业绩增长之下，保龄宝股东大幅减持为哪般？

红周刊 记者 | 刘杰

近日，“代糖概念股”受到二级市场的青睐，而身为代糖概念龙头股的保龄宝更是收获了多个涨停，据统计，自7月1日 至8月19日，其区间涨幅高达157.18%。由于近期保龄宝股价异常波动，深交所于8月13日对其下发关注函，要求其说明近年来公司“赤藓糖醇”产品的具体经营情况以及股东近期减持是否存在涉嫌内幕交易的行为等问题。

保龄宝于8月17日对问询函进行了回复，其表明公司赤藓糖醇产品销量连续多年保持了较快增长。然而，《红周刊》记者核查其财报数据发现，保龄宝多年来的营收数据存在异常，需引起投资者的高度警惕。还值得一提的是，其大股东逢高减持，套现数亿元，获利颇丰。

股东减持为哪般？

宁波趵朴富通资产管理中心（有限合伙）（以下简称“趵朴富通”）曾是保龄宝的第一大流通股股东，2016年，其通过转让方式取得保龄宝9.78%的股权，2019 年又通过集中竞价方式取得保龄宝4.40%的股权，故其共持有保龄宝14.18%的股权。

然而，近日，随着保龄宝股价不断攀升，趵朴富通开始大幅减持上市公司股票，据保龄宝对深交所问询函回复显示，2020年8月，趵朴富通共减持保龄宝的股数达1135万股，获现金额高达2.24亿元，可谓赚的盆满钵溢。

令人不解的是，在问询函回复中，保龄宝预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长50%至100%。上市公司因热门产品销量大增，业绩涨势喜人，可为什么其股东却在这种情况之下大肆减持公司股票呢？到底是因为其真的很缺钱，还是因为即使公司业绩增长，大股东依然不看好公司未来发展呢？

营业收入数据存疑

虽然保龄宝在问询函回复中表示，其2020年上半年业绩大增，由于其半年报尚未披露，具体情况尚不能得知，但《红周刊》记者核算了保龄宝2018年及2019年的营业收入与相关财务数据的勾稽情况，发现存在数千万元的勾稽差异。

具体来看，2019年保龄宝实现营业收入18.05亿元（如表1），其中境外收入为5.75亿元，该部分实行免、抵、退税政策，暂不考虑增值税；境内收入所适用的增值税税率自2019年4月1日起，由16%下调至13%，故按月平均计算，推算出其含税营业收入总额约为19.74亿元。

一般情况下，营业收入在相关财务数据上会体现为现金流量的流入以及经营性债权的变动，那么保龄宝的营收数据变动情况如何呢？

附表 与营业收入相关的数据（单位：万元）

数据来源：公司历年财报

进一步来看，2019年保龄宝“销售商品、提供劳务收到的现金”为19.31亿元，同期预收款项变动额较小，暂不考虑该影响，将收到的现金与同期含税营收勾稽，少了4336.52万元，理论上，将体现为经营性债权的相应增加。

保龄宝2018年、2019年应收票据及应收账款合计金额分别为1.92亿元、1.91亿元，可见，2019年其经营性债权不仅未增加，反而有所下降，相较理论应增加额相差了4384.40万元，这就意味着保龄宝有数千万的营业收入没有相关的现金流及经营性债权的支撑，存在虚增嫌疑。

2019年保龄宝存数千万的营收没有相关财务数据的支持，而核算其2018年的营业收入情况，发现差异进一步扩大。

2018年，保龄宝实现营业收入17.3亿元，其中境外收入6.29亿元不考虑增值税，境内收入增值税税率自2018年5月起，由17%下调为16%，按月平均计算后，推算出其当年含税营收金额约为19.1亿元。

2018年其“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为17.96亿元，因预收款项变动额较小，暂不考虑该影响，将现金流入额与含税营收相勾稽少了1.14亿元，理论上，应导致经营性债权相应增加。而2018年保龄宝应收票据及应收账款较上期仅增加了3532.80万元，这比理论应增加额少了7896.30万元。这意味着保龄宝2018年也存在数千万收入的勾稽差异，其营业收入也存在虚增的嫌疑。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）