要不要持股过节？

上周两市出现强势反弹，上证在周二触及 2644 点之后放量 反弹，上证 50 板块里的权重股最先稳住盘面，基建板块引领市场反弹，随后地产板块也出现大幅上涨，总的来看，前期超跌的绩优股在反弹中表现更好，周五在银行、保险和地产等板块的带 动下，上证指数冲击 2800 点。指数解除下行风险后，中小板的股票也逐渐恢复弹性，市场逐渐活跃起来。

上周市场企稳反弹，主要受多重托底利好政策刺激，主要权重板块均有所反弹。根据朝阳永续研究院调查显示，对于近期市场环境，多家私募纷纷发表了自己的看法。

私募观点

暖流资产: 上证 50 筑底态势良好，继续有序加仓

暖流认为 9 月面临的风险因素较多，主要是 2000 亿关税加征落地、联储加息效应、新兴市 场风险共振、短期通胀压力提升等，叠加节庆因素导致行情开展难度大，技术面上周线级别调整 后期日线反弹容易夭折等，这与 7 月首次关税加征落地之后的情况大不相同。因此，虽然政策面利好逐渐增多，但是与市场观点不同，暖流认为 2000 亿关税落地并不必然导致日线级别行情的展开，趋势与利好相比更相信趋势，持续阴跌的可能性较大。鉴于三季度宏观经济仍将继续下行，因此，优势风格尚未轮动到强周期风格。中期之内，在库存周期进入主动补库存之后，大概率在明年年中之前看到，优势风格将会再度转向强周期板块。长期来看，创业板指具备大底机会，估值已经逼近历史低位，但是，指数新低之后需要较长的筑底时间，同时，创业板内生成长需要反映到盈利增速持续好转，目前还看不到。

弘尚资产: 托底利好政策频出，预期修复市场反弹

弘尚认为随着房产税立法预期延后，个税改革相关积极配套措施出台，以及促进消费、稳投资等相关政策持续落地，整体上对短期市场风险偏好影响正面。随着中美贸易摩擦短回合较量暂告一段落，市场微观结构短期有望阶段性修复，市场存在企稳反弹基础，但中期金融去杠杆、宏观经济整体下行等因素仍将导致企业盈利承压。配置上以控制仓位和回撤，防守反击为主，精选个股，重点回避受中美贸易摩擦、房地产下行等负面因素明显拖累的板块，主要聚焦于必选消费 品以及受益于利好政策刺激等与宏观经济弱相关的内需型板块予以配置。

于翼资产：主题看好5G

于翼认为此次市场的反弹是对前期过度悲观预期的纠偏。认为从目前位置寻找一批有长期价值的股票，耐心持有会产生较好的收益，因此在这个位置我们逐步加大仓位，增加对有把握公司的持仓。主题投资方面，5G 仍然是未来一段时间的主线，云计算主题个股短时间需要消化估值，自主可控板块业绩的落地会有所延迟，行情的启动与政策相关性较大。

星石投资: 银行理财资金投资股票障碍消除，A 股再迎强心针

星石关注中国证券登记结算有限公司发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》 (以下简称《业务指南》)。本次指南具体变化表现在: 1、 放开投资范围、简化开户流程，银行 理财资金分流进入股市可期; 2、解决一层嵌套开户的问题，委外业务可以正常开展;3、A 股市场底部逐渐夯实，未来或将迎来理财资金增配。星石认为目前 A 股市场已经进入底部区间，若后续市场风险偏好有所回暖，银行理财资金对股票资产的增配即使提高 1%，也能为股市带来 3000 亿左右的增量资金。

朱雀投资: 经济暂时企稳，信用扩张有待观察

朱雀认为总的来看，8 月份经济暂时企稳，后续贸易战持续发酵叠加上前期的紧缩效应，经济下行的可能性加大。而信用的扩张受到多重因素的制约，如长端利率的高企，银行系统的风险偏好较低以及部分融资需求的“被动抑制”等，信用扩张仍有待观察。

重阳投资: 8 月社融增量仍存疑

重阳认为社融增长质量仍然存疑。8 月对实体经济发放人民币贷款中，票据贴现占了全部非金融企业贷款的 71%，这是银行惜贷情绪的体现。前瞻地看，随着信贷条件的放松，社融增速企稳并小幅回升是大概率事件。尽管在经济周期的底部银行惜贷情绪较重，以票据贴现为主，但票据融资审批迅速、成本低于贷款，票据融资的持续投放将改善企业面临的信用环境，修复企业的现金流。随着时间的推移，企业的信用资质将趋于改善，银行的风险偏好也会随之修复。此外， 据重阳了解，政策层面已经开始采取措施，对此前的“一刀切”式行政化去杠杆进行纠偏，这也有助于缓解信用收缩。当然，现在与此前几轮信贷周期的区别在于目前政府、企业和居民的杠杆率均已处于较高水平，短期难以找到新的加杠杆主体，这可能会限制社融的回升幅度。

来源：朝阳永续研究报告

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