增长将更加依赖扩大内需，外部因素对中国经济的冲击或进一步弱化。

　　综合来看，当前中国经济仍处于平稳修复过程。虽然随着对冲疫情政策的逐步退出政策性因素的修复将趋缓，市场性因素完全复原尚需时日，但市场性因素复苏空间和可持续性更高，且内循环背景下经济堵点的疏通有望为经济增长提供新的支撑，经济复苏势头有望延续，预计2020年GDP增速为2.5%左右。考虑到低基数影响，明年一季度或有望出现疫后GDP增长高峰，后续增长或有放缓，逐步向潜在经济增速回归，维持2021年GDP同比增长6-6.5%的预测，但仍需警惕疫情反复可能导致的“黑天鹅”事件。从中长期来看，中国市场潜力巨大，“内循环”下国内供应链、产业链运行将更为顺畅，中国经济中长期增长韧性持续存在。