杨景:专注绝对收益 关注低估值成长股

私募排排网专访林孚资产投资合伙人杨景

杨 景：上海财经大学金融学精算硕士。2006年进入基金行业，10年基金和保险资管的从业经历。先后在易方达基金(2006-2008)及泰康保险资产(2008-2014)的股票投资部工作，历任金融研究员、TMT研究员、策略研究员、股票投资经理等职务。现任上海林孚投资管理合伙企业(普通合伙)(中国基金业协会私募备案登记编号【P1013994】)创始人、执行事务合伙人。

私募排排网：杨总您好，我们看到林孚旗下去年5月下旬发行的基金，经历了股灾的考验，保证了净值为正。且2016年以来公司旗下产品净值增幅也是均为正收益，请问贵公司的风险控制是怎样做到的?

杨景：首先，我们特别感谢一起走过股灾跌宕起伏的持有人，感谢在股灾中给予我们帮助的前辈、相互鼓励的同行。我们也谢谢私募排排网对我们的采访了解。我曾在易方达基金和泰康保险资产的投资部门工作，学习基金相对收益和保险及年金绝对收益的不同思路。而去年股灾的经验教训告诉我们得灵活应对大盘走势。之前说的多是精选个股对抗市场风险，现在说的多的是坚决快速止损对抗市场风险。我们的风控概括在三方面：公司整体的危机感，风险敏感且厌恶;公司整体的开放心态，放下执念，学习运用多种投资方法和金融工具;提高选股确定性，毕竟私募容错率低，50%的选股正确率没有意义。

私募排排网：请问贵公司的投资理念是怎样的?

杨景：绝对收益，知行合一。绝对收益需要真正综合研究，投资交易，风控，乃至持有人收益倾向及资金来源评估等。我们以前在上财学习精算，核心就是培养多维的风控理念，将其融入灵魂深处。之后在基金公司和保险资管工作，亲历保险资管在金融版图中的相对壮大，核心也是长期践行了较为稳健的绝对收益原则。十年前我们就被明确教育，"宁可错过，不能做错"，时至今日，在绝对收益这条路上，林孚资产还有很多功课要做。股票投资也是属于易学难精的，还极具欺骗性、波动性，也同样需要10000小时训练的技术型工作，期间必将经历跌宕起伏。你不可能读了一本书店里的烹饪或者医书就去当厨师或者医生，但很多人真的是读了一本投资大师传记就开始了炒股生涯。所以我们需要谨慎为之。

私募排排网：那么您的选股逻辑是什么呢?

杨景：A股选股思路横跨了从类债券的高分红收益，到类VC的各种模式。我们倾向于产业成长趋势中的优质公司。我们自己的工作是先逻辑，再调研，后买入，做绝对收益。耐心真的很重要，得反复比较增强确定性，特别是逻辑可靠性、时机、股东意愿等。二级市场投资更多就是逻辑的考证，货比三家是简单有效策略。不过确实知易行难，我们也在不断努力改进。

私募排排网：贵公司有发新产品的打算吗?

杨景：我们正在发行创新型私募股票投资产品。我们花了几个月时间去综合改进管理型产品无杠杆，而杠杆型产品封闭时间长、利息成本高哪怕空仓也得交利息等等问题。从市场的角度出发，基金产品往往好发的时候不好做，好做的时候不好发。作为一家负责任的私募投资公司，我们一定会优先沟通得到持有人认可、才会谨慎行事。

私募排排网：那么请问贵公司的特点优势有哪些呢?

杨景：我们希望坚持绝对收益理念，稳健信善。我们的主要人员均来自一线大型公募基金和保险资管机构核心投资岗，股票投资经验丰富。我们的整体风格比较简单专注。

私募排排网：杨总，具体从眼下看，您认为二季度可能存在的系统性风险有哪些?

杨景：一方面可能经济好转不达预期。另一方面可能金融风险事件较多。但是好在现在自上而下，所有市场参与主体的整体风险意识都较强。

私募排排网：那您判断二季度A股整体走势如何?

杨景：预期二季度A股整体偏震荡。

私募排排网：那您看好哪些投资机会呢?

杨景：基于绝对收益，看好逻辑可推导，估值较低、关注较少，且基本面酝酿变化的股票。

私募排排网：再继续问一下，那目前贵公司投资策略是怎样的? 哪里有这样的股票呢?

杨景：逆向投资于估值较低、关注较少，且基本面酝酿变化的股票。林孚资产只专注A股，不做港股和美股，A股是个有限集合，只有2800个股票。您用交易软件条件选股，还是能发现很多股票的股价仍在2013年水平、甚至估值在20多倍的。从投资交易而言，还可以添加股指期货控制仓位对冲市场风险，控制回撤。

私募排排网：最后，杨总，请问您认为目前的创业板有泡沫吗?理由是什么?

杨景：我相信人类文明未来是指数发展、正面超预期的。但是我之前没经历过创业板这么贵的整体估值，而我认为估值高低是股票投资的关键指标。自2010年从事TMT行业研究以来，一直遇到很多TMT产业的企业家保守谦卑，估值较低，公司做的事情大家明白可见，这样更能获得大家真诚的信任。