2020年上半年股票策略私募基金分析报告及三季度投资展望

　　目录：

　　一、A股市场与股票策略表现

　　1、二级市场表现

　　2、股票策略私募基金表现

　　3、股票策略私募基金仓位变化

　　二、股票策略风格分析

　　1、成长价值风格分析

　　2、中证行业风格分析

　　三、股票策略2020年三季度展望

　　摘要：

　　2020年上半年，全球市场迎来史诗级的波动，美股出现了历史性的崩盘，一度出现数次的下跌熔断，创造历史。但是随后却走出了V型走势，纳斯达克指数在下跌了超过40%之后，再次突破10000点，创历史新高。在此背景下，受疫情影响下，A股一季度也再次回踩2700点下方，国际原油价格受市场供需失衡的影响，最低跌至20美元一桶，伦金价格最高涨至1800美金每盎司。随后二季度，经过漫长的修复之后，沪指再次逼近3000点，其中创业板指数走势更为强势，在注册制的刺激下，创业板二季度末突破2400点。指数涨幅方面，2020年上半年三大指数分化较大，其中沪指、深成指、上证50分别为-2.15%、14.97%、-3.95%。而创业板指数则大涨35.60%。

　　股票策略收益方面，2020年上半年平均收益率收益高达12.90%，八大策略排名第一，和同期沪深300指数的1.64%相比，大幅好于市场基准指数。

　　展望2020年三季度，市场已经迎来了大幅的上涨，牛市呼声高涨。在创业板全面实行注册制和放开至20%涨跌幅限制的背景下，三季度，权益类市场依旧具有非常大的配置价值。

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　　A股市场与股票策略表现

　　（1）二级市场表现

　　2020年上半年，A股市场上下波动加大，首先，1月份春节前夕，市场延续着去年12月份以来的涨势，随后春节后的2天，市场出现了快速的探底走势，随后整个2月份市场迎来较大幅度的上涨，创业板指数突破2000点并创去年以来的新高，最高接近2300点。进入3月份，国际疫情大爆发，A股在此影响下，也再次出现暴跌走势，其中沪指跌破春节后第二个交易日的最低点，最低跌至2646点。随后二季度，整个市场迎来修复期，创业板指数则一马当先，突破2400点，创2016年熔断期间以来的新高。2020年上半年三大指数分化较大，其中沪指、深成指、上证50分别为-2.15%、14.97%、-3.95%。而创业板指数则大涨35.60%。

　　板块方面，上半年芯片、半导体等科技板块走势亮眼，其次白酒为代表的消费股以及医药股涨幅居前，而银行保险等权重股走势较弱。

　　图1-1：2020年上半年各主要指数收益率（%）

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　去年2019年，10个中证一级行业指数收益率全部为正，其中中证消费行业指数以64.72%的表现排名第一。而2020年的上半年度，消费行业依旧延续去年的涨势，以21.56%的收益排名第三。而受益于疫情的影响，中证医药板块指数涨幅比较大，高达38.75%，在八大策略里面排名第一，中证信息行业涨幅为25.30%，排名第二。下图是中证10个一级行业指数表现情况：

　　图1-2：2020年上半年中证一级行业指数收益率（%）

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　（2）股票策略私募基金表现

　　私募基金收益率方面，各大策略的表现不一，但是均获得了正平均收益率。其中股票策略指数收益率为12.90%，在八大策略里面排名第一，大幅跑赢了同期沪深300指数的涨幅，在二季度出现了逆袭。同样，由于一季度商品市场的大幅波动，多个品种出现趋势性机会，管理期货策略上半年表现也比较好，收益率为9.72%，排名第四。下图是排排网八大策略指数2020年上半年的表现情况：

　　图1-3:2020年上半年排排网八大策略指数收益（%）

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　下图是2020年上半年股票策略产品的收益率分布数据。根据下图的分布来看，上半年股票策略私募产品收益率整体表现较好，正收益率比例高达79.88%，相比于一季度的60.28%有了大幅提升。

　　图1-4:2020年上半年股票策略基金收益分布

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　融智-股票策略指数来看，过去三年，股票策略指数整体震荡上涨，其中2018年之前，整体小幅单边上涨，但是在2018年出现了较大的下跌。2019年，在市场指数大涨的背景下，股票策略指数也出现了大幅上升，和去年全年下跌的走势基本相反，2020年一季度，虽然受疫情有所影响，指数略有下跌，但是之后二季度迅速收复了失地。下图最近三年，融智股票策略指数和同期沪深300指数的走势对比图：

　　图1-6:近三年融智·股票策略指数走势

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　以下是最近四年股票策略的收益特征，从结果来看，2019年，股票策略所有产品收益率的均值和中位数表现最好，过去4年正负平均收益交替。2020年上半年，目前平均收益率为13.80%，其中最高收益率为695.97%。

　　表1-1：2017-2020年股票策略基金收益特征统计

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　（3）股票策略私募基金仓位变化

　　下图是私募排排网组合大师最新推出的股票策略仓位指数，从最近3年的仓位变化图来看，2017年价值投资元年，私募基金的仓位震荡向上，从年初的55%逐步上升到70%以上。而2018年的千点大跌的背景下，私募基金的仓位也是逐步的下降，从年初最高75%的平均仓位下降到60%以下。而随后一年，私募基金的整体仓位均维持在70%附近，最近平均仓位有所上升。整体波动变小，仓位相比过去3年，整体有所上升。

　　图1-8：融智·近3年股票策略仓位指数年度收益

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

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　　股票策略风格分析

　　（1）成长价值风格分析

　　最近5年，市场风格频繁发生变换，2014年底大盘股风格明显，而2015年小盘成长股行情爆发。但是2016年至2018年，以上证50为首的大盘价值股上演趋势行情。以创业板为首的小盘股被资金给抛弃。

　　进入到2019年，风格则有所变化，中小盘个股开始活跃，创业板不断的突破年内新高。2020年上半年，创业板再次表现亮眼，走出了单边上涨的强势走势，创近4年来的新高。下图是最近3年股票策略私募基金的操作风格变化。从下图2-1可知，今年以来，价值风格明显下降，成长风格增加明显。

　　但是大小盘风格，则过去三年趋势明显，大盘风格仍旧占据着较大的比例，具体变化趋势图如下：

　　图2-1：最近3年成长价值风格飘移图

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　图2-2：最近3年大小盘风格飘移图

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

　　（2）中证行业风格分析

　　2019年，中证10个一级行业出现普涨，平均上涨幅度20%以上，而2020年上半年，市场行情发生明显的分化，从上面图1-2可知，行业间涨幅分化严重。接下来探究最近3年股票策略私募基金的行业风格，从下图的结果可知，中证信息、中证医药行业在出现较为明显的变化，行业敏感度上升明显，其次是消费行业，延续着2019年以来上升的态势。

　　图2-3：中证一级行业风格飘移图

　　

　　数据来源：私募排排网-组合大师（2020/06/30）

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　　股票策略2020年三季度展望

　　展望股票策略在2020年三季度的投资机会，我们认为二级市场有下面几个方面值得关注：

　　1、券商大爆发，成交额大幅放大，是否牛市来临？

　　进入到三季度，7月份上半月，市场迎来大爆发。在券商、银行等权重股的发力下，市场出现暴力上涨的走势，沪指从2950点涨至3458点，创业板更是逼近了2900点。虽然目前出现了一定的回调，后市牛市是否能够延续值得期待。从目前市场的成交额来看，以及市场投资者的信心，市场后市应该可以继续看高一线。

　　2、二季度国内GDP实现同比正增长，下半年经济恢复是否能超预期？

　　全球疫情爆发之后，全球各个国家的经济受到了比较大的影响。数据显示，今年一季度国内GDP同比增长-6.8%，实现了负增长，二季度同比增长3.2%，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。从数据来看，国内经济恢复速度比较快，远远好于国外其他国家。那么下半年，随着全面复工复产的进行，跨省旅游的放开，以及娱乐影视等行业的逐渐开放，下半年经济恢复可以预期到向好，能否超市场预期，则值得期待。

　　展望2020年三季度，目前全球各二级市场已经收复了大部分一季度的跌幅，不少的市场已经创出年内新高。A股市场，目前来看，创业板指数年内涨幅依旧再次占据全球涨幅榜第一名。从国内的宏观经济，下半年值得期待。从中美关系来看，虽然有所恶化，但是经过持续2年多的矛盾来看，市场已经完全有了进一步恶化的预期，只要不发生战争，市场对中美贸易关系的不确定性的接受能力越来越强。

　　综合而言，珍惜牛市当中市场每一次回调所带来的买入机会。市场不缺钱，权益类市场是资金配置最好的选择。

　　私募基金配置方面，建议重点关注进攻能力比较强的产品，积极的投资者可考虑股票多头类产品配置比例提高到60%，稳健的投资者可以考虑提高到40%。