龙赢富泽资产投资总监童第轶：继续拥抱大金融和大消费

近期市场整体上依然延续了9月份以来 的平静，上证指数以3400点为中枢小幅波动， 但结构上波澜壮阔，大金融和大消费引领风 向，平安、茅台等大龙头迭创新高。

政策方面，一行三会连同外管局联合发布 《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （征求意见稿）》。总体思路是统一监管，按照 资管产品的类型，制定统一的监管标准，对同 类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场 准入和监管，最大程度地消除监管套利空间， 为资管业务健康发展创造良好的制度环境。重 点针对四大问题，目标是对当前资管业务存在 的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付 等问题予以整改和化解，促进资管业务健康发 展，有效防控金融风险，更好服务实体经济。

总体来看，新规是对金融工作会议“强化 金融监管的专业性、统一性、穿透性”和十九 大报告“健全金融监管体系，守住不发生系统 性金融风险的底线”精神的贯彻。由于设置了 长达一年半的过渡期，同时推行“新老划断” 原则，允许存量产品自然存续到期，充分考虑 了市场的承受能力，因此，短期来看对市场资 金面的冲击相对有限，更多的是情绪面的影响。长期来看，新规体现了严监管思路的进一 步深化，对于市场而言，有助于今年以来形成 的价值投资风格的延续。

着眼当下，严监管的背景下，盈利仍然是 核心要素，结构上，年末继续拥抱大金融和大 消费。大金融是当前整个市场估值最低的板 块。银行方面，坏账率不断改善，PB整体只有 不足1倍，长期保持稳定的现金分红机制，是 稳健资产配置的首选。券商方面，今年以来明 显滞涨，PB整体只有2倍，大型券商更是只有 1.5倍，伴随市场震荡中枢的不断抬升，券商 向上的弹性也在不断增强。保险方面则更为 乐观，保险业已经进入到了一个快速发展周 期，消费升级带动保险需求日益增长，保险股 的投资收益也与市场走好密切相关，无疑是 进可攻、退可守的选择。

大消费是当前整个市场盈利和估值匹配 性最好的板块，年末存在明显的估值切换机 会。所谓估值切换，就是业绩年度区间的切 换，业绩的增长会使得估值明显降低。当前 在整个大消费板块里，虽然白酒的估值已经 相对合理，但家电和汽车领域的龙头估值只 有10倍出头，仍然还是一片洼地。（童第轶 曾任职 于中国证券报社、中国人寿资产管理公司，现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监。）

本文源自《投资与理财》