美联储调整政策框架 更长期维持低利率状态加重美元下行压力

美联储主席鲍威尔在日前召开的美国杰克逊霍尔全球央行年会上，正式宣布了市场期待已久的货币政策框架调整，正式引入“平均通胀目标”。为了支持劳动力市场和经济复苏，美联储将允许通胀在一段时间内超过2%的目标，相当于放宽了对通胀率上升的容忍程度。而“平均通胀目标”的设立，也预示着美联储将维持更长时间的低利率状态。

而这一货币政策框架的变化对美股而言可能是个好消息。FXTM富拓市场分析师陈忠汉表示，虽然近期10年期美国国债名义收益率上升，但实际收益率仍在-1%附近徘徊，这确保了股市继续保持吸引力。鲍威尔的讲话也强调了央行对低收入劳动力的重视，这应该也会提振美国企业前景，而且投资者预期美联储将继续提供宽松的货币政策环境。

然而，美联储在更长时间内保持低利率状态对美元而言可能并不是好消息。鲍威尔在全球央行年会发表讲话后，美元指数出现剧烈波动。由于鲍威尔并未明确表示将允许通胀率达到何种高度，未提供定义平均2%的通胀率公式，也并未透露出低利率维持时间的更多线索。因此，市场已将注意力开始转向美联储9月的货币政策会议，期待美联储可以提供更多线索。一旦美联储透露出更多宽松政策线索或表态更加“鸽”派，预计将继续给美元指数带来下行压力。

事实上，从美元指数今年3月至今的表现来看，恰好可以反映出市场对美元流动性的需求以及美联储货币政策的变化。在3月新冠肺炎疫情于全球范围内暴发后，市场恐慌和避险情绪骤起，美元流动性短缺情况严峻，美元指数也因此攀升至103的高位。而随着美联储大幅将利率降至接近零水平，并且启动了“无上限”量化宽松政策，市场情绪得以安抚，美元流动性短缺的局面得到缓解，而美元指数也就此开始了震荡回调模式，目前已下滑至92附近。

从此次鲍威尔在全球央行年会上的讲话以及近期美联储官员的表态来看，美联储对于美国经济复苏前景的预期依然不容乐观，对于就业问题更加关注。美国劳工部的数据显示，美国8月22日当周初请失业金人数为100.6万人，虽然低于前值110.6万人，但依然位于100万人的水平之上。在新冠肺炎疫情持续在美国蔓延的情况下，劳动力市场复苏步履蹒跚。知名酒店及赌场运营公司美高梅国际宣布，已经通知此前因疫情放无薪假的1.8万名员工将被永久性裁员。而美国航空集团也宣布将于10月1日裁员1.9万人。

中国银行研究院研究员赵雪情对《金融时报》记者表示，美国疫情再度加速蔓延，经济复苏力度显著放缓，成为美元走弱的原因之一。经过4月至5月平台期后，7月以来，美国每日新增新冠肺炎确诊病例再度攀升到4万例以上水平。尽管三季度美国经济有所复苏，但强劲程度逐月放缓，就业、消费等高频指标在低基数效应下爆发式增长后趋于回落，企业破产激增，财政赤字不断扩大，美国经济强劲“V”形反弹的可能性已然降低，压制美元指数走势。

最新公布的数据显示，美国第二季度实际GDP环比折年率修正值为萎缩31.7%，虽然低于初值32.9%，但仍然为有纪录以来最大降幅。在疫情持续蔓延以及经济陷入衰退的情况下，虽然有美联储的宽松货币政策保驾护航，但在没有强有力财政刺激政策出台的情况下，美国经济复苏前景难言乐观。与此同时，在疫情期间由种族歧视引发的暴力以及游行事件，加重了美国国内政治局面的不稳定性，叠加即将到来的美国大选，美元指数在经济基本面与政治的双重压力下，依然面临着下行风险。

据路透社报道，上周四，美国众议院议长南希·佩洛西（Nancy Pelosi）与白宫办公厅主任马克·梅多斯（Mark Meadows）通话25分钟后，财政刺激方案谈判依然没有取得突破。佩洛西表示，双方的谈判依然处于僵局之中，特朗普政府未能满足她的要求并将援助计划金额翻一番至约2.2万亿美元。而在上周五，梅多斯在接受外媒采访时表示，白宫愿意将财政刺激法案的金额提高至1.3万亿美元，但这一规模依然未能达到民主党2.2万亿美元的要求。

另外，全球风险情绪的回升也将在一定程度上打压美元的表现。摩根士丹利投资管理在鲍威尔宣布美联储正式引入“平均通胀目标”后评论称，美联储的这一举动是赠予市场的“新礼物”，将引发风险资产上涨的新阶段。此外，受益于美元的下行，国际黄金价格也可能因此获得进一步上涨的动力。

高盛分析师表示，由于全球贸易有相当一部分是由美元进行结算。因此，美元贬值可以提振除美国外的其他国家的进口需求、贸易额和经济产出，有利于全球经济的增长。美元对其他所有货币贬值10%，就会导致全球（除美国以外）的贸易总额增长5%。

从目前的情况看，美元指数持续面临着下行压力和风险，但这并不意味美元指数已经失去了反弹的可能性。尽管美联储的量化宽松政策在一定程度上正在损害美元的信用，但美元目前依然是全球首位储备货币，具有避险属性。当前，全球经济因新冠肺炎疫情而跌入深度衰退，经济复苏前景充满不确定性。与此同时，英国脱欧谈判风险、全球贸易保护主义以及地缘政治风险均可能成为短期内助力美元反弹或走强的因素。