睿道投资荣令睿：超市里面淘白马 年复合收益超30%

声明：(1)视频是2017年2月访谈，原文来自央视财经投资者说的雪球原创专栏;

(2)受访者管理基金产品收益率跟其个人投资期间收益率无关，不能作为投资参考。

他曾认为股市是赌场，后来却放弃了“铁饭碗”——中国移动的优厚待遇，义无反顾投身到股海中。现在他创办了投资公司，专职做投资，年复合收益达到30%。

一、荣令睿：初入市遭遇大跌 清仓读书学投资

http://tv.cctv.com/2017/04/19/VIDE9UMgasIi68XYY1PrEtN1170419.shtml

荣令睿2005年研究生毕业就进入了移动工作，随后买房结婚，每天都忙着工作和生活，也没有多余的资金和时间去关注投资。荣令睿告诉记者，如果不是后来炒股了，他应该会在中国移动生活一辈子。而荣令睿第一次接触到股票是因为身边的同事，2005年，当时的股市正处于低迷的熊市之中。

荣令睿：我2005年去上班的时候，我一个同事，他是一个老股民，他是2001年买的一只股票，到2005年的时候跌得只剩下20%，我们同事都在嘲笑他，你怎么搞的，怎么亏那么多，都认为这个炒股是不好的事情。当时对股市特别不认可的，觉得股市就像一种赌博的市场，包括以前的股评节目，我看了都不喜欢。

然而到了2007年，股市行情发生了巨大的转变。2007年注定是让股民疯狂的一年，股指接连创出新高，从年初的2700点不断上涨到6124点的高位。当时的中国股市已处于非常疯狂的状态。曾经非常不认同股市的荣令睿也没有抵挡住诱惑，义无反顾地冲进了股市。

2007年5月30日，财政部在凌晨突然宣布，即日起，将证券交易印花税税率由1‰上调至3‰。导致30日上午股市一开盘，沪深两市就放量暴跌，上证指数一度下跌316点，收盘下跌281.84点，创下单日下跌的最新记录，沪深两市跌停的个股超过900只。荣令睿就是在这个时候入市的，他在6月1号的跌停板买了北新建材，但是这首次抄底并没有成功，后来几天的时间跌去了20%。

虽然经过大跌后大盘仍然在上行，但是荣令睿很快发现盲目投资行不通，于是陆续将股票都卖掉，这也使得荣令睿幸运地躲过了2007年10月开始的大跌。此后，他静下心来，从头开始自学财务知识和投资方法，抓住所有空闲的时间来看书，并很快接受了价值投资的方法。

荣令睿：我觉得就应该去做这种投资的事情，而不是去分析这个股市怎么涨跌，预测大盘怎么涨跌，然后我就开始疯狂地去搜索相关的书籍，包括格雷厄姆、巴菲特、查理·芒格的书，格雷厄姆有一本书叫《聪明的投资者》，里面讲了安全边际，就是你买的东西要够便宜，你要对这个公司简单易懂，然后是能判断这个公司的价值的，还是对我很有启发的。

二、荣令睿：放大安全边际 买股就要低价买

http://tv.cctv.com/2017/04/19/VIDEBSkjFC3WnELHzyyH3olh170419.shtml

看书让荣令睿接触到了价值投资，安全边际这些概念，也给他的投资方法造成了直接影响。他开始对公司进行分析，通过对公司的财务报告、主营业务、盈利能力等的多方面进行研究。之后他选择了一家比较简单易懂的公司下手。那就是黄山B。

荣令睿：当时是2008年底，2009年初，黄山B的业务只有两块，一个是缆车，还有门票的收入。你很容易就能理解这个公司的竞争优势在哪里，它会不会被替代，可以算它的利润情况，它的未来大概什么样的趋势，随着中国消费人口，消费水平的提升，很容易去算。让我知道公司的内在价值是可以分析的，不是说虚无缥缈的。

通过对黄山B的投资，荣令睿找到了价值投资的入门之道，也取得了一定收益。紧接着他又锁定了一个新标的，这家公司就是中铅B，中国铅笔的B股，也就是现在的老凤祥B。中国铅笔主业是做铅笔的，后来又持有了老凤祥50%以上的股份，将主业转向经营黄金业务。那时候，老凤祥银楼的销售收入和利润水平每年都保持在二位数以上的增长。荣令睿告诉记者，他认为当时市场提供了足够的安全边际。

荣令睿：中国铅笔这家公司，我买得很便宜，当时中国铅笔的市值差不多只有十五亿的人民币那么便宜。我当时就想老凤祥在上海的那些银楼都值不少钱。所以说安全边际就很重要了，你买得便宜就非常非常重要。这个公司也不算是我做得有多么成功，但是它的确让我赚了很多钱。

荣令睿买入中铅B的股价只有每股0.5美元，期间还有送转分红，最终在股价涨到了2.4美元左右卖出，给荣令睿带来了丰厚的收益，于是荣令睿踌躇满志地打算再找一个好标的，这次他看中了东阿阿胶。2010年东阿阿胶先后数次涨价，当年阿胶产品的销售收入实现了自2000年以来的最快增长，达到18.02亿元，同比上涨42.79%。看到东阿阿胶如此迅猛的增长后，荣令睿果断出手，卖掉其他公司的股票，买入了东阿阿胶。

荣令睿：当时我买入的价格是40多块钱吧，跟现在差不多的价格。就是说你从2010年到现在是没有收益的，这家公司。我不反对这个公司是个好公司，但好公司不一定让你赚钱，就是因为你买得太贵了。

这一次的失误让荣令睿意识到他这一次买高了，他告诉记者，买入的价格低风险也就越低，能够容许你犯错。这也是这么多年来他一直买B股的原因。

荣令睿：当你做价值投资的时候，你就会跨市场去选择便宜的股。同样的公司在A股上市，另外一只股票在B股，或者在港股，你肯定就会去选择那些便宜的股，这是你的价值观已经决定了。

三、荣令睿：走出报表进超市 实地考察张裕酒

http://tv.cctv.com/2017/04/19/VIDEhMfCxZ4BXZoGXe2wuq8k170419.shtml

在B股市场，张裕B曾经显耀一时。它也是罗杰斯的爱股，这位投资大师曾公开宣称，自1999年开始持有张裕B股，“我要至少持有50年，要留给女儿”。张裕B自1998年始，出现了让人羡慕的持续十二年的上涨，2010年11月24日达到104.6港元的最高价。纵观张裕B 2011年以前的业绩，可以说是完美，绝对称得上是一个好标的。

荣令睿：当时中国的葡萄酒的市场，竞争格局还是比较稳定的。只有张裕、长城、中葡这些公司在竞争，张裕就是龙头，它的收益率、净利润率，包括每年的增长速度都很高，我记得差不多是2008年底，2009年初就买了，也买了很多，张裕B的价格也比较便宜，27、28港币一股的价格，它在2011、2012年就涨到84港币。

荣令睿在分析公司情况时，除了对公司财务报表进行分析之外还有一个方法，那就是逛超市，这也是华尔街著名投资大师彼得·林奇独特的“逛街选股”投资法则，他曾提出“寻找10倍股的最佳地方就是从你家附近开始，如果在那里找不到，就到大型购物中心去找。”彼得·林奇是全球基金业历史上的传奇人物，由他执掌的麦哲伦基金13年间资产增长27倍，林奇执掌的前半段时间表现尤其出色，几乎每年都跑赢标普500至少20%以上，超额收益相当惊人。

2011年下半年，荣令睿在超市里发现了张裕的销售似乎遇到了问题。超市里出现了大量进口酒，这些进口酒物美价廉，使得张裕B的销售受到巨大的冲击。虽然此时张裕B的业绩报告还没有很大的变化，但是荣令睿还是选择了卖出张裕B的股票，在随后的几个月里，他以平均每股84港元的价格陆续卖出了所有的张裕B，成功躲避了2012年张裕B的大跌。

荣令睿：公司基本面的一些变化，它会远远早于财务报表的变化，这个公司现在虽然还在盈利，明年还在盈利，但是这个公司面临的格局已经发生了变化，像苏宁电器也是这样，有了京东、淘宝以后，它的竞争对手就已经不是大中，也不是国美了，就要重新审视你的投资标的了。

四、荣令睿：近十年复合收益超30% 投资总结帮助大

http://tv.cctv.com/2017/04/19/VIDE8ES0bbi2ABPomSeZP096170419.shtml

投资不仅仅是财富的积累，也给荣令睿的职业追求带来了全新的变化。很早之前他就有想法想要自己创业做投资，但是这并不是一个容易的选择，所以他还去咨询了很多业内的前辈。

荣令睿：我去见过杨天南老师，然后他跟我讲，如果一个人想离开你很稳定的工作这个系统，去创业，去投资的时候，有一个条件，就是除了你的房子和固定资产以外，你的金融资产，假设每年有10%的收益，要覆盖你生活成本的两倍。

听了杨天南的一番建议，荣令睿斟酌了很久，决定再工作几年，继续积累资本。2015年，在继续工作了四五年之后，荣令睿最终辞职，自己创办了投资公司。虽然前几年积累的投资收益足够撑起家庭生活的开支，可是他也遇到了很多以前从来不会遇到的麻烦，经历了一个很痛苦的过程，即便如此，他也不后悔自己的决定。

荣令睿从2007年进入股市，至今已有近十年，除了刚开始毫无章法的2007年，之后他的投资都取得了正收益，据他测算年复合收益在30%以上。他每年都会写一篇年度总结，将每一年的投资经历记录下来。

荣令睿：投资的时候，你做了很多决策，少数几个是比较成功的，其实大部分可能是平庸的，它不成功，但是你尽量少失败，可以很平庸的收益，或者我稍微的亏损，就没有大的失败。我觉得我的收益就来源于我失败的比较少，我没有做过比如说亏损50%把它卖掉这样的事情。

(以上是CCTV2《投资者说》播出视频版)

(免责声明：本文仅供分享，不构成对任何人的任何投资建议)

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关于投资经历、逻辑、案例等采访底稿

来自大道至简-荣令睿的雪球原创专栏

对于我来说，关于投资的体系、策略、方法等，需要不断的学习、不断的优化调整。特别是策略和方法层面，没有一劳永逸的事情。投资最主要工作就是学习，我深深知道这一点。

最近，特别是今年来，主要的精力跟合作公司和团队一起建立观察池、目标池，进行行业和公司的研究，每天下午都要开会，并把精力放在了管理基金产品上。

下一步，我认为自己需要再梳理下投资逻辑和方法，每次梳理的时候，对我来说都是一次进步，写的过程就是思考的过程。

下面是我在2017年初，接受央视二台财经频道《投资者说》栏目的采访底稿，贴在这里，供自己优化调整。

1、第一次接触股票、接触投资是什么样的?为什么会走上这条路?

(1)我接触投资并不太久，大约10年多的时间，持续学习价值投资并不断实践，算是个价值投资的学习者和实践者吧，2007年接近大牛市顶峰的时候，才买入人生的第一只股票。当时作为一个菜鸟，结果是可以想象到的，记得是2007年6月1日，儿童节，530大跌后的第二天。我记得是北新建材、中国石化，三天就差不多亏损20%。还好是最开始的时候没有钱，只有几万万块吧。

很多观众应该跟我类似，但我们不能永远做菜鸟，也可以不做韭菜。从我和我认识的一些朋友的经历看，如果投资理念方法正确并能坚守，很快就不再是菜鸟和韭菜，若是不学习不思考，炒股炒一辈子都可能是菜鸟和韭菜。

(2)至于为什么会走上投资这条路，回头想也可能也有些渊源。最早能归溯到大学期间，大学本科宿舍，宿舍内8个人中有2个人喜欢《穷爸爸、富爸爸》的小书，我就是其中一个。书中对于有投资的启蒙，家庭的现金流量表、资产负债表等，以及把人的工作划为四个象限，挺有意思;另外，研究生导师是通信行业知名专家阚凯力教授，教育我们要跳出通信行业看社会，看趋势、抓本质等，可能对我选择价值投资的方式也有影响。

2、目前你的投资方法是什么?为什么会选择这样的方法?有没有困难的转变过程?

现在我主要是以公司的内在价值分析为决策依据的投资方式，我不敢说自己每次做的都是价值投资，只是让自己努力接近价值投资的方式。

2007年折腾一段时间后，从2008年，我幸运的是很快就接触到价值投资的书，看的第一本是《一个美国资本家的成长》，并开始如饥似渴的搜索格雷厄姆、巴菲特、查理芒格等相关的书籍进行学习，很多书都买不到，比如《安全边际》、《穷查理年鉴》等只能在淘宝上买复印装订版的书。

对于价值投资，我一下子就接受了其中的理念，没有这个困难的转变过程，我一开始就认为这才是投资的正道、符合投资的本质，并能根据这种投资方式盈利。从2008年就开始坚持这种方法，并开始找简单易懂的公司开始研究并投资。虽然做的不一定有多好，但总体来说没走太多弯路。

说实话，明白价值投资理念没有任何困难，但理解的准确存在困难，理解了并能坚守更困难。在方法、体系上学习和完善也确实非常不容易的。

3、你的网络ID为什么叫“大道至简”，是出于怎么的考虑?

当时没有想太多，价值投资的道理是朴素的、简单易懂的。后来发现有太多的人叫这个网名，只好在后面加了自己的名字。

现在我再去理解大道至简，还有：1)价值投资是符合事物的本质的，本来就应该是这样，投资就应该基于公司的价值;2)价值投资的方式是符合主流价值观的，是符合道德观念的，让我们做好人不要做坏人。

4、你自己比较成功的一次投资是什么?为什么会选择那个标的?

作为一个学习者和实践者，还谈不上成功。最近几年有些投资还没有结束，只能讲讲早期的一些案例。

(1)黄山旅游B股，只有60%的盈利，但价值投资实践的第一步，对我很重要。我认为自己非常幸运从旅游景点开始对价值投资进行实践，最容易、最简单、竞争优势明显、未来容易判断、风险小等，做价值投资，就得以公司的内在价值为基础，黄山旅游、丽江旅游这样简单的公司，价值是相对容易评估的。价值投资的实践从这里开始，逐步扩展到品牌消费品、2011年、2012年才扩展到高端制造业等。

(2)中国铅笔B，涨幅最大。中国铅笔持有老凤祥50%左右的股份后来是70%，当时市值15亿元人民币以下，每股0.5美元以下，后来10送3后涨到2.4美元;这更多的是运气，没有想到黄金在2011年涨到了1900美元/盎司，涨得比例最多股票的并没有获得多少经验，价格便宜最重要吧。

(3)张裕B，体会最深。2009年初前后，27港币，当时，我国葡萄酒市场处于高速增长，进口葡萄酒的冲击还很小，市场主要有张裕、长城等寡头企业把控，张裕的竞争能力很强、盈利能力很好等。接下来两年公司的利润每年高速增长，2011股价涨到80多元，基本面发生变化后，分两次选择了全部卖出，目前价格跟2009年差不多。这个经历得到多的经验教训，竞争格局、竞争对手发生变化非常关键，后来我也经常提及警惕竞争格局的变化，其实财务报表的恶化是非常滞后的。

4、你认为自己投资最失败的一次投资经历是什么?给自己人生带来什么样的变化?总结心得是什么?

特别严重的失败，比如大仓位下跌50%后卖出，没有。小的失败、不成功非常多。分析看主要归为两类：买了不懂的公司、买的价格太贵。

(1)2013年投资了个没上市的公司，按计划应该被上市公司收购。到现在都没能退出，有些朋友的资金。这种错误是超出了自己的能力范围。买入保险公司、银行股等，也是超过了自己的能力范围，也是错误，虽然没有亏损。

(2)2010年以50倍的市盈率买入东阿阿胶。当年公司产品大幅提价，业绩增速达到60%，公司的估值也升的很高，若是拿到现在也没有盈利。这种错误是买入的价格太高，没有安全边际。买的太贵是最大的风险，比如2007年上证整体市盈率到50倍、2015年创业板整体市盈率达到140倍，这都是灾难，当然也是有梦想，没有梦想不可能达到那么高的估值，传统经济的梦想和新经济的梦想虽有不同，但灾难的后果却是类似的。

6、经过这些年的学习和实践，你认为价值投资的核心是什么?

要谈价值投资，首先得谈我们投资要达到什么目标。

价值投资追求的目标，我们不想亏损、我们只想承担较低的风险，追求剥离风险后的合理回报，我认为表面收益相同但背后承担的风险可能有巨大不同的。非常重要的是应对风险，怎么强调都不过分。追求盈利的确定性、可复制性、可持续性、能经得起压力测试。在投资领域，“高风险高收益”、"富贵险中求"这些都是不对，往往是低风险才能活的长久，并获得高收益。

(1)把股票作为企业的一部分，而不是交易的筹码。公司有内在价值，长期来看，价值决定价格。

(2)是不是足够便宜，安全边际。安全边际是价值投资最最核心的内容，可以说是其本质要求。投资为什么要强调安全边际呢?安全边际是相对于公司价值来说的，但对公司价值判断是对未来的预测，存在不确定性，所以付出的价格是要打较大的折扣。这样：我们判断对了，能有较大的盈利;就算是判断错了，也能少亏损或者不亏损。我们买入后能忍受多大的股价下跌?我们能承受多坏的运气?我们能忍受多严重的错误?

绝大多数投资者买股票的时候不会考虑安全边际。我们投资者犯的最大的错误就是买的太贵，不能只想买入伟大的公司而忽视价格。我们都看到了贵州茅台在2016年大幅上涨，但如果我们在2007年买入贵州茅台，持有10年到现在都没有多少盈利，中间还经过几次超过60%的下跌。

(3)我们懂不懂，能力范围。能力圈是安全边际的内在要求。因为不在我们的能力范围，安全边际保护作用就大大弱化了。这也是为了追求确定性，只有我们真正懂的公司，才有可能大概评估它的内在价值，这也仅仅是可能，有些行业非常复杂、变化太快，就算你这个行业的专家，也不能评估。

(4)公司是不是好公司，护城河。滚雪球这本书里讲要有长的坡、湿的雪，才能滚出大的雪球。我们要找的公司也要是长寿的、能持续赚钱的，这理解起来容易，判断起来不容易。这种公司往往得有“护城河”才行啊，也是长期的竞争优势。什么样的公司有长期的竞争优势呢?这需要各种知识和经验去判断，这是非常困难的。但我们可以去研究历史，比如研究美国市场什么样的公司是长期的跨越周期的牛股，有一本书是《投资者的未来》，里面有很多的分析;比如研究港股的历史，从代码0001的李嘉诚的长和公司开始，有的公司股价不断创新高、有的公司股价不断坐过山车，我觉得就像是看恐怖片，如果选择的公司不对，10年、20年都没有收益甚至亏的精光。我们不断思考为什么?什么样的公司能持续创造价值?就能越来越了解什么是护城河。为什么是港股而不是A股，因为时间更长、市场更有效，A股很多没有价值的公司股价也非常贵。有护城河的公司还往往表现为高质量的增长，就算短期股价下跌，长期仍能创新高。我跟很多人交流，股价能不断创新高的公司，才会让你赚钱。

7、我们看你最近写的文章，总结了你理解的投资体系，说是要有“七层塔”，能大概介绍一下吗?特别是为什么前几条特别强调价值观、激励模式、理性和忍耐极限?

为什说是“七层塔”呢。北京最近的雾霾天日益严重，我又再购买空气净化器，同事给我强烈推荐塔式结构的，说塔型结构的自下到上有多层不同功能的滤网，能同时满足过滤效果好同时换风量大的要求。今天想想这个“塔式结构”来比喻投资体系也挺有道理。

为什么我前几条特别强调价值观、激励模式、理性和忍耐极限?因为我理解这三条是投资理念的底座或者基石，这三条做不好，不可能能坚持价值投资。

(1)合适的价值观。

价值观是的基础。有些人很重视;有些人认为这纯属矫情，黑猫白猫抓住老鼠才是好猫，赚到钱才是能耐，你管我是什么价值观。我认为这样想是不行的。

我们想想，如果一件事情最终会导致一场灾难，但我们在中间可以赚很多钱，我们会参与这样的事情吗?如果抱团炒作把一个公司抬到其价值的十倍甚至百倍最终仍会一地鸡毛，但你在中间可以赚很多钱，你愿意成为其中一员吗?我理解投资领域不仅仅有恶意做空，还有很多的恶意做多。我们们不能成为。合规合法，这是最基本的要求价值观要求。

合适的价值观要求我们要这样赚钱，并且坚决不要那样赚钱。让自己的投资行为更符合价值规律，本质上是去跟随企业一起成长，赚企业成长或者估值恢复的钱，而不是其他股民的钱等。

合适的价值观要求选择相对确定性的机会，追求长期的可复制性，而不是去赌博。

(2)合理的激励模式。

激励模式具有巨大的威力：好的激励模式可以让坏人变成好人;坏的激励模式可以让好人变成坏人。当犯罪得不到制止时，就是在鼓励犯罪。比如有企业虚增收入50亿元，只罚款40万;若上市通道不通畅，公司只能借壳上市，很多没有业务的壳公司都估值30-50亿元，同样的公司，A上市、B没上市，发展机会就迥然不同，这都是不合理的。

激励模式具有巨大的威力，只有合理的激励模式下，人们才可能有相对理性的头脑。

首先得是合适的资金，得是闲钱。不合适的资金是不行的，比如资金是短期的，期限很短。短期就要见到收益，是不行的。

不能用短期的业绩进行评价衡量。需要拉长投资回报衡量的时间，一个朋友用3年复合收益率来测算自己的投资收益，比如今年就算前三年的收益率、明年再算前三年的收益率等。

不要跟别人进行比较，赚自己能赚的钱，承担的风险不同。

如果作为私募基金，需要选择合适的投资者并且是合适的长期资金，如果你的投资人不合适，短期波动他受不了赎回，以后涨再多跟他也没有关系。

(3)理性和承受底线。

作为人类，我们只有有限的理性，特别是在错误的激励模式下、在巨大的压力下、在情绪沮丧情况下、在凶险和生死存亡等面前，我们的理性思维会极大的弱化，甚至动物性占主导。

不同的人最终反映出能力的不同，有时候仅仅取决于忍受极限的高低，以及在极限环境下的处理能力。极端情况下我们都有释放压力从而达到舒适状态的倾向，大家都在低点卖出你也卖出往往就是这种舒适状态、承受不了踏空的压力而追涨也往往是这种舒适状态，自杀也是释放压力的一种极端形式，这种舒适状态却往往是不理性的、是错误的抉择。

股市的下跌和上涨都伴随着一拨人一拨人的极限被突破。比如在股市剧烈下跌、持续多年低迷看不到希望，很多人的极限被突破，我们得有更低的底线才行，底线不能被突破。

投资时间久了，我们总会遇到困难，比如持有公司的股价下跌50%甚至更多，你怎么办?能否忍受?比如在牛市你能否忍受很多股票上涨，你的股票不涨反跌?所以我们得通过学习、实践经验等让我们的底线更有弹性。特别是，我们得根据公司的价值做决策。

另外，有些做法，是自己破坏我们自己承受底线。比如你融资加杠杆，很容易就忍受不了了，或者爆仓了;但你不加杠杆，忍受的底线就好很多。我见过很多因为杠杆原因亏损的人，你可以赚很多倍、但亏损100%就完全结束了。

另外，面向公司价值、安全边际能力圈前面都说了。

后面是，我们要有研究公司价值的能力和方法，这是基本功。投资研究更接近于一种拼图，拼图的模块来源于我们的知识、模型、对不同行业的洞察力等，更来源目标公司财务、业务、有形资产、无形资产以及行业、竞争格局等各种信息，通过研究而逼近事实真相。公司创造价值了吗?价值创造的来源是什么?价值创造在未来能否持续等等?

最后是，低风险投资策略。比如一定数量的投资工具，我们有资金不一定就得投资股票吧?不同类别的机会把握啊，也要适当扩大自己的能力范围。

你经常强调要避免失败，为什么?为什么说研究别人犯下的错误、失败是一个好的方法?

投资不失败、少失败，最后的结果就是成功，可以说投资决策是个努力避免失败的过程。

首先我们要在自己犯的错误方面，很好的进行总结，减少再犯同类错误的机会。但我们自己犯错误的代价太大，案例太少，所以我们得向别人学习，通过别人失败的案例总结为什么失败。但是，写自己失败的文章非常少，多数投资者成功时愿意分享，失败了就不愿意分享了，我就自己留意并收集，严重亏损，很多是因为是高的杆杆、买自己不懂的公司、买的价格太高等。

8、这些年，你投资成长的过程中，有哪些关键的事件、关键的人物值得分享?

(1)最关键的事件，就是当我基本上对股票还处于一张白纸的时候，看对了书，选对了学习的对象。我认识的很多人是研究技术指标K线，研究了很多年才转入价值投资的。我幸运的是一开始就选择了适合自己的道路。

(2)另外，关键的事件，是把自己对投资的理解、疑惑等，投资的经历等，不断写出来。一是，书面语言很神奇，写的过程也是整理思路的过程，如果仅仅是思考一下，可能是30分，如果用文字写下来，就可能是60分了。二是，用文字记录下来，可以让自己努力遵守，承诺和一致的心理，就像社会上有宗教仪式、结婚仪式等。

我从格雷厄姆、巴菲特、查理芒格等人的书籍中，不断学习。更幸运的是，在现实生活中，我见到了很多在投资道路上的一些前辈，通过面对面的交流，我对投资有了更深的感受。

(1)杨宝忠。2012年11月，我偶然看到杨宝忠老师写的《杨宝忠投资回忆录》，看的我热泪盈眶。杨宝忠老师现在差不多60岁，文章回忆了他年轻时着迷股市并且惨败的经历，里面有他年轻时的照片、他母亲、孩子的照片，杨宝忠很是憔悴满脸胡子。整个90年代没有价值投资的土壤，1996年他接触到巴菲特的价值投资的思想，后来才有彻底的转变，特别是整个身心的转变。我看了非常感动，我去过拜访过他两次，很有收获。让我在想，我们的一生要如何度过?

(2)杨天南。2013年1月，约了杨天南老师共进午餐，还准备了个问题提纲，后来我写了篇文章《相约天南话投资》。杨老师很有思想，比如做价值投资要找合适的人合适的资金、守正出奇。当时我想离开工作单位去做投资，杨天南给了一个条件：除去房子等资产，你的金融资产假设每年增长10%，这10%得能覆盖你家庭生活成本的两倍!才有条件可以考虑放弃稳定的工作去创业。每年家庭的生活成本是不同，资金规模也是不同的。

(3)常劲先生。2015年9月，参加北京大学光华管理学院价值投资课程。课程由美国喜马拉雅基金赞助，美国喜马拉雅基金跟查理芒格、巴菲特有很深的渊源，我认为这是我国最早的价值投资课程，具有开创性的意义，并且他们对价值投资的阐述是最到位的最准确的。开课的第一天，我见到了喜马拉雅基金的常劲先生，跟他进行了交流，常先生给了很多思想的帮助并给了我很多学习的机会。

(4)布鲁斯·格林沃德先生。2016年9月，见到了哥伦比亚商学院著名教授布鲁斯·格林沃德。这也是很让我感动的一个人。我们都知道格雷厄姆是在哥伦比亚大学教授价值投资课程的，这个课程停了很长时间，后来是布鲁斯教授来任教。记得那天听布鲁斯教授的课程，说是布鲁斯教授的书送给学生，我错过了机会。后来我知道那本书就是《企业战略博弈——揭开竞争优势的面纱》，原来这本书我几年前就阅读过，还写过一篇较长读后感，并参考书中的内容建立了自己的公司竞争优势分析的框架。

(5)李录先生。在2016年11月以及2017年4月，两次跟喜马拉雅基金的李录先生有较长时间的学习交流，对我有重要的意义，他特别强调安全边际、能力圈等，让我对安全边际、能力圈有了更深的理解。重要的是：在未来的遇到困难挫折时，多了精神支柱，遇到困难的时候，想想他们公司是如何做的。

上面所有的人都有合影的，我就不贴出来了。这里再次对他们表示感谢，感谢我的投资人生中，遇到过你们。

9、你的投资经历并不太长，并且前面很长时间是利用业余时间，很多股民跟你类似，你有什么话跟他们说吗?

我一直把自己作为价值投资的学习者和实践者，也希望跟朋友有些共鸣。

(1)不要想不劳而获。投资领域门槛极低、存在残酷的竞争。我们想想：凭什么平时不关注股市，牛市来了才关注股市的人能赚钱?而那些在股市里坚持甚至煎熬的很多年的人不赚钱呢?不能仅仅凭借运气。每次大牛市，对绝大部分股民都是伤害。我们得好好想象自己有哪些优势?

(2)如果真有兴趣，要选择正确的方向。不要在股票投机的道路上沉迷太久，还是要学习和实践价值投资的方式，并且利用工资结余的闲钱是更容易做价值投资的。如果兴趣不大，建议不要在股市上浪费太多时间，投入太多的时间和精力，回报很有限甚至严重亏损。如果说是否一个不劳而获的投资方式，也有，就是定投指数基金，我家人在2008年，5000点到3000点，开始定投，一开始每个月能买800份，后来大盘跌到1600点时，能买到近2000份，她很高兴，继续买。后来2010年大盘还是3000点时，卖出还赚了近40%。

(3)不要轻易辞掉稳定的工作。我以前有个邻居，不工作只有少量的资金，天天在家里炒股特别是超短线、天天复盘，让整个家庭都痛苦不堪。这几年，我见过很多失败的案例。

10、最喜欢哪位投资家?对自己产生了哪些影响?

应该还是格雷厄姆、巴菲特、查理芒格。格雷厄姆建立的价值投资的根基，巴菲特和查理芒格这两位是互补的，巴菲特讲要这样投资，一、二、三等。查理芒格却从相反的角度，解释了非常多，你不这样做不行。比如查理芒格有很多的逆向思维，要获得成功，首先得研究如何做结果会是失败。像他的名言“如果我知道自己死在哪里，我就永远不去”、“不要成为拿锤子的人看什么都是钉子”，并且强调跨学科的知识模型的综合利用，包括心理学、物理学、经济学、数学等，他还列出了一个25本左右的书单，作为理工科的我，很多是非常喜欢的。

11、兴趣爱好是什么?这个爱好对投资有什么帮助?

活的简单，爱好不多。

(1)最主要的是读书，很多投资者像我这样，社会经历比较简单，没有太多的在不同行业的从业经验，只能通过不断的学习来提高自己的认识、自己的能力。那就得多读书啊。

(2)另外，小时候，大概上小学的时候。过年时，经常跟村里的很多邻居写春联。后来20多年没有写。最近又拿了起来，年轻时我们忙忙碌碌，写的不好，希望以后每年进步一点。

书法主要还是代表中国的传统文化，几乎只有中国才有。跟投资关系不大，但好像也有关联。中国的文化真是强大，我简单解释一下。

1)书法强调方圆，古人说字如其人;投资也强调方圆，就是价值观，也可以说股如其人，看这个人买的什么股票，就大概知道这个人是什么投资理念。

2)书法强调结构平衡，虽然某一个笔画可以写的夸张些，但是你不能每一笔都写的夸张，大部分笔画是平淡的。投资强调守正出奇，要守正，有机会才出奇，大部分投资机会也是平淡，只有少数机会是精彩的。

3)书法很多时候要写的比较慢，注重笔画的轻重缓急。投资也是需要耐心的事情，也有轻重缓急：机会并不总是有，要轻要缓;大的机会出现，要重要急