巨杉资产：创立周期股选股框架 攻守兼备

私募排排网专访巨杉资产管理有限公司基金经理黄金香

私募排排网：黄总您好，感谢接受私募排排网的专访，请介绍一下公司周期基金投资策略?

巨杉资产：本基金将从宏观面、政策面、资金面和基本面等四个角度进行综合分析，选择权益、债券、现金等的配置比例，进行大类资产配置，但重点将投资于大周期反转和大周期成长的股票。

根据中国的人口周期、产业周期、经济周期和具体行业周期来优选行业和公司，力求投在行业进入发展加速期、行业供求关系的拐点或改善的初期、以及行业加杠杆的早期阶段进入，并在行业周期见顶之前退出，追求行业净利率明显提升阶段或大周期快速成长阶段的超额收益。

严格控制标的股票质量，选择具有良好公司治理、相对竞争优势和业绩弹性的个股，并根据行业和个股的周期轮动来构建组合，对风险和收益进行比较和衡量，确定投资节奏和权重。

私募排排网：那具体的选股策略都有哪些?

巨杉资产：重点投资大周期行业，通过扎实的宏观经济研究、行业周期和轮动研究，自上而下来发现行业性投资机会，并构建个股投资组合。

选股策略一：分析行业的供需周期和集中度，发现行业拐点，并通过投资行业供求关系改善的周期来获取超额收益;

选股策略二：分析大产业周期，寻找具备大周期成长的行业和公司，并且早期阶段进行投资;

选股策略三：分析行业(主要是金融行业)的杠杆率变化，抓住杠杆率提升带来的ROE提升的投资机会。

选股策略四：分析大宗商品价格的价格波动对上下游及其他关联产业格局的影响，寻找产业链投资机会。

私募排排网：请谈一下如何管理股票组合投资风险?

巨杉资产：投资管理风险是指在投资的过程中面临的各种可能导致投资失败或资产损失的风险，主要有市场风险、决策风险、操作风险、违规风险等。投资管理风险主要存在于研究、投资决策和交易执行等投资过程的各个环节中。公司重点关注的是市场风险和决策风险。

市场风险及控制

市场风险是公司在资产运作中所面临的市场风险，市场风险主要包括系统风险和非系统风险。市场风险的控制主要通过加强对影响市场和单个证券的各方面的因素进行跟踪研究，及时分析并制定相应的对策。

市场风险的控制主要包括：

通过研究员对宏观经济运行、宏观经济政策及其他影响市场变化的因素进行宏观、策略、数理定量等方面的分析研究，及时提供市场动态报告，敏感、迅速地反应市场变化，为投资决策提供参考;

公司通过与外部研究机构(主要包括国家权威经济研究机构和其他券商研究机构等)建立密切的合作关系，全面把握宏观经济状况，保证投资有效规避宏观经济风险和政治风险;

建立投资决策审批制度，投资决策层根据对宏观经济运行、政策变化、证券市场走势和行业发展趋势等方面的判断，定期和不定期以会议形式审定资产配置计划，包括证券和类股的配置比例，从全局战略高度控制投资的系统风险;

动态的风险量化分析和报告制度。根据公司的具体情况，制定具体的量化分析指标，并进行动态跟踪、监控，确保风险管理建立在客观的基础之上;

根据研究部提供的相关研究报告，制定相应的投资组合方案，通过组合投资分散市场的非系统风险。

私募排排网：决策风险是如何控制管理的呢?

巨杉资产：决策风险是指在投资战略和投资方案制定过程中，由于决策失误而给资产造成损失的可能性，包括证券和类股配置决策失误及个股投资决策失误。投资决策风险的控制体现在公司投资流程的各个环节，主要通过建立严格的投资决策制度、投资授权制度、研究报告支撑制度、投资分析例会制度等，并利用风险量化技术将投资决策风险控制在规定的范围内。

借鉴国内外同行先进的运作经验，结合本公司的实际情况，制定科学的投资

决策制度，明确决策程序;

设定公司投资决策各环节的决策权限。投资决策风险控制主要涉及投决会、

总经理、基金经理、交易管理部等部门或岗位;

投决会是公司资产运作的最高决策机构，负责确定公司所管理的资产的投资

战略、投资方向，并对基金经理作出投资授权;

基金经理负责投资资金的日常运作，根据宏观政治经济分析、行业与公司分

析，向投资决策委员会提交资产配置提案，并根据投资决策委员会决定的资产配置计划书，在授权范围内制定投资组合方案，向交易管理部下达投资指令;

交易管理部按规定对基金经理的投资指令进行监督，对于违反国家法律法规

和公司投资管理制度的投资指令，交易管理部应拒绝执行，并及时向投资决策委员会报告;

建立投资决策的研究报告支撑制度和投资分析例会制度。投资决策需以研究

报告作为支持;

建立投资决策考评体系，对投资决策行为进行定期评价和检讨。

私募排排网：公司如何建立股票池?

巨杉资产：公司建有核心股票池和一般股票池，有专门的股票池构建和维护

制度。股票池由研究部负责，负责人是公司的研究总监，研究总监审核通过后递交风控部门。股票池构建的通常流程是：研究员对公司进行全面考察，提交股票入选重点池报告，并经过研究投资联席会论证后进入公司一般股票池，由基金经理从一般股票池中选择值得长期重点跟踪公司或阶段性的重点公司，经投资研究联席会议论证后进入公司核心股票池。

对于核心股票池，公司必须有研究员实地调研报告作为选取依据，要求有多

次、反复的调研。在目标公司的定期报告披露前半个月或重大事件可能发生阶段，研究员或基金经理前往调研，并对原有评级进行审查，如有调整，可提议召开投研联系会进行听证答辩。

公司要求投资严格按照股票池操作，基金经理根据股票池构建组合，以保证投资原则的一贯性和规范性，公司股票池维护人员为风控总监。

公司通常将存在下列问题的公司列入黑名单：一是治理结构有缺陷，诚信有问题;二是涉及重大诉讼和纠纷;三是被监管部门谴责、调查或最近一年受监管部门严重处罚;四是面临摘牌的ST公司;五是最近一年的业绩报告中被审计单位出具“保留意见”以上级别的意见;六是股票市值或流通市值不超过1亿元。