美股显现牛市迹象 债市将何去何从？

　　尽管困难重重，但有迹象显示股市还是再次迈入牛市，这是否意味着未来债市将走向熊市？摩根大通指出，投资者应该认识到，债市很有可能将迎来抛售，这或许导致从股票到黄金等所有领域出现庞大的损失，投资者应在11月美国大选前采取措施做好准备。

　　被称为恐慌指数的芝加哥期权交易所VIX指数本周跌向2月底来的最低水平，一些分析师认为华尔街的恐慌情绪正在消退，股市出现牛市行情。在此之际，摩根大通（JPMorgan Chase）交叉资产基本策略主管John Normand在最新报告中指出，投资者应该认识到，债市非常有可能将迎来抛售，即使在少数人认同的情况下也是如此。与过去固定收益市场暴跌相比，债券价格下滑可能会导致异常严重的市场混乱。

　　报告分析称，历史上通常的模式是，当投资者看到经济在衰退或经济在扩张期下滑后出现复苏的迹象，债券价格开始下跌，收益率上升。3月份，有迹象表明会发生这种情况，但是收益率的回升并不显著。原因很显然：各国央行将利率降至接近零的水平，并全力以赴防止更严重的经济危机。

　　Normand预计，随着冠状病毒危机的消退，各国央行将允许其历史性的刺激计划到期。但是，如果央行将利率延长到目前的结束日期之后，债券市场可能会出现大规模抛售，这将对安全和防御性投资产生巨大影响。

　　由于有证据表明存在极端仓位，防御性股票、新兴市场久期（债务）和黄金等可能会比平时下跌更多。Normand认为，市场混乱可能比正常情况更严重，但可能不会比正常情况更广泛。投资者应该在11月大选前而不是大选后采取措施，为这种混乱做好准备。

　　此外，摩根大通的专家预测，全球经济要到2021年底才能收付在衰退中的失地。如果真是这样的话，市场看起来就很昂贵，尽管有很多增长正在发生。但是，如果经济复苏超出预期，且比预期更早地超过先前的最高位，这也可能促使投资者采取更多的激进交易策略，逃离债券市场。

　　本周，为应对新冠疫情危机，各国央行全力发债，但中美债市已经出现“消化不良”症状，供给的冲击也使得债券收益率悄然上升。美国财政部周三标售20年期国债的结果显示，虽然规模为5月重新开始发行该期限债券以来最高，但认购需求却创重启标售以来新低。

　　上周四（8月13日），美国财政部进行了创纪录规模的30年期国债标售，不过表现不及该周前两次进行的3年期和10年期国债标售，突显了长期国债供应迅速增加情况下，市场可能“消化不良的”的担忧。

　　国际清算银行（BIS）则在最新研报中指出，在新冠危机最严重的时候，非金融企业在全球债券和银团贷款市场的借款激增，这是受各国央行政策的助力。许多发达经济体的中央银行扩大了现有的公司债券购买工具还设立了新的工具，一些银行开始在在二级市场和一级市场购买债券。截至3月，这些措施都促进了全球债券市场借贷蓬勃发展。