蚂蚁时代开启,短期别跟风,长期可列入核心资产去关注

来源:证券市场红周刊 2020-11-01 15:00:07

摘要
(原标题:蚂蚁时代开启,短期别跟风,长期可列入核心资产去关注)记者|王立峰何艳林伟萍·编者按·蚂蚁集团即将正式登陆A股。“人类有史以来最大规模融资定价,发生在美国市场之外,在五年前,甚至三年前我们想都不敢想。”作为蚂蚁集团的实控人,马云如是说。从17年前的初创到今年的上市,蚂蚁的一路成长发展伴随着与

(原标题:蚂蚁时代开启,短期别跟风,长期可列入核心资产去关注)

记者 | 王立峰 何艳 林伟萍

·编者按·

蚂蚁集团即将正式登陆A股。“人类有史以来最大规模融资定价,发生在美国市场之外,在五年前,甚至三年前我们想都不敢想。”作为蚂蚁集团的实控人,马云如是说。

从17年前的初创到今年的上市,蚂蚁的一路成长发展伴随着与监管的博弈,甚至理念上的碰撞。蚂蚁集团的成功上市,对于中国资本市场的发展是一个里程碑,开启了一个新的时代,中国的资本市场向代表着中国未来的新经济敞开大门。

未来必将有更多类似蚂蚁这样的公司在A股上市,中国资本市场石油石化、银行地产高权重的格局将逐步被创新型新经济公司所取代,那么上证指数10年原地踏步的状态也将被终结,而且因为科技股高成长性的带动,必定会复制美股走势。

对于投资人来说,蚂蚁上市短期的波动或者争议的焦点需要关注,而蚂蚁的成长性以及蚂蚁上市带来的整个A股生态的变化更值得关注。

即将正式登陆沪港资本市场的蚂蚁集团,实现了多个第一——历史上最高的IPO融资额、首次由中国投行主导的超大规模公司A股上市、首次使用人民币定价的中国顶级科技创新资产IPO、首家沪港两地同步上市的民营企业、首家A股上市的“独角兽”。由于发行额巨大,蚂蚁集团IPO对于资本市场的流动性难免产生冲击。不过接受本刊采访的专业人士表示,因为有战略配售,蚂蚁集团的实际流通盘对市场的冲击有限。市场认知的短期“虹吸效应”更多是情绪上的,不会对市场大趋势有所改变。蚂蚁集团这样的公司上市,可以让中国投资者真正分享制度红利(注册制改革)以及创新发展红利,指数向上、坐拥好公司享受财富增值是未来的大趋势。

“墙内开花墙外香”时代终结

指数开启向上空间

过去很多年,伴随中国经济的腾飞,出现了腾讯、阿里巴巴、美团、京东等众多优质科技创新企业,但由于制度建设问题,这些公司都选择了在美国和中国香港上市。中国内地的投资者要想实现对于这些资产的投资有诸多不便利,无法享受这些优质公司成长带来的的红利。反观美国,正是其充满包容性的资本市场,培育出了苹果、微软、亚马逊、特斯拉等这样的世界级企业,并带动指数10年上涨,投资人也享受到了财富持续增值的红利。

蚂蚁集团在科创板上市,彻底终结了“墙内开花墙外香”的局面。不少接受《红周刊》采访的投资者表示,“这回在家门口就可以买到优质的‘独角兽’企业了!”

这种投资便利,离不开制度改革的红利。而制度的改革红利不只是带来了投资便利,驱动整个资本市场生态的改变,更是在当然的形势下,与国家大力发展和培养创新企业是分不开的。蚂蚁集团的IPO,正是发生在这样的时代大背景下。上海谦璞投资管理有限公司总经理陈实在接受《红周刊》采访时表示,蚂蚁集团的上市背后映射了“地缘政治以及中国经济转型”、“中国政府鼓励有科技创新基因的企业上市”等新变化。

除此之外,蚂蚁集团的上市将引领中国资本市场格局、生态、投资者结构等诸多变化。“蚂蚁集团作为第一家真正在国内上市的互联网巨头,市场对其寄予厚望,其在A股市场的表现也将吸引更多科技类企业的回归,改变A股的整体格局,将带动A股的新一轮上涨。”北京云一资产总经理叶桦对《红周刊》表示。

北京格雷资产合伙人杜可君也认为蚂蚁集团上市对资本市场是利好,他对《红周刊》记者说:“未来应该多一些蚂蚁集团这类的公司在A股上市。若后续头条系以及在海外或港股上市的阿里、腾讯、美团等逐步回归A股,那沪指肯定不是当前的指数点位。”杜可君认为,现在沪指10年在3000点“踏步”,PE仅为10倍左右,就是因为石油石化、银行地产等领域企业在市场中占比太重,而中国未来新经济的发展显然不是靠这些。如果以当前科技龙头股,例如美国五大科技股,港股科技龙头股等40倍左右的PE来测算,沪指指数可能在1万点以上。

市场权重发生改变

新经济公司将主导A股市场的主角

“蚂蚁在A股上市,标志着A股权重开始发生重大变化。未来新经济公司将会成为A股市场的主角,创新经济将成为未来资本市场最活跃的力量和重要构成,资本市场越来越反映整体经济。之前A股以银行板块和传统制造业为重,早已不能充分反映经济结构。”资深投行人士王骥跃对《红周刊》说。

当前A股市场总市值近80万亿,但是金融以及地产的总市值就高达19万亿,占据A股总市值的接近四分之一,从前十大市值来看,几乎清一色的金融机构,如中国平安、工商银行、农业银行等,传统经济主导A股市场。阿里、腾讯、美团、小米、拼多多,这些具有世界竞争力的优质企业全部缺席A股。

目前,蚂蚁集团的估值已经超过了3100亿美元,约2.1万亿人民币,随着公司盈利的持续,蚂蚁集团上市后的股价自然会上涨。作为创新经济的代表——蚂蚁集团将成为A股市场第一市值公司。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新评论说,“A股亟需蚂蚁集团这样的新经济公司来充当A股市场的标杆和龙头,来尽早取代传统企业,这是A股市场的使命,也是蚂蚁集团上市的伟大意义。”

不过,也有投行人士观点较为谨慎。蚂蚁集团的利润来源,主要还是金融,贡献蚂蚁集团利润的接近一半。招股书数据显示,蚂蚁集团来自数字金融科技平台的收入占到了公司收入的63%(见附表),数字金融科技平台收入的主要贡献组成就是重庆的两家小贷公司。

附表 (单位:百万元)

数据来源:蚂蚁集团招股说明书

新加坡五福资本CEO伍治坚针对这个问题对《红周刊》表示,这取决于你怎么定义蚂蚁的行业,可以算科技,但其实也可以算金融和消费。以后者的标准来看的话,对A股的行业比重影响不大。

而在杜可君看来,上述担心可能都是“边角料”的问题,重要的还是公司的成长性,蚂蚁和传统的银行业务是不一样的,现在蚂蚁是给银行的业务做增量。而从市场竞争角度来说,支付宝与微信支付的竞争,才是他关注的核心问题。“腾讯虽然没有电商,但其投资了京东、拼多多等企业,目前也在大力发展小程序电商,预期年底可以达到两万多亿的流水。这将对阿里的支付宝产生竞争。”

A股水位已深承载力提高

蚂蚁不会产生实质性“抽血”

蚂蚁集团上市前,市场“虹吸”效应明显。Wind数据显示,截至目前,今年共计321只新股上市,累计募集资金3952亿元,考虑蚂蚁集团上市融资额后为5102亿元,这意味着蚂蚁集团一家的融资额就占据了22%,是此前中芯国际IPO融资额的一倍还多。

“A股市场需要经受一次这样的航母级公司上市的考验,蚂蚁成功上市,也意味着A股承载力提高,2万亿航母下水如果能平稳,说明水位已深。”王骥跃指出。

不过,蚂蚁战略配售比例高达80%,这意味着真正留给市场的资金非常有限。叶桦认为,市场认知的蚂蚁集团上市的“虹吸”,更多是情绪上。经过计算,蚂蚁的在A股供机构个人“打新”的资金仅有220亿元,远小于中芯国际,且指数基金等将逐步被动配置蚂蚁,因此,整体市场流通盘并不大,也使得其股价弹性相较其他巨无霸更大。不会实质性产生“抽血效应”。

那么,那80%的战略配售部分,在解禁后是否会对市场产生压力呢?

“这个不一定!”杜可君说,“例如,腾讯第一大股东南非传媒集团Naspers全资子公司米拉德控股集团,持有腾讯股权多年,仅去年减持了2%左右,仍是腾讯第一大股东,多年来一直坚定持有。因此,战略配售蚂蚁金服的资金到解禁期后是否会卖出,主要看该资金对蚂蚁未来1~2年或者3~5年业绩的判断,如果觉得企业仍在向前发展那大概率就不会进行减持。当然,如果该资金是博弈思维,那也不排除减持的可能。”

但杜可君认为,最重要的还是企业基本面是否发生改变,如果变差,那不等到战略配售股解禁期来临,流通股股东可能也早就撤出了。

蚂蚁上市后短期别跟风

长期可列入核心资产去关注

单就蚂蚁的投资机会来说,本期接受《红周刊》采访的投资人都表示会参与打新。对于其上市后的短期表现,各有预期。但对于长期看蚂蚁集团的价值,都觉得具有较高的配置价值。

陈实表示,热门的IPO尽量不参与,因为从统计上看大概率参与热门IPO挣钱的概率很小。而且一般我们会等公司上市两年以后,才能把标的纳入到我们的股票池,对蚂蚁集团也是一样。

而叶桦则认为,蚂蚁集团上市后,短期仍有一定的上涨空间。“根据目前发行情况,蚂蚁集团短期内流通盘较为有限,同时大量公募及私募基金也有主动配置的需求。而根据科创板规则,蚂蚁将快速被纳入科创50指数,因此科创50类ETF也有被动配置的需求。从短期看,蚂蚁在上市后短期内仍有一定的上涨空间,但从中期看,随着获利盘的逐步退出,蚂蚁的股价有可能出现一定程度的回落,因此如果蚂蚁快速大涨可以选择先行离场。但长期来看,蚂蚁仍是A股值得投资的优质标的之一,可以择机进行长期配置。”叶桦对《红周刊》表示。

杜可君更是把蚂蚁当作“核心资产”来看待。“如果中签了,那我可能会持有,因为蚂蚁集团当前估值也不是贵离谱,另外其也属于我们看好的核心资产的范畴。此外,打新中签资产在我们整体资产中的占比不会很高,所以我们不会着急在蚂蚁上有过多的操作。”

除了蚂蚁集团自身的价值,不少投资人还看到了蚂蚁对阿里利好。在这些投资人看来,蚂蚁和阿里就是一家人。“蚂蚁是家好公司,但我配置了阿里巴巴,其持有30%蚂蚁集团的股权,完全可以享受蚂蚁成长的红利。”一位不愿具名的知名资产管理公司董事长对《红周刊》表示。

在杜可君看来,阿里直接竞争对手腾讯也将直接受益于蚂蚁集团的上市。因为腾讯的财付通直接对标支付宝,如果蚂蚁上市后长期享受几千亿美元甚至更高的市值,虽然腾讯在财付通布局上比较克制,但也将打开投资者对财付通的想象空间。“如果腾讯发力追赶的话,它甚至有可能做出比支付宝更厉害的产品。至于其他互联网龙头,因为业务与蚂蚁并不一致,不太具有可比性。”他说。

中国投行话语权越来越高

投资人固有思维需要转变

蚂蚁集团上市,还带来了更多其他的变化。如承担蚂蚁集团的本次IPO主承销任务的是两家来自中国本土的投行机构——中金公司以及中信建投,一改以往中国优质资产由海外投行牵头定价的格局。过去很多年,不管是中国优质的国有资产海外上市,还是以阿里巴巴、京东、美团、拼多多、腾讯等一大批优秀的创新型科技企业海外上市,都是由高盛、摩根士丹利等海外投行担任主承销商,且过往多以美元定价。从这样的角度来说,未来,中国优质资产在走向资本市场的时候,更多由中国投行主导有望成为趋势。

王骥跃表示,“蚂蚁是第一家在A股上市的世界级新经济公司,上市地选在中国,由国内投行主导定价也就理所当然。未来注册制下越来越多的新经济公司在A股、港股上市,中国投行的话语权也就越来越高。当然,投行本身实力提高也是重要原因,也只有大的实力雄厚的大投行才能承接这样的公司。”

除了机构方面,蚂蚁带来的A股生态的变化,也需要投资人转变固有的思维模式。

对此,杜可君提醒投资人注意三个维度变化,一是,随着注册制全面推行,股票分化是必然的。而随着退市等配套制度的推出,壳资源也越来越不值钱。二是,中国当前经济的发展已经不再像刚加入WTO坐享全球红利、“四万亿”带动经济基础设施建设大发展等,各个行业百花齐放,共同发展的局面。随着供给侧结构性改革,很多行业都已经进入到存量博弈阶段,只有有竞争力的企业才能不断提升生产效益和企业价值。包括当前被市场追捧的消费领域的白酒行业,白酒行业整体其实是萎缩的,但行业龙头股的集中度在不断提升。三是,从市场资金角度来看,公募基金、海外基金都在加速流入A股,未来机构资金将成为市场主力,投资专业化程度不断提高。这就使得越来越多的资金会把资产投入到核心资产类公司,从而形成共振,使得未来A股市场回归投资的本质。

(本文已刊发于10月31日《红周刊》,文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅做举例分析,不做投资建议。)


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