山东国信上半年净利增长56.7% 业绩虽叫好股价很低迷

　　继陕国投之后，上市信托公司再次交出亮眼的半年报成绩单。山东国信日前发布的半年报显示，上半年经营收入和净利润双增长，同比增幅分别超30%和50%。

　　山东国信是首家港股上市的内地信托公司，上市前曾饱受被动管理型信托资产规模比重过高的困扰。今年半年报显示，山东国信的信托资产配置明显优化，主动管理型信托资产规模占比超过40%，贡献收入占信托业务收入的比重高达80%。

　　但亮眼的业绩并未提振山东国信股价的同步上涨。山东国信自上市后股价一路走低，逐渐沦为“仙股”，长期在1港元/股之下徘徊。截至昨日收盘，山东国信股价收报0.75港元/股，下跌2.6%。与当初4.56港元/股的挂牌价相比已相距甚远。

　　超八成信托收入来自主动管理

　　8月25日，山东国信披露半年报显示，2020年上半年，山东国信实现经营收入11.37亿元，同比增长32.5%；净利润5.14亿元，同比增长56.7%。对于上半年业绩的增长，山东国信表示，主要得益于手续费及佣金收入、利息收入及分占以权益法计量的投资利润同比增加等因素。

　　然而，亮眼的半年报业绩发布后，山东国信的股价不仅未出现显著拉升，反而走出一波跌势。8月26日、27日、28日，山东国信的股价连续三日不升反跌，从0.85港元/股跌至0.75港元/股，累计跌幅达12%。

　　从经营收入构成来看，山东国信主营的信托业务收入优势并不突出，固有业务收入贡献了半壁江山。数据显示，公司的信托业务收入和固有业务收入占收入总额的比例分别为44.8%和55.2%。固有业务通常协同主营信托业务开展，主要以投资为主，是信托公司收入的重要来源，也是一些信托公司最主要的收入支柱。

　　信托业务收入主要源于主动管理业务，这也是山东国信的一大业务亮点。上市后的山东国信向主动管理转型效果明显，转劣势为优势，资产结构得到优化。半年报显示，山东国信主动管理型信托资产规模为1013.6亿元，占管理全部信托资产规模的43.6%；管理的主动管理型信托产生的收入为4.62亿元，占信托业务总收入的80.9%。与之相比，在上市前的2016年，公司的主动管理型信托资产规模占比不足30%。

　　在信托转型的大背景下，向主动管理要业绩成为信托公司的普遍选择。典型的如民生信托，2019年主动管理资产规模占比已超80%。民生信托在主动管理类产品的设计上，以“专业化、特色化、投行化、盈利化”为核心理念，注重项目挖掘能力、产品设计能力、后期管理能力等主动管理能力的提高，推进主动管理专业化转型向纵深迈进。

　　压降融资类信托成行业趋势

　　山东国信的另一大亮点在于融资类信托业务规模大幅压缩。半年报显示，截至2020年6月末，山东国信存续131个融资类信托，对应的融资类信托规模为325.86亿元，同比下降20.3%。

　　融资类业务是非标业务的主力，压降规模是监管部门的要求。据用益信托数据显示，7月份融资类信托成立规模仅为1100亿元，环比下降32%；融资类信托规模占信托总规模的64%，环比下降10个百分点。

　　事实上，融资类信托规模压降在6月份已现端倪。彼时，曾有多家信托公司传出“融资类信托被监管叫停”的消息。虽然该消息未被官方证实，但仍有北京地区信托公司相关人士对《证券日报》记者透露，压降融资类业务本来就是信托行业发展趋势，暂停业务或是个别信托公司采取的内部应对措施。

　　不论是提高主动管理能力，还是压降融资类信托规模，其本质都是通过转型回归信托本源，助推实体经济发展。用益信托研究员帅国让对《证券日报》记者表示，信托转型的意义有四个。一是信托公司应顺应监管层要求，积极推动标品类业务发展；二是加大拓展资产证券化、慈善信托、家族信托等服务信托业务；三是强化主动管理能力，通过产业投资基金、真正的股权投资、永续债等方式推动传统业务优化升级；四是加大信托公司风险合规体系建设，坚守风险防控底线。