机构集中调研电子元件行业 六股现上车良机

机构集中调研电子元件行业

数据显示，截至4月6日，4月首周4个交易日，机构共计调研37家上市公司，与前一周相比数量有所下降。在行业分布上，首周机构调研集中在电子元件、通信设备、基础化工、建筑等行业。

4月首周，上证综指录得5.04%的涨幅，在走势上有摆脱此前平台整理的趋势。对于4月和二季度市场，一些机构表示仍看好相关权益资产的表现，但是，也有不少机构提醒市场可能出现的阶段性回调，认为市场较好的状态是温和上涨。

37家公司接受调研

清明小长假前的一周为4月首周。截至4月6日披露的信息显示，上周两市共计有沪电股份、云海金属、伟星新材、招商港口等37家上市公司接受各类机构的调研。这一数据相比此前一周有所下降，但是考虑到上周仅4个交易日，机构调研保持了相应的热度。

在机构调研的行业分布上，上周机构重点关注电子元件、通信设备、基础化工、建筑工程、建筑机械、建材等行业。

电子元件行业上市公司沪电股份在4月2日、3日分三次接受国泰君安证券、平安养老保险、德邦证券、申万宏源证券等40多家机构的联合调研。机构关注的问题集中在企业通讯市场板业务情况(特别是5G产品)、汽车板业务情况等。公司表示，2019年公司面临的最大挑战应该是如何应对5G建网高峰。公司已经整合生产和管理资源，大幅提高生产弹性，全力备战5G建网，不但要确保5G客户的需求得到100%满足，还要确保其他应用领域的市场需求不受影响，不会顾此失彼。

上周机构调研的上市公司中，建筑与工程、建筑机械与重型卡车、建筑产品、建材行业较为集中，显示出机构对于建筑及相关行业的重点关注。上述行业涉及的上市公司有鸿路钢构、潍柴动力、柳工、海鸥住工、天山股份、万年青等。机构调研天山股份时关注公司对2019年水泥市场的研判。对此，公司表示，随着2018年下半年合规PPP项目的复工以及近期基建提振政策信息，预计随着政策的实施落地，2019年市场需求会有所增长。

上周，参与调研上市公司的机构中，海通证券、华泰证券、安信证券、兴业证券等调研次数居前，重点关注了开润股份、伟星新材、沪电股份等上市公司。公募基金中，华夏基金、国投瑞银基金、中金基金、嘉实基金等重点调研天山股份、九洲药业、伟星新材等上市公司。私募机构上海南土资产管理、上海集元资产管理等重点关注凯普生物、九洲药业、上海洗霸等个股。中国人寿、渤海人寿等保险公司及保险资管重点调研沪电股份、九洲药业等公司。

机构看好二季度权益投资

4月首周，市场表现不俗，分析机构热议4月投资机会。国盛证券分析师张启尧认为，4月市场将再度向上，驱动力来自两大超预期。首先，短期经济数据和金融数据有望同时超预期，并且当前的市场情绪完全有可能过度反应这种短期改善。另一个超预期来自外资回流节奏。5月MSCI年内第一次纳入窗口临近，根据此前对外资入场节奏的跟踪，往往会提前一两个月入场增配，因此，自4月起外资有望再度成为核心增量。

对于二季度的市场机会，分析机构也多偏乐观积极。国信证券分析师燕翔认为，当前A股市场仍在估值修复过程中，主要估值指标相比以往历次的3000点时均处于较低的位置，因此当前权益资产仍具有较好的投资性价比。

不过，也有机构有不同的声音。渤海证券分析师宋亦威认为，A股的估值已总体修复到中位数附近，估值的修复行情已经基本走完。而业绩层面，基本面的复苏过程或相对缓慢，来自盈利层面的支撑在二季度或难成为主导性因素。对A股市场更有利的，将来自于资本市场改革红利的持续释放，由此推动的情绪升温，在带来增量资金的同时也将带来市场的逐步回暖。

张启尧则指出，二季度后半段几个风险需要警惕。一是，虽然经济数据出现短期改善，但并不认为经济已经结束磨底迎来向上拐点，短期市场对数据改善的情绪可能会过度反应，若后续再度出现向下信号，则市场将面临压力。二是，二季度后半段，通胀压力可能加剧，同时若经济不存在大幅向下压力，货币政策预期可能出现波动。三是，海外方面，经济和股市向下趋势都已明确，若其出现短期大幅下跌(类似去年四季度)，则对市场将有一定冲击。

沪电股份:成长逻辑逐步兑现,预告2019q1净利润增速中枢高达120%

沪电股份 002463

研究机构：申万宏源 分析师：骆思远,杨海燕 撰写日期：2019-03-27

2018年报:2018年度公司营业收入55亿元,较上年同期增长18.81%;营业利润6.7亿元,同比上升132%;归母净利润5.7亿元,同比增长180%,符合预期。

2018年三大应用领域营收其增长,通信仍为业绩主心骨。2018年,企业通讯板营收34.85亿元,占营收比重64%,同比增长20%;汽车板营收额12.8亿元,同比增长14%,增速较为稳健;办公及工业设备板营收5.2亿元,占比仅10%,但同比增速25%。

Q4单季营收及毛利率创新高,订单质与量齐升。2018Q4单季营收16.5亿元,环比19%,同比32%,为全年最高季度增幅。受益于大客户订单增加以及产能利用率提升,Q4毛利率约25.5%,环比微升。Q4单季归母净利润增速yoy353%,创历史新高。2018Q4单季度净利润1.88亿元,较2018Q3净利润1.87亿元微升,较2017Q4同比增长353%。

三大厂区盈利表现齐升。沪电股份三大厂区的净利润从大到小依次为青淞厂、沪利微电、沪士黄石。青淞厂为产值规模最大、产品最高阶的主体,2018年自动化和智慧生产改革成效的逐步显现,盈利能力大幅提升,2018年青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间;黄石厂区一厂应用于中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升,在2018年度实现扭亏为盈,且盈利提升幅度超预期,黄石厂取得了高新技术企业证书,将享受优惠税率;沪利微电主要生产汽车板、办公和工控板,净利润实现22%同比稳健增长。

服务器业务与5G建设核心标的。沪电股份约70%业务来自于通讯板块,主要服务于数据中心及基站建设。其主要客户华 为2018年在数据中心代工与电信运营商标案加持下,在中国市场服务器出货高达70万台,年增31.5%。沪电长期为思科、华 为、诺基亚等客户供应高端PCB,业绩充分受益于网络数据业务发展和5G基站建设。

有条不紊执行汽车板市场Top5战略。在产能方面,公司已启动黄石二期的产能规划建设,设立安全级别汽车板生产线,预计于今年6月投产。

上调盈利预测,维持“买入”评级。2019Q1业绩预告净利润1.4-1.7亿元,同比99-142%,超市场预期。根据一季度4G扩容及数通PCB订单饱满,将沪电股份2019/2020年收入预测从61/71亿元上调至65/79亿元,将净利润预测6.4/7.5亿元上调至7.1/9.2,新增2021年营收预测94亿元,净利润预测11.1亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势,看好公司在高频高速PCB的发展前景,维持“买入”评级。

云海金属:镁业龙头,受益镁价上涨,发力镁合金汽车轻量化应用

云海金属 002182

研究机构：西南证券 分析师：刘岗 撰写日期：2019-03-22

事件:公司发布20 18 年年报,实现营业收入51 亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润3.3 亿元,同比增长112.8%;实现扣非后的归母净利润2.09 亿, 同比增长91%。

镁价大涨增厚公司利润。公司2018 年归母净利润同比大幅度增加,主要原因有两点:(1)2018 年原镁价格同比增长约11%,一方面是因为国家环保政策趋紧,环保改造导致部分企业的停产、减产,另一方面是内蒙古和神木府谷的煤炭因为矿难,煤炭供应紧张、价格高企,直接导致了内蒙古、神木府谷地区作为兰炭的主要产地供应紧张。(2)公司2018 年收到政府拆迁补助导致非经常性损益增加净利润1.2 亿元。

镁价维持高位,有利于公司业绩持续释放。公司作为镁行业龙头,目前原镁产能10 万吨,镁合金产能18 万吨,按目前原镁完全成本1.4 万元/吨计算,公司单吨原镁的盈利超过3500 元,镁价高位持稳有利于公司业绩持续释放。

铝合金产业链的延伸,微通道扁管成新利润增长点。公司传统铝合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,毛利率仅为4%-7%左右,产能将近28万吨,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率稳定在25%以上,2018 年的营收同比增长40%,毛利率高达27.5%,2019 年销量有望翻倍,未来2 万吨产能达产将进一步增厚公司利润。

引入战略合作伙伴,发力镁合金汽车轻量化应用。公司引入宝钢金属作为战略合作伙伴,持股比例达到8%,公司实际控制人转让价格为7.02元/股。宝钢股份为国内最大的汽车板供应商,在冷轧汽车板市场上持续保持50%以上的市场份额,宝钢金属的引入,有利于加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。此外公司还与健信科技、合肥信实拟共同投资10.8亿元,建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,目标打造镁轮毂现代化的生产基地。镁轮毂对汽车轻量化意义重大,一方面镁汽车轮毂可以极大的提高单车用镁量,另一方面汽车轮毂作为安全件如果得到应用的话,其他汽车零部件用镁比例将极大的提高。

盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.5元、0.6元、0.68元,对应PE分别为19倍、16倍和14倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。

伟星新材:业绩符合预期,看好公司长期发展

伟星新材 002372

研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2019-02-21

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营收45.55亿元,同比增长16.71%;利润总额为11.60亿,同比增长20.46%;归母净利润9.76亿元,同比增长18.8%,业绩符合我们此前预期。单季度来看,2018年Q4营收为15.88亿元,同比增长19.63%;归母净利为3.21亿,同比增长16%。

2019年新产能投放,逐步拓宽西部市场。目前,公司西安工业园建设已基本完成,正在筹备投产事宜,第一期设计产能为1.5万吨。公司2018半年报显示,西部地区营收占比仅为10.13%,若新产能如期投放,将逐步拓宽西部市场。与此同时,公司计划在中西部地区加快销售网点布局,在华东、华北地区下层销售渠道,市占率仍有望进一步提升。

品牌效应已得到验证,协同业务值得期待。公司采用优质原料、先进生产设备、严格质量检测等,保证产品的优异品质;同时重视品牌建设,定位高端管道,不断投入增值品牌内涵;此外,公司推出“星管家”服务,积极做好上门服务,包括检测等环节。公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价,但产品呈现的“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力。公司毛利率自2011年以来一直维持增长态势,在原材料价格上涨背景下仍能维持毛利率高位,表明公司产品定位已被大众认可,品牌效应得到验证。公司充分利用现有渠道以及服务资源,以PPR管道为核心,加大同心圆产业链产品的推广力度:一是加大PVC等家装系列管道的配套销售力度;二是不断优化防水和净水业务模式;公司渠道协同效应凸显,同心圆品类拓展将见成效。

盈利预测与投资评级:公司2018年业绩符合预期,随着2019年产能释放,公司市占率有望继续提升,且防水和净水协同效应也将逐步凸显。近年来公司毛利率持续提升,ROE和ROIC也保持稳定增长,2015年至今均维持在20%以上,盈利能力凸显,我们看好公司长期发展。预计19/20年归母净利润11.07/12.39亿元,EPS为0.84/0.95元,对应PE19.59/17.50倍,参考行业水平和公司发展阶段,给予公司2019年20-22倍估值,对应合理价格区间为16.8-18.48元,维持“推荐”评级。

风险提示:房地产市场持续低迷;原材料价格大幅上涨。

开润股份:品牌端延伸优质出行,代工端深耕箱包,铸造匠心品质

开润股份 300577

研究机构：申万宏源 分析师：王立平,唐宋媛 撰写日期：2019-01-23

公司以旅行箱为抓手,品牌端围绕优质出行打造90分品牌,代工端深耕全产业链,拓展海外工厂提升全球竞争力。1)乘互联网之风,打造品质生活出行品牌,持续创造爆品。

公司自主品牌自16年发力以来,预计18年收入约10亿,已超代工业务规模,自主品牌18全年累计出售超过200万只旅行箱,超过新秀丽销量成为国内销量份额第一。2)深耕箱包代工,精益化生产领头先进制造,合作新零售客户打磨供应链效率。公司以高品质箱包代工业务起家,净利率稳定在10%+,合作迪卡侬、戴尔、新秀丽等全球头部客户,上游拓展东南亚工厂,下游切入名创优品等新零售客户,深度打磨供应链。

公司主力战场旅行箱市场规模300亿+,集中度呈现蚂蚁市场极度分散特点,成交均价提升中,消费升级刚开启,公司定位品质性价比正受益。1)2017年旅行箱市场达327亿,CR8仅15%,极度分散。行业增速保持高个位数,新秀丽市占率最高也仅为4.8%,蚂蚁市场给优质产品提供快速突破的机会。2)国内旅行箱可分为三个品牌层:高端奢侈、品质性价比和极度低价,成交均价提升中,品质消费升级可期。以新秀丽、RIMOWA为代表的国际品牌,均价在1500元以上,定位奢侈精品,销售量有限。以小米90分为代表的品质性价比品牌,均价400元左右,调性高潜力足。低价大众品牌目前占有最广阔的市场,销量领先,主打均价200元以内。根据淘数据,Top10到Top500均价依次拉高,且18年旅行箱成交均价呈提升态势,可见旅行箱最广阔的市场目前集中在极致低价带,但已经开始消费升级趋势,未来品质性价比品牌潜力十足。3)匠心产品力+强科技属性铸造壁垒,,全渠道发力打造优质品质出行品牌。90分面市以来,双十一三连冠,18双十一全网销售额破亿,目前小米渠道占比60%,米家有品占10%,独享小米主力渠道红利,自有天猫+淘系仅占20%,空间广阔。目前箱包鞋服、儿童和智能产品扩品类加速,打造优质品牌。

深耕箱包优质制造,收购东南亚工厂布局全球供应链。1)拟以2280万美元受让印尼NIKE代工厂,有望率先享受GSP国家关税待遇,提高应对国际贸易风险的能力,切入NIKE等核心供应链体系,进一步提升细分行业精益化制造能力。拟收购PT.FormosaBagIndonesia(Bag)、PT.FormosaDevelopment(Development)100%股权。其中Bag主营背包、运动袋、旅行箱生产,Development主要为Bag提供厂房、土地及配套设施支持。Bag在2017年实现收入8290万元,利润516万元。印尼工厂主要供货NIKE,在NIKE体系中评分较高。在NIKE品牌全球供应链精简并提升集中度的过程中,开润作为NIKE重点战略合作对象接手后,订单量有望进一步提升。同时公司印度工厂破千人,全球供应链逐步建立。2)代工合作新零售客户,名创优品规模快速冲2亿。

公司是小米生态链优质企业,自主品牌保持翻倍增长,全渠道扩展潜力足,代工业务发力,加强精益化生产布局,借力新零售客户增速加快,维持增持评级。受益于新零售客户放量,,代工业务如期加速,自主品牌多品牌围绕出行场景快速扩品类,B2C收入维持翻倍以上增长,两因素拉动公司收入增速加快。我们认为公司处于规模扩张期,收入提升的意义大于利润,维持原预测,预计18-20年归母净利润分别为1.8/2.4/3.3亿元,对应PE分别为38/27/20倍,维持增持评级。

柳工:土石方机械龙头企业,2018年业绩高速增长

柳工 000528

研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2019-04-03

2018年公司业绩高速增长。2018年,公司实现营收180.8亿元,同比增长51.5%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长127.7%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比增长140.0%;实现每股收益0.54元,公司拟每10股派发现金红利1.5元。2018年工程机械行业强劲复苏,公司各项业务产品产销量大增,业绩实现高速增长。第四季度,公司实现营收46.2亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长71.5%。第四季度公司业绩继续保持高速增长态势。

装载机、挖掘机业务大幅增长,市占率逐步提升。2018年,中国装载机共计销售10.8万台,同比增长20.8%。公司装载机销量同比增长40.0%,远超行业增速,装载机市占率同比提升2.3pct。公司大型机械销售同比增长55.0%,大型装载机销量增长近一倍。2018年,公司挖掘机销售1.4万台,同比增长78.0%;市占率攀升至7.0%,同比提升1.5pct,挖掘机占有率全国第五。2018年,公司土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务分别实现营收130.8/45.6/4.4亿元,分别同比增长51.7%/54.3%/23.0%。公司土石方机械主业增长迅速,优势明显。

毛利率维持平稳,净利率、ROE大幅提升。2018年,公司毛利率达22.8%,同比降低0.1pct;土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务毛利率分别为20.5%/26.4%/53.5%,分别同比提升-1.3/4.0/-4.9pct。2018年,公司净利率达4.7%,同比提升1.8pct;ROE达8.2%,同比提升4.7pct。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.4/1.2/-0.4pct。2018年公司费用率得到优化,毛利率维持平稳,净利率、ROE显著提升,整体盈利能力不断改善。

深耕“一带一路”沿线国家,海外布局收效显著。2018年,公司海外业务收入达34.4亿元,同比增长26.6%,占营收的比重达19.0%。挖掘机海外销量同比增长37%,销售收入同比增长41%。公司对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在65个核心国家覆盖率达到85%。2018年,柳工印度公司全年销量持续提高,销量同比增长50%,持续实现盈利,工厂的制造本地化率接近50%。

投资建议:公司是我国土石方机械龙头企业,2018年业绩高速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.80/0.93元,当前股价对应PE分别为10.0/8.6倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

天山股份:供需“新常态”下新疆水泥龙头盈利大幅回升

天山股份 000877

研究机构：中泰证券 分析师：张琰 撰写日期：2019-03-22

事件:3月20日,公司公布了2018年年报。2018年公司实现营业收入79.32亿元,同比上升12.03%;实现归母净利润12.41亿元,同比大幅提高368.48%;实现扣非后归母净利润11.10亿元,同比提高331.69%。

2018年公司销售水泥及熟料1946万吨,同比下降15%。从统计局公布的数据看,2018年全年新疆水泥产量累计同比下滑20.3%。我们认为,2018年由于区域内基建需求疲弱,导致新疆整体水泥出货量受影响较大;而公司在江苏还有四条产线,受益于区域房地产建设高景气的延续,整体需求维持稳定。

虽然新疆区域内产量下滑较为严重,但是在由于企业竞合状态的变化使得新疆2018年在需求较大幅度下滑的情况下依然实现了高盈利。从地域上看,新疆幅员辽阔,是我国水泥行业具备最天然自律基础的地区,过去两年最核心的边际变化是企业竞争“新常态”的形成。区域间企业对于“量”的诉求将会减弱,而对于盈利的诉求会持续增强。2015-2016年政府供给侧改革提出,严禁新增产能更为区域的格局稳定划定了安全边际。供给侧企业竞合状态的变化是过去两年新疆行业盈利、价格都出现明显回升的核心因素。从数据上看,2018年新疆地区水泥产量整体下滑20%,我们预计公司在新疆内的水泥出货量下滑幅度在15%~20%,而同期公司在新疆地区水泥的毛利率为38.64%,同比大幅提高7.77个百分点,甚至高于公司在江苏的产线实现的32.6%的毛利率。

2018年吨价格大幅上涨,吨成本受产能利用率下行影响有所提高:水泥及熟料吨价格为353元,同比大幅提高83元;由于原材料价格上涨,以及产能利用率下行导致固定成本摊销提高,水泥及熟料吨成本提高30元至217元。因此,公司2018年水泥及熟料吨毛利为136元,同比大幅提高53元。

资产负债率快速下行,费用有所改善。随着区域景气回暖,盈利回升,且近年公司无大量产能新增,公司资产负债率出现快速下降,从2016年的63.29%下降至2018年的46.11%;对公司整体盈利能力有所提振。

投资建议:

天山股份是新疆产能最大的熟料生产企业,隶属于中国建材集团,公司约8成产能在新疆,其余2成产能在江苏。从区域产能占比来看,天山股份在新疆区域内的产能达到31%,且主要集中在需求较好的北疆,是区域内绝对的龙头企业。

新疆区域近年的竞合“新常态”为盈利保驾护航,信用扩张可能带动需求弹性:新疆从地理条件来看,是我国水泥行业相对独立的市场,由于外部冲击少,本身是利于行业格局稳定的;但是从历史上看,在2015年以前,由于区域内的新增产能较多,而需求由于基建投资强度的减弱逐年降低,区域内供需关系恶化明显;而2015年以来随着政府严禁水泥产能新增,区域竞争格局开始逐渐固化,同时由于极低的天然产能利用率,导致供给侧约束持续增强(无论是自发的企业协同还是自上而下的政府错峰生产);新疆2019年强力的错峰生产政策比历史上仍然有所加强,仍将是区域内供给的安全垫;而区域内龙头企业竞合的“新常态”基本形成,区域内价格波动减少;而32.5标号水泥在新疆区域的取消也将一定程度上有利于优化区域的行业格局。需求端,经历了过去几年的“维 稳”和信用紧缩,2019年区域经济增长有望重新作为主角登上舞台,基建有望发力带来需求弹性,实际产能利用率(错峰生产压减了大部分产能)有望稳步回暖带动企业盈利进一步提升。

江苏地区供需两端强“韧性”维持区域盈利能力:公司在江苏虽然只有4条生产线,但在华东区域水泥高景气的情况下为企业贡献了较多盈利。从江苏省的供给端看,我们认为江苏的环保压力有望促使2019年的错峰生产力度持续。需求端看,由于2018年江苏省地产新开工增速高达20%,2019年有望逐渐向后端传导,地产需求对于江苏省水泥的需求具备较强支撑作用;基建端看,区域内基础设施建设的规划增速较高,有望为水泥需求托底。

公司经营内生改善明显,促盈利能力提升:公司近年针对自身产能利用率较低的情况,对部分生产线计提减值,降低历史负担;与此同时,随着区域盈利的回升,公司资产负债率稳步下行,同样增厚了公司盈利能力。

投资建议:我们认为新疆水泥行业历史上格局最差的时候已经过去,区域内大范围的产能新增几乎不会再现,“存量格局”下相对封闭的市场、以及水泥行业自身强产能控制力将有望稳定天山股份的盈利能力,;如果基建疏通信用成为2019年主旋律,新疆作为“一带一路”的重要战略地位有望迎来需求弹性。我们保守预计2019年、2020年公司的归母净利润为13.3亿元、13.9亿元,对应2019年、2020年PB约为1.4X、1.3X,具备较强安全边际。给予“增持”评级。

风险提示:水泥供给侧约束明显放松,区域需求大幅下滑。