信业基金四家子公司被责令改正 私募业务涉多项违规

10月16日，深圳道朴资本管理有限公司（下称“道朴资本”）风控总监陈晓在2015年新富资本“华山论剑”高端论坛上发表投资观点时表示，债券可能处于泡沫阶段，对冲基金在新的监管环境下正寻求变化。

　　道朴资本是原博时基金量化投资总监王红欣近期离职创办的私募公司，这家公司定位于中型的对冲基金管理公司，其掌门人王红欣曾被市场冠以“中国量化投资之父”的称号。

　　陈晓在谈及如何实现绝对收益时提及四类投资：固定收益投资、对冲基金、大类资产配置和全球宏观策略。

　　其中，就固定收益投资，陈晓谈到，“今年A股是过山车行情，但是我们平时都看不起的债券投资今年到9月份为止，有些债券基金基本上都能做到15%、20%的收益，这相当可观。但是从另外一个角度来讲可能债券也处于泡沫阶段，很多人说现在的债市相当于A股的5100点。”

　　陈晓指出，债券的收益由两部分组成，利率部分和信用价差部分，一些不是太好资质的企业债、公司债的信用价差已经非常低了，它的整体收益已经向国债看齐，也就是说它的债券价格非常高了。“昨天晚上十年期中国的国债和美国的国债，美国国债又回落到2%，中国国债是回落到3%以下，整个债券市场也是点位非常高。“陈晓说。

　　谈及对冲基金时，陈晓指出，中国市场首先于金融工具匮乏，所做的对冲策略相对比较单一，很多对冲基金或者量化私募基金的产品同质化，大家比较熟悉的有用股指期货对冲股票的策略，以及一些高频的策略、大宗商品的管理期货策略，通过买卖全市场不同的期货进行风险的规避，用相关性来做一些对冲。

　　但针对股指期货高频交易，监管层目前已出台一些交易新规，例如中金所在7月31日出台交易新规，自2015年8月3日起，将股指期货手续费调整为包括交易手续费和申报费两部分。

　　“做对冲并不那么容易。”陈晓指出，首先是融券做空成本高、可融的标的非常少，其次量化这个行业的监管环境，“现在限制交易的手续是有比较大的变化，我们也可以看到股指期货这个市场从原来的交易量萎缩到现在只剩下原来交易量的一半左右，对我们从业者来说还是一个比较大的打击。”

　　“最近六大交易所全部出台了关于程序化交易的征求意见稿，这对我们做市场中性策略的影响相对没有那么严重，但是针对一些做高频交易的同行可能影响会更大一些。”陈晓说。

　　“但无论如何，对这个行业来说有这个规定总比没有这个规定好，相信有很多从业人员在向监管层献计献策提出更合理的、更有利于将来市场更平稳发展的建议，这个是好事。”陈晓谈到，“大家也看到监管层最近也是人事变动比较厉害，所以真的能出台一个比较适用长时间的监管条例的话可能还需要一定时间。

　　“做对冲基金也需要变，当市场环境不允许我们做最擅长的事情的时候，我们要敢于去开发新的策略、研究新的东西。”陈晓说，因为其实监管改变了游戏规则以后，它会达到一个新的再平衡，在这个过程中一定是有很多新的投资机会的。

（责任编辑：张振江 HN061）