黑极资产：中国资本市场正处变革发展的关键阶段

1.中国资本市场正处于变革发展的关键阶段，这种发展不是简单的线性发展，而是哲学意义上所谓“范式转换”，这意味着资产管理的商业模式和投资管理的有效方法将会发生革命性变化。

2.“范式转换”的原因有三个：一是经济和商业模式发展，特别是可转债、回购、业绩承诺、期权激励等商业手段，使股权、债权、衍生品之间界限变得前所未有的模糊，传统基于资产外在形式——所谓大类资产监管和管理的模式已不适应市场变化。二是注册制、港股通和退市制实施，国内国外市场，一级二级市场正在逐步打通，金融资产作为筹码价值急速贬损，作为所有权凭据的本性愈发凸显。三是自媒体发展，信息传播加速，获取金融资产信息成本缩小，专业和非专业群体之间信息差距变小，传统金融的投行、中介等功能的价值将受到巨大影响。

3.上述“范式转换”对投资方法的革命性变化意味着：资产外在表现形式的差异性正在模糊，优秀的投资人必须牢牢把握资产的本质内涵——价值和风险。

4.上述“范式转换”对资产管理商业模式的革命性变化意味着：信息差异构筑的营销能力、投资能力、套利能力等价值将不断缩减，基于某一资产外在表现形式建立的专业能力基础已在动荡。资产管理机构的专业能力，未来必须基于市场运行的底层逻辑，或者基于某一资产的价值内涵。

5.未来成功的资产管理机构会有两条路径。路径一：把握资产价值和风险的共性，在股票、债券、不良资产、金融衍生品等不同形式之间基于上述共性扩展，依托互联网、金融科技等手段建立起规模导向的，不依赖明星基金经理稳定的、低成本管理大规模资金的商业模式，提供高质量的普惠性金融服务，通过较大规模创造资产管理机构的主要收入。路径二：基于价值和风险的共性，在资本市场对不同资产形态选择，建立垂直细分领域的专业性+金融市场多领域互动模式。该种模式是业绩导向的商业模式，其投研体系基于资产价值定价能力、风控能力的领先的基础之上，对于投资者将意味着持续领先业绩带来的财富复利增长。

6. 从上述角度看：(1)投资人的理性选择不是外在名气(规模导向机构)，而是资产管理机构的赛道和模式。规模导向对资产管理机构有利，业绩导向对客户有利，理性的投资人的理性选择应该是第二类模式的专业团队。(2)优秀团队的互补，必然优于个人能力迭代，选择优秀投资团队相比个人迭代，是更理性的选择。

黑极资产 6.23