榕树投资翟敬勇:牛市已经来临 以10年视角选公司

来源:新浪财经综合 2020-07-13 09:34:00

摘要
翟敬勇有近20年的投资经验,曾经是典型的传统价值股投资风格。经过2015年的大起大落之后,他的投资思维发生重大变化,转向前景更加广阔的成长股。采访中,他多次强调投资就是投未来,要站在10年的视角选公司。

  榕树投资翟敬勇: 牛市已经来临 以10年视角选公司

  来源:FUND部落 作者:房佩燕 刘明

  中国基金报记者 房佩燕 刘明

  7月以来,上证指数快速突破3000点上冲3500点,“牛市”情绪蔓延。榕树投资董事长翟敬勇表示,牛市正在鼓泡泡,还没到泡沫阶段;判断牛市是否到头,需要观察利率是否变化。

  翟敬勇有近20年的投资经验,曾经是典型的传统价值股投资风格。经过2015年的大起大落之后,他的投资思维发生重大变化,转向前景更加广阔的成长股。采访中,他多次强调投资就是投未来,要站在10年的视角选公司。

  牛市刚开始鼓泡泡

  “牛市已经来临”。一是利率宽松,今年3、4、5月,每个月的M2增长都超过10%。一直在放水,随着货币的传导,居民必须进行资产配置,为财富保值增值。房子是消耗品,且不利于实体经济的发展。二是资本市场长期改革推进,管制放松,多层次资本市场被激活。三是从微观来看,新能源、医药、半导体等一批企业基本面非常景气。

  A股一路向上,翟敬勇认为,股市才刚刚鼓起泡泡,还没到泡沫阶段,更不是牛市结束的时候,牛市是否到头,需要观察利率是否变化。

  只投成长行业龙头股

  “投资的本质是未来现金流贴现。一些所谓价值股可能存在‘价值陷阱’,成长股即使短期估值偏高,但未来拥有越来越强大的现金流,贴现回来反倒更为便宜。

  具体而言,翟敬勇看好四大板块。一是包括光伏在内的新能源产业链,原因在于,一方面在于传统能源污染大,同时国际局势也会对传统能源产生较大影响;另一方面在于科技的快速迭代,能源替代已经来临。二是人工智能、半导体、互联网、5G等科技板块。三是医药行业。中国进入老龄化社会,有巨大的医疗需求,一定会有一批能够为之提供服务的优秀企业。同时,政府对生物医药,特别是创新药扶持的力度会越来越大。四是形成垄断和寡头优势的消费企业。翟敬勇强调,投资上述领域一定要投当中的龙头股。今年以来,成长龙头股超额收益明显,翟敬勇也享受到这一波涨幅,但他坦言,转型并不容易。因为成长龙头股的估值都不低,传统的价值投资者很难买下手。在这一方面,翟敬勇多次感叹巴菲特的学习能力。早年的巴菲特奉行格雷厄姆“烟屁股”投资理念,选低估的股票买入。后来,受到查理·芒格的影响,转而投资有成长性的优秀企业,即以合理的价格买入优秀的企业,而且真正好的企业是不用卖的。

  翟敬勇表示,投资要活到老学到老。巴菲特今年砍仓航空股,很多人说他不行了,实际上并非如此。这体现了巴菲特强大的自我纠错能力,而很多人未必能够理解。疫情让他更加明白航空等行业有瑕疵,而苹果仍然是他的第一重仓股并且加了仓。

  “什么公司不能卖?代表未来方向的不能卖。可以想见,未来裁员最多的行业一定是银行,他们的业务正在被微信支付、支付宝等颠覆。我们在2015年提出转型,不招传统行业的研究员,不把精力放在传统行业上,而是把精力放在新能源、人工智能、生物医药、消费等。这是大趋势,投资必须跟上大趋势,资本一定要有前瞻性。”

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责任编辑:石秀珍 SF183