券商资管去通道化的未来展望

一周特别推荐：

信托助力实体经济发展的实现路径

来源：当代金融家 作者：漆艰明

【摘要】随着供给侧结构性改革的持续深入，我国实体经济转型升级步伐加快，信托业也在转型路口迎来了发展机遇期，在支持国家重大战略，服务地方经济发展，助力“三农”发展，助推小微企业成长，促进产业转型升级，支持战略性新兴产业等方面发挥了重要作用。

1、支持“一带一路”建设等国家重大指引。在“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设三大指引下，信托业紧紧围绕实体经济需求，与沿线沿边省、市承载重点项目的平台和机构加大合作力度。2、服务地方经济发展。信托业在坚持贯彻国家区域协调发展和城乡协调发展的政策方针，为地方经济发展提供金融服务，促进地方基础设施、特色产业、支柱产业的发展，活跃地方金融市场、带动地区经济繁荣方面发挥了积极的作用。

3、助力“三农”发展。推进农业发展，信托公司积极创新农业金融服务模式，深度挖掘农业产业链价值。改善农民生活，信托业通过推出土地流转信托、增加农民投资渠道等方式提供资金支持。支持新农村建设，信托公司通过信托贷款、债权投资、应收账款融资等方式，在农居拆迁、农村环境整治、基础设施及公共配套设施建设等提供了资金支持。4、助推小微企业成长。信托公司主要通过信托贷款、股权投资、基金、资产证券化、转贷业务、应收账款收益权融资等信托产品支持小微企业发展。

5、促进产业转型升级。投向房地产占比下降，“因城施策去库存”。投贷联动、债转股、ABS，“积极稳妥去杠杆”。设立并购基金，“扎实有效去产能”。6、支持战略性新兴产业。促进节能环保、新能源、医疗健康、文化教育等重点新兴产业的发展。

一、信托

1、国内基金小镇发展现状与信托公司参与机会

来源：国投泰康信托

【摘要】信托公司参与模式:1、入驻团队或子公司。向基金小镇派驻团队或者在基金小镇成立基金子公司，能够更大程度地享受相应的税收优惠，并且主动参与推进基金小镇的建设。2、参与基金小镇投资服务。信托公司为基金小镇的基础设施、园区建设、地产开发、环境美化等项目提供资金支持，支持基金小镇的发展;同时也可以战略投资基金小镇的入驻机构，发展固有/信托股权投资业务。另外，信托公司能够利用好基金小镇机构集聚的优势，为入驻机构提供现金管理、阳光私募、结构化信托等金融服务。3、参与基金小镇开发运营。与单纯政府主导的基金小镇相比，信托公司参与开发运营，一方面能够发挥信托公司在资金募集和资产管理的优势，提供较为全面的金融服务;另一方面通过与开发运营主体的联动，在满足地方政府规划要求的同时，能够为后续产业规划建设提供方案支持与规划落地。

〖推荐理由〗特色小镇是各地政府城镇化发展道路的重要抓手，基金小镇作为一种效率高、集聚快、延伸广的特色小镇发展模式，对本地资源、配套与产业的要求相对较低，得到了很多地方政府与基金从业机构的高度关注。

2、非标资产流转市场的演进趋势

来源：财新网 作者：王玉国

【摘要】信托公司参与模式:1、入驻团队或子公司。向基金小镇派驻团队或者在基金小镇成立基金子公司，能够更大程度地享受相应的税收优惠，并且主动参与推进基金小镇的建设。2、参与基金小镇投资服务。信托公司为基金小镇的基础设施、园区建设、地产开发、环境美化等项目提供资金支持，支持基金小镇的发展;同时也可以战略投资基金小镇的入驻机构，发展固有/信托股权投资业务。另外，信托公司能够利用好基金小镇机构集聚的优势，为入驻机构提供现金管理、阳光私募、结构化信托等金融服务。3、参与基金小镇开发运营。与单纯政府主导的基金小镇相比，信托公司参与开发运营，一方面能够发挥信托公司在资金募集和资产管理的优势，提供较为全面的金融服务;另一方面通过与开发运营主体的联动，在满足地方政府规划要求的同时，能够为后续产业规划建设提供方案支持与规划落地。

〖推荐理由〗非标资产类型丰富、规模庞大，市场参与主体已经基本覆盖金融体系中的大部分机构，各类主体出于资产配置、流动性管理、风险分散、规避监管等目的，有着很强的参与非标资产交易的需求，市场空间巨大。

3、西藏信托人少办大事 主业成绩亮眼

来源：用益信托网 作者：用益金融信托研究院

【摘要】西藏信托公司总人数仅有85人，排名倒数第3位。但是，信托资产规模达到5240亿，排第11位;新增信托业务规模为3302亿，排名第10位;信托利润达到259亿，排名第9位。近年来，西藏信托的信托资产规模和利润也连年保持高速增长状态，远超行业均值的增速，发展非常迅猛。不过，西藏信托在快速发展信托业务的同时，一定程度上忽视了资本实力的建设，抗风险能力略显逊色，除此之外，风险管理能力也是西藏信托的薄弱之处，这主要与西藏信托较为激进的业务风格有关。总的来说，西藏信托是信托行业内一家非常有特色、有潜力的公司，未来发展前景巨大。但是，对于高速发展模式背后的风险隐忧，也应该引起重视，及早加强风险防控体系建设，为信托业务的可持续发展保驾护航。

〖推荐理由〗作为行业内的小型信托公司，与其他信托公司相比，西藏信托既没有雄厚的资本实力，也没有强大的股东背景支持，完全依靠自己打拼，却能凭借有限的人员，在信托业务方面取得了远超业内大部分公司的成绩。

二、资管

1、券商资管去通道化?证券公司资产管理行业发展回顾与未来展望

来源：chinamoneymagazine作者：魏星

【摘要】券商资管的长期发展必须从自身的机构属性作为出发点，寻找合适的发展路径。第一，券商资管必须充分依托证券公司，成为证券公司的产品平台。客户提供资产管理综合解决方案服务是国际大型资管机构的重要发展方向。在分业经营体制下，证券公司在资金端拥有大量的上市公司和高净值客户资源，在资产端特别是对企业客户直接提供股权、债券融资服务，在策略和产品端又具备多元化人才储备和灵活的业务机制，在开展解决方案业务、充分服务实体经济方面拥有优势。第二，券商资管必须突出差异化的投资管理能力。比如，券商资管应当在股权投资方面做出特色。又比如，券商资管应注重盘活存量资产的业务机会。目前我国资产证券化程度十分有限。券商资管拥有证券化业务牌照，又有丰富的客户资源，在CLO、REITs等业务的开发和投资方面有广阔业务发展空间。

〖推荐理由〗在本轮资管行业快速发展过程中，融资需求是根本因素，监管政策发挥重要影响。但目前这两方面因素都已经发生了深刻变化。未来，券商资管行业发展必须摆脱监管套利，回归资产管理行业价值挖掘、资产配置、风险管理的本源。

三、私募

1、私募参与债转股的6种方式

来源：经济杂志作者：徐继金

【摘要】债转股的实际操作需多方参与，私募机构可以在其中扮演不同角色，或出资完成债权到股权的重要转化，或为基金管理者，或提供咨询，均以具体情势而定。一、参与组建资产管理公司。二、作为管理人发起、设立基金。三、作为债转股基金的出资方。四、受让资产管理公司转股后的股权。资产管理公司实施债转股后，股权的退出途径有企业IPO、挂牌新三板、并购或直接转让给其他收购方。私募基金擅长投资管理及退出，接手资产管理公司的股权经过整合后退出盈利。五、受托管理债转股资产。募机构可发挥自身优势，以资产证券化的形式，为资产管理公司提供配套服务。通过发起、管理不良资产基金的方式，将资产管理公司转股后的股权打包接收过来进行管理后退出，赚取管理费及转让收益。六、为债转股实施方案提供咨询服务。

〖推荐理由〗债转股，即债权转股权，是一种债务重组，是把银行与企业之间的债权、债务关系，转变为资产管理公司与企业间的股权关系。2016年10月10日，国务院颁布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，市场化债转股大幕正式拉开。银行债转股规模有望达万亿，这对私募行业来说是一个重大利好。