城投企业债是债券市场的至高信仰！！！

　　文/ 债券民工（ID：zhaiquanmg）

　　华晨集团的一纸债券付息公告，再次搅动了整个债券市场，让关注点再次聚焦到了华晨集团。就像债券民工在华晨集团公告债券要付息了！！！喜大普奔还是继续打脸？一文中分析的，“18 华汽债 03”之所以有可能兑付，主要原因是因为本次债券的品种为国家发改委监管的企业债券。

　　在深入分析之前，先来看一组数据。根据wind违约债券大全的统计数据，自2014年3月5日“11超日债”发生实质性债券违约以来，国内债券市场累计违约债券707只，违约金额为5,909.16亿元。同期，企业债券（包括一版企业债券和集合企业债券）累计违约债券33只，占所有违约债券的比例为4.67%；违约金额为228.18亿元，占所有违约债券金额的比例为3.86%。要知道，在2015年公司债券开闸之前，企业债券是国内信用债券市场的主力产品，即使在发行规模有所下降的情况下，2019年企业债券的发行金额也达到了2304亿元。综合整体发行规模来看，企业债券的这个违约率，可以说是非常非常之低的，是目前信用状况最好的债券产品。

　　而如果扣除掉债券本息展期的海航系和已经实现兑付的债券，企业债券自2014年以来累计违约债券20只，违约债券金额126.88亿元。在这其中，除了新疆金特钢铁股份有限公司（实际控制人为新兴际华集团(行情601718,诊股)有限公司）和国机重型装备集团股份有限公司（控股股东为中国机械工业集团有限公司），其余违约债券发行主体均为民营企业。

　　曾经试探过企业债券并进行技术性违约的国有企业发行主体包括：

　　1、四川省煤炭产业集团有限责任公司（实际控制人为四川省国资委）发行的10川煤债，本应于2018年10月15日支付3.5亿元债券本金及利息息，于10月22日完成了兑付，只是技术性违约逾期一周，然后就在各方协调之下迅速兑付了。而川煤集团发行的12川煤炭MTN1、13川煤炭PPN001、14川煤炭PPN001、14川煤炭PPN002、15川煤炭PPN001和15川煤炭PPN002依然处于违约状态，债券违约金额高达39亿元。在此之后，川煤集团也再未发行过债券产品。

　　2、wind系统显示新密市财源投资集团有限公司（实际控制人为新密市财政局）发行的14新密财源债为技术性违约企业债券，但是从公开信息中未发现技术性违约的记录，只有一个债券提前兑付的信息，债券民工认为这只债券不属于技术性违约债券。

　　当然不可否认的是，企业债券目前有一定的局限性。在企业债券成了城投公司的鸡肋一文中，债券民工曾分析过，城投公司企业债券发行只数占比，从2010年的69.61%，一路下滑到2020年的18.46%，从一个绝对主导的债券产品，变为一个边缘化债券产品。但是这个变化趋势并不影响企业债券在债券市场上的地位王者信用地位。

　　如果同期对比来看，交易商协会非金融企业债务融资工具（中票、短融、超短融、PPN和ABN）的违约只数为213只，占所有违约债券的比例为30.13%，违约金额为3,112.70亿元，占所有违约债券金额的比例为52.68%；证监会胶管的交易所债券产品（包括一般公司债券、私募债、可交换债、ABS等产品）的违约只数为335只，占所有违约债券的比例为47.38%，违约金额为2,568.27亿元，占所有违约债券金额的比例为43.46%。

　　如果综合比较目前国内债券产品的违约状况，交易商协会产品的违约金额最高，证监会公司债券产品的额违约只数最多，企业债券的违约案例最少。更关键的是，企业债券目前没有地方国有企业和城投公司的违约情况，也就是说城投企业债是所有债券产品中零违约率的产品，是债券市场的至高信仰，属于王牌中的王牌。

　　华晨集团可以无视投资者，但绝对不会无视发改委的地位和监管。从债券市场的实践情况来看，债券民工认为华晨集团大概率会偿付“18华汽债03”的利息。最终此次华晨集团能否打破企业债券的至高信仰，让我们拭目以待。