贸易保护主义促使低利率政策回归 依靠降息提振全球经济需警惕负面影响

从目前的情况看，在2019年始终处于低迷状态的全球经济，在2020年也难以得到有效提振。国际货币基金组织（IMF）以及世界银行（WB）两大国际多边机构掌门人发表的讲话，再度加重了市场对于贸易保护主义风险对全球贸易及经济带来伤害的担忧。

各国政府需要采取更多的政策措施来应对贸易保护主义带来的不确定性以及刺激经济增长。然而，值得注意的是，当前越来越多的央行开始采取降息策略试图对冲经济下行风险，但在全球利率水平普遍较低的情况下，大幅下调利率将带来更多的负面影响，这不但无益于提振经济，反而可能会加剧金融市场的动荡和不平衡状态，拖累全球经济增长前景。

贸易冲突令全球经济放缓

当前，全球贸易保护主义以及贸易紧张局势加剧对全球经济的负面影响已是显而易见，全球制造业的低迷便是一个典型的例证。若全球贸易环境无法得到改善，全球经济增长或将进一步放缓。新任IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在10月8日表示，两年前，全球经济同步回升。按GDP衡量，全球将近75%的地方都在加速增长。“如今，世界经济的更多领域都在同步发展，但不幸的是，此时的经济增长却在不断减速。2019年，我们预计全球接近90%的地方经济增长都将放缓。”克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃说。预计在IMF即将发布的新一期《世界经济展望》中，将再度下调全球经济2019年和2020年的经济增长预期。

而导致全球经济在今年陷入低迷的一个重要原因，当属贸易中的“裂痕”。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃认为，全球贸易增长已近乎停滞。由于贸易紧张局势等原因，全球制造业活动和投资力度已大大减弱，而服务业和消费可能也会很快受到影响。根据IMF研究，到2020年，由贸易冲突造成的累积损失将达到大约7000亿美元，占全球GDP的0.8%左右。

另外，世界银行在日前发布的一份报告中表示，贸易冲突和新兴技术正在对全球价值链产生威胁，而大型经济体之间的贸易冲突甚至可能导致全球价值链的断裂。与此同时，世界银行表示，如果贸易冲突产生恶化并且令投资者信心下降，那么或将导致全球收入下滑1.4万亿美元。

世界银行行长戴维·马尔帕斯在一次演讲中表示，在受到英国脱欧、欧洲经济衰退以及贸易不确定性影响的情况下，全球经济增长将会更趋疲弱。戴维·马尔帕斯在接受《华尔街日报》采访时表示，贸易不确定性是全球经济放缓的一个重要因素，但如果非贸易方面可以得到改善，全球经济增长则可能会加速。

货币政策陷入两难境地

当前贸易保护主义以及各主要经济体之间的贸易紧张局势，已经成为全球范围内关注和讨论的焦点话题。面对由此引发的全球经济下滑以及一系列相关风险，各经济体必然不会坐以待毙。从2019年初至今，越来越多的经济体重新回到了宽松货币政策的立场，多个经济体接连大幅度降息，全球降息潮再现。

IMF也呼吁各央行在需要刺激的情况下，采取宽松的货币政策应对经济放缓。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃认为，央行应当清楚地沟通和传达其政策计划，坚持以数据为依据，并适时地维持低利率，尤其是在许多国家通货膨胀率仍旧低迷、总体经济增长持续乏力的局面下。

然而，IMF也承认，央行长期维持低利率水平甚至将利率降低至负数范围，或将带来一些副作用以及意想不到的后果。克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，一些国家的企业纷纷利用这种低利率举债，将其作为兼并和收购，而非投资的资金来源。“另外，低利率正在推动投资者前往新兴市场寻求更高的收益。这导致许多小型经济体面临资本流动突然逆转的风险。”克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃说。

由此可见，面对经济的下滑，越来越多经济体的央行不得不使用降息这一货币政策工具。然而，对于包括日本央行和欧洲央行在内已经实施负利率的央行而言，降息能够产生的政策效果和实施空间已经受限，更不用说长期维持低利率可能产生的金融动荡风险。

作为全球重要央行之一，美联储已经在年内实施两次降息，不过降息后的利率水平相比其他发达经济体依然处于较高水平。美国总统特朗普曾呼吁美联储将利率下调至零甚至更低的水平，不过美联储主席鲍威尔则表示，负利率并不是首选会使用的政策。