翼虎投资：于无声处听惊雷，终将钟声震人间

精彩语录：

投资就是自己跟自己较劲的过程。

人多的地方总要防踩踏，大家都特别疯狂的时候，最重要的是你要保持一份清醒。

不要借钱，不要做空，不要突破你的能力范围。

股票短期它像个赌场，长期投资才可能呈现出成长期，但是核心是你要活到长期。

做投资跟打球差不多，打到最后，输赢只是一个心态的问题。

所有打得好的球，动作应该都是一样的，但是打不好的球就各有各的不好，投资也是一样，做得好的，其实都一样。

08年的金融危机对我们这一代管理人来讲，更像是一个成年人的割礼，更像是一次风景的吸引。

躲过股灾不能靠运气，因为运气是我们把握不了的东西，我们唯一能把握的，是自己的努力和付出。

痛苦是最好的老师，孤独是唯一的朋友，因为投资的过程是孤独地战胜自己、提高自己的一个过程。

不管这个行业如何变化，最终要的是把握内心，不忘初衷。

正文

成立于2006年的翼虎投资，今年已经走过了第十个年头。

十年历史的私募，在深圳并不多见。

与许多知名私募相比，翼虎投资不算出名，产品的收益也不算最高。但市场的热闹是别人的，翼虎不声不响，潜心钻研，形成了一套自有的选股标准。创始人 余定恒(专栏) 也荣获福布斯中国最佳基金经理，三届中国证券报金牛私募基金经理，英华奖最佳私募基金经理等多项大奖。

在翼虎投资成立满10周年之际，12月17日，在私募排排网举办的第五届中国对冲基金年会上，翼虎投资也获得了私募排排网根据私募长期业绩和经营能力评选而出的“常青树私募”奖，这是对其业绩常青和经营长青的最好肯定。

日前，余总也走进了“私募排排会客厅”，与私募排排网的创始人 李春瑜(专栏) 一起，畅聊在竞争激烈、变化多端的10年震荡中磨练的心路历程以及私募进阶之路。

如何躲过2015年股灾

在2015年的牛熊大切换中，翼虎投资表现稳定，连续三次成功逃顶，最大回撤仅为9.42%，成功保住了2015年上半年牛市的大部分收益。

“从骨子里面对风险的管控，是我最终能够逃掉市场下跌的一个最重要的逻辑。其实很多人的心性，已经决定了你选择从事相关行业的命运安排。人多的地方总要防踩踏，大家特别疯狂的时候，你最重要的是要保持一份清醒，其实是很简单的道理。当然，这里面有你对技术面的理解，有你对汇率政策的理解，有你对短期不利的理解，叠加起来，然后把股灾1.0、2.0和3.0都规避掉。”

“有人会说，躲得过或者躲不过股灾，可能是一个运气的问题。为什么只有少数私募能够从业那么长时间，躲过多次股灾?我觉得在这个过程当中肯定是有专业的细节存在的，他们会做得比其他的同行稍微要精细一点，所以我觉得运气不是核心，因为运气是我们把握不了的东西，我们唯一能把握的，是自己的努力和付出。”

为何从投行界转行

十多年前，余定恒还是一个投行经理，在投行界干得风生水起，进入私募圈也属于偶然。

“很多私募基金经理都是从公募基金或者资管转过来的，从投行转过来的很少，为什么转呢?‘奔私’对我来说，其实是一个历史的选择，是一个倒逼机制，不是我主动的行为。”

余定恒回忆，2005年，中国证券市场迎来成立以来影响最深远的改革举措：股权分置改革。股权分置改革让整个投行的业务停了一年，这个时候资本市场也很低迷，但余定恒却从中看到了机会：从土改，房改，车改到股改，改革的红利在持续释放。

“股权分置改革对很多对价值投资者来讲其实是一个非常棒的设计，加上有客户信任我，觉得我能赚钱，所以我决定试一试。”

投资就是自己跟自己较劲的过程

“稳健”是同行与客户对翼虎投资的一致评价。余定恒也笑称，自己是个风险厌恶者。

“这跟我们的基因有关系。刚我介绍过，我们是从身边的朋友客户慢慢做起来的，所以不能亏，亏了就没有机会成长，所以可能我骨子里面对风险会比同行更加厌恶一些，对风险的控制会更重视一些。”

风控人人皆知要放第一位，但是如何能做到呢?余定恒认为自己没有秘诀，有的只是底线。

“或者这样讲吧，这其实是一个天性，责任感这种东西是与生俱来的。嘴巴上说的和你真正的行动，中间的关键环节在于内心的驱动，因为人很难战胜自己。如果要赚钱，就要把追涨杀跌这样符合人性的倒三角形，换成反人性的正三角形，这是一个痛苦的过程，也是一个战胜自己、超越自己的一个过程。投资就是自己跟自己较劲的过程。”

怎样看待私募行业的发展

私募行业走到今天，从不规范到规范，从草根到逐渐被全社会认同，走过了它野蛮生长的十几年，而余定恒的翼虎投资也在这个过程当中茁壮成长。

传统的认知中，私募基金经理曾很长一段时间和“牛散”有着密不可分的关联，而随着时代的快速变化，仅靠基金经理个人“火眼金睛”、“资深经验”，已远不能应对 “靠天吃饭”的A股行情。

“我觉得未来对于私募行业来讲，有几个特征：首先是机构化，未来私募行业肯定是方兴未艾，对团队的专业要求会越来越高，会出现优胜劣汰、强者恒强的局面，单打独斗是行不通的。”

“其次是专业化，在未来我觉得我们要做的是苦练内功，玩命地向自己开刀跟自己死磕，把自己打造得最好，包括承担市场波动、客户压力和痛苦的能力，这一切都要让我们有很大的调整，痛苦是最好的老师，孤独是唯一的朋友，因为投资的过程是孤独地战胜自己、提高自己的一个过程。”

“最后，我觉得不管这个行业如何变化，最终要的是把握内心，不忘初衷。把闭环打造好了，心性磨练好了，综合能力完善了，活在当下，踏踏实实把工作做好，就能长期在资本市场生存。”

不要借钱，不要做空，不要突破你的能力范围

当问及余定恒有什么建议给到投资者时，他说了“三个不要”：不要借钱，不要做空，不要突破你的能力范围。

“股票短期它像个赌场，长期投资才可能呈现出成长期，但是核心是你要活到长期，所以我最重要的建议就是不要借钱炒。其实做投资呢，跟打球差不多，打到最后，输赢只是一个心态的问题。如果你借了钱,你的心态就相当于拿着把枪顶着你，那你肯定打不好这球。”

“打球，特别是高尔夫球，我觉得跟投资相似的地方在于同样是种自我较劲的过程。所有打得好的球，动作应该都是一样的，但是打不好的球就各有各的不好，投资也是一样，做得好的，其实都一样。所以，不要借钱，不要做空，不要突破你的能力范围，就这三句话。”

买私募要找“老司机”

余定恒的奔私之路并非一帆风顺，恰恰相反，初战时便遭遇折戟：2008年3月，经过近两年筹备，余定恒转型阳光私募的第一只产品发行。然而，百年一遇的金融危机犹如当头一棒，让这只承载余定恒雄心壮志的产品，净值几乎被腰斩。

“那时候是很沮丧的。08年一直被痛苦和压力折磨，这种经历对我的投资生涯来说是很重要的一个拐点。我觉得上帝是公平的，你承担过痛苦越多，你所获得的回报就越多，之所以我们觉得不快乐，是因为我们承担的痛苦还不够多。翼虎之所以现在有一点点小成绩，那是因为当年可能受的教训足够多，所以我觉得这是一个能量的平衡。”

余定恒并未把08年的经历看作一件坏事，相反，他很珍惜这段经历：只有被市场教训过，走出失败的阴影，把受到的挫折和痛苦变成一种正反馈，才能把投资做好。

“08年的金融危机对我们这一代从事资产管理、从事私募基金的管理人来讲，更像是一个成年人的割礼，更像是一次风景的吸引。只有经历过08年这样回这个回撤的人才真正懂得投资，才能真正的理解风险，所以我在这里也建议投资者在选择投顾的时候，如果你的钱是不追求大起大落，不追求暴富、而是追求稳健的钱，那你要尽可能选择经历过像08年金融危机的私募，被教训过、摔过跤的(私募)才是最好的。”

当我不行的时候，我就把自己淘汰

翼虎投资的团队人员并不多，只有24个人。

“我觉得资产管理行业，它不是一个拼人头的公司，做综合金融服务不是我们的梦想，我们的梦想是做一个在资本市场打猎的、能够发现潜在价值的公司，所以我在乎的不是人多，而是在乎这帮人对产业趋势的判断和对公司价值的挖掘。”

“巴菲特巴朗公司也就25个人，翼虎加上我也是25个人。我是故意的，以后再加人，我就实行末位淘汰制，如果我不行，我就把自己淘汰。”

不仅对团队规模没有要求，余定恒对资产管理规模也没有刻意去追求。

“100亿200亿的管理规模不是你想要就能得到的，当你每一次有这个想法的时候，就是自己痛苦的时候，因为痛苦的来源就是你的预期和现实之间的差距。做大做强一定要有做得大做得强的逻辑和原因，我希望翼虎未来的发展能够秉承这样一个理念，就是长期稳健，绝对回报。如果急了，可能就欲速则不达了。”

结语

现实生活中，余定恒非常安静，不抽烟、不喝酒、不爱说话，唯一的爱好就喝茶与朋友交流投资心得，其它时间均喜欢一个人静静独处。

当人声鼎沸、甚嚣尘上时，只有那个守住内心最基本的宁静，在投资的过程中孤独地战胜自己、提高自己的人，才是最终的赢家。于无声处听惊雷，终将钟声震人间，余定恒，便是那个敲钟人。