保银给投资者的一封信：稳， 见未来

冬去春来，多灾多难的2018已成为记忆，乍暖还寒的2019正在走来。在外有霸凌，内正转型的当下，中国的经济会逆转吗?中美贸易战会暂停吗?而最让人关心的还是，中国的股市会上涨吗?对未来的预测是困难的，但逻辑和人性却是永恒的。如果我们能够理解人性，并用正确的逻辑做出推理，那么对这三大猜想，我们还是可以做出大致靠谱的判断。

要知道经济是否会逆转，首先要知道我们正在经历些什么。15-16年以来，我们主动的在进行金融风险防范：如降低杠杆率，遏制房地产泡沫，打击金融乱象。对金融动手术的时候，难免会让企业感到借钱不那么容易，业务没以前那么好做。为了中国经济的下一个四十年，我们还在主动的对经济结构进行调整：如降低传统制造业，建筑业和房地产业在经济中的比重，提高新兴产业，高端服务业和现代制造业的发展速度，在旧的收入已经降低，新的盈利还未达标之前，经济增速必然会发生比较明显的下降。再加上2018年我们被动的遭遇了贸易战，中美关系发生了前所未有的重大变化，让大家对未来产生了较大的疑虑，影响了国人对经济和股市的信心。在这三大因素的影响下，中国的经济明显仍然处在L型的一竖上，短期看不到逆转的可能。

那么贸易战会暂停吗?如果把贸易战看成是中美两个大国之间的生死对决，4亿美国人和13亿中国人在修昔底德陷阱中两军对垒，那么答案很明显是不会。但事实上，美国并非铁板一块，至少共和党和民主党的利益就大相径庭。作为美国能源，交通，军工，烟草，医药和金融等行业的代言人，共和党希望通过贸易战来进一步的打开中国的市场，获取更多利润。所以共和党内有很多人希望贸易战打到中国认输为止，但这显然不是短期能够实现的。而共和党现在的当家人是总统川普，过去一年，他用行动给大家阐述了什么叫做朝令夕改，食言而肥。所以很多人认为，即使中美达成了贸易协议，也会像2018年下半年那样随时反悔。但如果我们考虑到川普在2018年11月的中期选举中失去了众议院，并且最重要的燃眉之急是打破目前的困境，为赢得2020年大选之战而不得不做出改变的话，那么川普最好的方案，恐怕正是和中国达成协议，至少名义上获得这场贸易战的胜利，才有可能以外交制内政，向远方求未来。所以从目前来看，2019年中美很可能会达成一份停战协议，而且川普会在2020年大选尘埃落定之前，遵守承诺。

对内经济数据难逆转，对外中美预期会改善，在这样的背景下，中国的股市，也就是保银常说的A股，港股和在美中概股，会有怎样的表现呢?这里我们就要考察第三个也是短期最重要的变量:流动性。首先，中国的央行为了对冲经济增速下滑，在不断的释放流动性。2018年4次，2019年1次存款准备金率的降低累计释放流动性超过3万亿。近期通过逆回购释放流动性超过1万亿。被金融圈戏称为麻辣粉，酸辣粉的MLF，SLF和近期新推出的TMLF实质就是定向的降息。还有海外资金也在加速的流入:1月有关部门宣布，QFII额度上升至3000亿美金，也就是1万多亿人民币。标普，富时和明晟三大指数纳入中国，也将带来6000亿以上的增量资金。同时如卡塔尔航空等海外上市公司也在迅速大量买进国内同行业龙头。2019年，中国股市的流动性将会十分充沛。今年大小非的减持压力相对去年有大幅降低，也从另一个方面提高了股市的流动性。其实在历史上，这种企业盈利较差，但监管态度，预期和流动性都得到改善从而导致行情向好的情况多有发生，最近的一次，就是2016-2017年的结构性牛市行情。

经过上述的分析，对于2019年A港美三地的中国股票，我们可以得出这样的展望，即经济未必太好，但由于流动性和预期向好，股市在上半年可能会有不错的表现。

那么大家是否就该立刻下场炒股了呢?建议还是不要。因为由流动性和预期所驱动的股市上涨的基础是不牢靠的，2019年股市也许会年线收红，但其中的震荡将会非常的巨大，有的人可能亏的比2018年还要多。就像汽车行走在盘山道上，如果是缺少经验的新司机，稍有不慎就会摔的粉身碎骨。

所以2019年投资该如何是好?我的答案是在您的家庭理财师的帮助下，细心选取那些年头久，能对冲，并同时擅长A港美三地投资的优秀基金公司，让专业的人做专业的事，并设定长期投资规划，最终大概率可以避免投资失败的苦涩，享受投资成功的甜蜜。

最后，祝各位投资人2019金猪拱门，诸事如意。

上海保银投资管理有限公司

20190119