私募EB周报:上调底仓效果不佳

打新策略:8月下旬13只新股已经全部询价完成，部分已经公布网下配售结果，关注上调底仓之后中签率结果。沪市2000万市值底仓的亚泰国际、三角轮胎、创新股份网下平均中签率为万分之0.7+，较8月上旬批次2000万市值底仓的宏盛股份、横河模具没有下降。但根据已出发行公告的后面几只新股估算实际中签率，则发现陇神戎发至新晨科技(行情-- --,买入)等几只股票网下平均中签率回到万分之0.6附近。投资者逐渐完成补仓，至下一批时基本又会回归之前水平。只要超额收益足够丰富，在一定时间内，提高底仓对于中签率并无实质影响，只是增加了账户购买蓝筹数量。

从制度层面来看，监管层目前不限制超报可能是最大的问题，有一种尝试或可以有效解决该问题，即限制单只股票的网下申购上限，例如上限4000万元。如果将网下申购上限压制4000万元，3亿打新基金申购4000万元，2000万个人申购规模也为4000万元，就能有效压低因为规则漏洞超报的收益。压低上限，对于打新基金的获配量来说，至少不会减少，如果A类申购的规模占比高于40%，还将比目前获得更多的配售量。而B和C因为超报产生的收益就会大大减少。

简单估算一下，3亿打新基金，每只小票打满，大票不超报，大约获得年化4.5%的增强收益;对比目前单市2000万元的市值底仓，若申报4000万元相当于2倍申报，而两市都配市值收益又被摊薄至1倍，则大约获得4.5%的增强收益。届时，由于超报产生的额外收益将会消失，今年以来的打新乱象有望缓解。

当然，压低网下申购上限只是一个假设的解决方案。只要监管层想解决，制定方案其实都很容易。

私募EB发行信息:根据上交所、深交所网站公开信息，本周新增项目不多，深交所新增华泰联合承销的杭州宋城集团控股有限公司发行的EB，之前福建福春、澳洋集团2个项目已反馈，江苏华西、江苏协鑫2个项目已接收反馈意见，上海原龙已通过。上交所这边，本周暂无新增项目，更新绍兴华易和包头钢铁2个项目通过。

在近期等待发行的项目中，减持型标的如果换股价定的过高时，有些加入了强制下修条款，之前基本条款中的下修条款作为发行人的选择权，对投资人的保护效力不强，强制下修可能未来会越来越多。