1∶4杠杆配资出现私募追捧 A股底部真的到了？

　　国际金融报记者 王丽颖

　　近日有媒体报道称，在市场波动不断、抄底机会涌现时，个别中小券商利用监管“灰色地带”，暗自向私募机构或个人大客户提供高杠杆股票配资业务，最高杠杆比例达1∶4。事实是否真的如此？

　　一位知情人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“去年都是大券商在操作，后来因为监管风险，今年大券商已经不做了。但是如今很多中小券商都在通过‘收益互换’方式操作。”

　　该人士还表示：“如今被曝光了，监管可能很快会查到，估计后期操作难度会加大。”

　　但也有业内人士分析称，配资业务一直以各种形式存在于资本市场，根本无法禁止，此时出现违规杠杆配资，主要原因可能是预期大盘底部越来越近。因为A股见底是卖配资的最佳卖点，所以此时杠杆配资死灰复燃似乎有一定道理。

　　1∶4高杠杆在小券商中很流行

　　从以上采访可以看到，在市场见底、抄底机会来临之际，高杠杆配资业务“死灰复燃”。某券商业务员告诉本报记者：“很多小券商是在用自有资金操作高杠杆配资，其实也是为了缓解他们自身的考核压力。”

　　那么，小券商具体是如何通过“收益互换”来突破杠杆比例的？《国际金融报》记者调查发现，理论上讲，券商可以拿浮动收益换固定收益，而客户可以拿固定收益换浮动收益。这里的客户一般是个人大客户或者私募机构。

　　举例来看，如果一家私募客户要用1亿元资金做投资，其有意要参与1∶4高杠杆配资，那么，私募只需要交2000万元至2500万元的保证金就可以操作。高杠杆之下，小券商会用自有资金或其他方式再提供给私募6000万元，私募投资就可以启动了。

　　至于收益如何分成？有知情人士告诉本报记者：“券商自己出了6000万元资金，这些资金的浮动利率券商会主动舍弃掉，但会按照最初商议好的，收取7%-8%的固定收益，其余浮动收益归私募所有。”

　　为什么私募和小券商都爱冒险？直接原因是赚得多。根据以上案例，券商给予的6000万元只收取固定收益，但实质上私募出资仅2000万元，而拿的是8000万元资金做投资盘。如果收益率达到10%，相当于赚了800万元，这相对于私募本金2000万元而言，赚了不止10%，而是40%，再扣掉券商约定的固定收益7%，那么私募实际收益率为33%，所以1∶4的高杠杆对私募的诱惑力依然很大。

　　分析人士还指出，在资管新规出台之前，私募和券商最高可以做到1∶9的杠杆，由于“收益互换”没有通过资管产品，属于监管“灰色地带”。如今在资管新规下，大券商会做到1∶2的杠杆，但是理论上，依然可以做到1∶7或1∶9的杠杆配资，不过大券商对监管政策有所忌惮。而小券商在市场行情不好的情况下，铤而走险，因为收益可观。

　　收益高是主要诱惑力

　　但是知情人士也强调，除了约定好固定收益比例，券商和私募还会约定好补仓线，8000万元的盘子一般平仓线不会低于八成（即最多亏损20%）。对于券商来说，在当前行情下，基本上可以拿到一个点或两个点的收益，这在震荡市下，收益已经算不错了。

　　那么，为什么私募基金也会不顾监管风险来做高杠杆配资？一位私募人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“虽然有监管风险，但是客户是有高杠杆需求的，赌性人皆有之，一旦有券商敢于提供杠杆，私募就有操作动力。”据悉，量化私募和做股票涨停板的都通过这种灰色的高杠杆操作获利。

　　为何小券商会顶着监管压力，私下开展高杠杆业务？其实从近期券商8月份业绩可以窥知一二。

　　Wind数据显示，8月份32家上市券商合计实现（母公司数据，下同）营业收入79.4亿元，实现净利润13.64亿元，分别较7月份下滑52.1%和80%。其中，仅东方证券的营业收入实现环比增长：实现营收1.32亿元，环比骤增311.58%。

　　净利润方面，仅东方证券和南京证券两家券商实现环比增长，分别实现净利润5180.1万元和1536.9万元，环比分别增长136.99%和81.53%。其余券商的营收和净利润均出现环比下滑，营收下滑幅度在2%-249.4%之间，净利润下滑幅度在35.5%-190.19%之间。

　　在已披露8月份数据的55家券商中，当月亏损的券商数量达到18家。在净利润环增速度可比的30家券商中，多达27家券商的月度利润出现下滑，占比达到九成。

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责任编辑：常福强