博观资本投资总监赵伟：风口伪命题，追求趋势不追风-财查到

【新三板+】1月9日讯，新三板市场经历了高潮迭起的2015，低潮萎靡的2016，满心期待2017年将会是一番什么样的景象？

凡事预则立，不预则废。

“新三板+”旨在为市场传递和传播价值投资的理念，于2016年12月6日启动了“预见方能预见——2017年度新三板机构投资策略展望”系列。

我们将为全市场带来主流的机构投资动向，全面的标的选择方法，精致的投后管理体系。帮助企业挖掘自身价值，做好投资者关系服务。

2017年，“新三板+”汇集百家手握重金的投资机构，只为找到你。

博观资本投资总监赵伟：风口伪命题，追求趋势不追风

（博观资本投资总监赵伟）

博观资本投资总监赵伟，从民企、国企到自主创业；从事过光传感及光通讯行业、气象装备及大数据等行业，最终投身投资领域。具有丰富的行业经验和企业管理实践经验。在投资领域里，结合自身的从业经历和行业经验具有独特的视角和投资风格。参投平原智能、运通四方、中天羊业、众益传媒、酒便利、再生活等多个项目。

追求趋势不追风，看待新三板市场，更多地从一级市场的角度来考虑。

投资从大而广到专又精

一是新三板经历了2014-2015年的疯狂、2016年的迷茫和反思以及可以期待的2017年。

二是随着三板的市场在2016年破万家，大家在量的追求转为质的追求，在质的追求过程中，从原来投资领域的大而广慢慢转向专又精的状态。

最后一点，作为机构、企业，一定要清楚，浮盈是虚的，不产生实际收益，对于一只基金来说，真正退出时候的收益率才是整只基金的收益率。

浮盈更多地是企业对外宣传的口径，甚至拿下一轮融资的估值的比例去算浮盈，三板定增也出现同样问题，企业什么时候能拿到下一轮额度？未来的估值会不会下降？甚至企业会不会死掉？都是不清楚的。

不投风口项目，风口就是个伪命题

博观资本看企业的过程中，不仅从投资的角度看，还会从行业本身看，梳理出的投资理念有以下几点。

一是谨慎的投资态度往往会带来更大的回报，博观资本所投的50~60个项目，成功IPO的有6个，而且每只基金的收益率在行业里比较拔尖，这是基于谨慎地选择标的，小心翼翼求证标的，细致地梳理行业以及对标企业的整合。

二是共创，投资实际上是与企业的创业者共同创业，博观资本会花很大精力放在投后管理上，投的好也要管的好，只有过程管理好，结果才能好。

三是要做价值投资者，而不是价格投机者，在筛选企业的过程中，尤其是三板企业，更多地看企业所处的行业里能够提供的价值在哪，这些因素的累计才能体现出企业本身的估值。

四是不投风口项目，风口就是个伪命题，雷军说：“站在风口上，猪也能飞起来”，这句话在雷军所处的环境下没有错，但不能把它推而广之，投资不能只盯着风口去看，风口是伪命题，当大家都认为是风口的时候，实际上已经是接盘侠在干的活了。简单来说，风口成就了有积累的企业，而不是企业创造了风口。

五是对于一个专业的机构投资者，保持资本快速增长才是硬道理，少讲情怀多挣钱，这是对所管理基金最大的负责。

六是产业投资+并购是非常好的方向，投的好不如退的好。在资本市场里，大家最希望的退出方式是IPO。但实际上，并购会成为主要的退出渠道。国内被投资过的企业不少于5万家，除去死掉的，剩余企业的出路在于并购。现在三板的交易量总体不活跃，导致退出难，转板IPO有可能是一条路径，转不过去被并购掉，这也是好的退出渠道，基于这种理念，在2016的年终，博观资本特意发了新三板的转板基金、并购基金和IPO基金。

博观资本的五大投资逻辑

一、投资一定是前瞻性的，但是不要当先烈，要做先驱

对于资本来说，缺少了超前的投资，盈利空间必然被压缩，现在技术的更新迭代这么快，前瞻性的投资会发生转移，一定要超前一步，不要超前两步，超前两步会倒下，超前一步才会领先。

二、真正的需求不会被创造，只会被重塑

顺应大势，最好能在企业方掌握一些增量的资源和红利，实打实创造价值，满足需求才有意义。2016年上半年，看了两家做婴幼儿水浴馆项目，参观考察之后发现真正的需求不是给婴儿洗澡，是大人把婴儿托管到这里两个小时，然后利用这两个小时去做自己想做的事情。做水浴馆是需求的重塑，不是需求的创造。

三、高壁垒才有机会出现垄断价值

作为企业来说，有以下壁垒比较重要，一是技术壁垒，最难突破，也是能带来最大收益的壁垒，例如谷歌。二是网络壁垒，这是最容易实现批量化的壁垒之一，例如Facebook。三是IP壁垒，IP需要时间去打造，经过长时间打磨以及公众的认可，例如迪士尼。四是渠道壁垒，例如小米生态链的整合壁垒。

四、投高速增长、快速发展的企业

只有快速发展，才有大的退出可能性，对于一个好企业的定义是五年之内，每年的增长速率达到50%以上，这样的企业才有可能作为备选标的。

五、对人的要求，必须高标准

一流的团队+三流的方向，可能是二流的项目，三流的团队即使找对了一流的方向，也一定是四流的结果，企业最大的价值看团队，团队最大的价值看创始人。一个创始人的特质直接决定了企业的发展脉络和特质，创始人的视野和知识边界决定了企业发展的天花板。

创始人要有产品思维、商业嗅觉、眼界，CEO要有领袖精神，能聚集一个志同道合的团队，还要有低姿态。

“弱小和无知，不是生存的障碍，傲慢才是”——《三体》

对于企业同理，看创始团队，有以下两个状况绝对不投，一是团队组建不完善，缺损严重。二是创始人本身名下有多个非关联业务的单元主题，而且创始人有可能没有道德底线，进行暗箱操作。

有可能出现“高个子”的领域

1、传统产业+互联网

互联网十几年间打掉了信息不对称，所以在PC互联网的浪潮中，出现了搜狐、网易等信息门户网站。推广到移动互联网时代，移动互联网时代打掉了商品和价格的不对称，出现了淘宝、天猫、京东等等。现在的热点越来越少，说明代表互联网红利越来越少，模式创新也越来越少，出现大规模热点越来越困难，当所有人用互联网时，互联网公司已经不存在了。

移动互联网的大浪潮已经过去，原来靠赚取流量的商业模式被BAT把握在手里。但是现在有可能在传统行业里出现变革，三板有很多传统企业，这些企业要做加互联网。在这里，互联网的因素相对来说弱一些，更重要的是产业本身的经验和落地的能力，因为互联网是一个越来越被大家熟知的工具，有产业经验的，同时又懂得互联网的团队，有可能在大批的传统企业里走出来，而且会成为创新的领头羊。在传统行业里，利用互联网有效地提升效率、有明显价值的企业，可能成为这个领域的明星。

2、企业服务（SAAS软件、垂直应用）

这类的企业做2B的业务，一般不存在生存问题，唯一的问题是能做多大规模和多高的溢价，同时SAAS服务是最贴近交易的平台，通过这样的一个平台能够把交易拉上去。

企业的利润率越来越低，绝大多数原因是效率不提升、供应链不优化，通过固定资产来拉动的投资，反而会降低企业本身的利润率，这会倒逼企业要为提升效率和供应链去埋单，而提升企业效率和供应链要通过企业服务。所以说企业服务至关重要。

3、智能互联网（智能硬件、物联网）

智能互联网是一个泛概念，机会非常大。其中的物联网是一个趋势，它的需求是分散的，随着通讯技术的更新迭代，以及软件控制技术的普及，科技驱动的创新模式，取代原来商业模式和创新模式的野蛮生长。

4、高技术壁垒的科技创新

高技术壁垒的科技创新更有可能出现在应用形态交叉的领域，例如人工智能+生命科学，这是技术驱动的壁垒。

5、消费升级：人人都离不开的吃穿住行用

随着消费水平的提高，大家对于品质有了要求，这是消费升级带来的方向。

博观资本：博观约取，厚积薄发

博观资本始创于2007年，是专注于早期和成长期企业投资的私募股权投资基金，禀承“做创建价值的投资人”的投资理念，投资于早期及成长期企业，并协助被投资企业优化商业模式、明晰战略、完善团队、提升管理、整合资源、兼并收购、融资上市。

旗下管理多支人民币基金，分别投资从A轮到Pre-IPO处于不同成长阶段的企业。