A股反弹力度不及美股，季报行情开启，A股还需警惕两大利空！

上周市场震荡向上，三大指数表现有所好转，市场存在一定的结构性机会，但是市场成交依旧低迷。外围市场持续上涨，道琼斯指数单周涨幅高达12.67%。相比之下，A股表现一般，但是相比上周有所好转，个股开始有所活跃。整体来看，上周指数前面3天连续缩量上涨，创反弹以来的新高，周五指数则有所回落。

指数方面，上证指数周涨幅为1.18%，中小板指周涨幅为1.09%，创业板指周涨幅为2.27%。根据申万一级行业分类，上周所有板块都有不同幅度上涨，其中涨幅居前的板块主要是休闲服务、计算机、国防军工、传媒、建筑材料、医药生物等。RCS板块上周表现最为耀眼，科技板块上周则跌幅居前。期货市场，国际原油价格上周波动明显，周五在消息的刺激下，全天波动幅度接近20%。国内螺纹钢和铁矿石主力合约则震荡上涨，涨跌幅分别为5.31%和5.36%。

当前海外疫情增速得到控制但新增病例数依旧在增加，紧张形势并未缓解，全球权益类资产有回调压力，也有可能对A股市场带来阶段性影响。截至4月12日，除暴风集团、天喻信息外，创业板803家公司2020年一季度业绩预告全部出炉。养殖业大户温氏股份以预盈超18.92亿元，高居创业板公司一季度预计净利润榜榜首，安控科技则预计一季度净利润同比下滑4414.99%-4905.33%，成为创业板公司“变脸王”。尽管市场早已对新冠肺炎影响有一定预期，但预计仍会对市场情绪产生较大的负面影响。

市场震荡不已，不同规模股票私募仓位开始出现分化，私募排排网组合大师数据，截至4月3日，股票私募整体仓位指数为73.18%，环比上周加仓了0.24个百分点。分规模来看，五十亿规模私募加仓了1.03个百分点，此外，百亿私募、20亿私募、10亿私募均出现了一定幅度的减仓，其中百亿私募减仓幅度最小为0.23个百分点。具体来看，逾八成股票私募仓位在5成以上，更有49.42%的股票私募仓位超过8成，百亿私募整体仓位更高，仓位水平处于近一年来比较高的位置，67.28%的百亿私募仓位在8成以上，低于5成的百亿私募占比不超过一成。

私募排排网研究员刘有华表示，展望后市，目前从最近市场的政策环境来看，是明显偏暖的，比如上周末的降准+完善市场基础制度等等，但是从市场的走势来看，明显偏弱，缩量上涨，放量下跌。其次，从欧美股市最近的走势来看，这一波反弹来到了明显的压力位，在疫情尚未得到有效控制之前，股市难言反转，所以欧美股市依然大概率存在二次探底的走势。所以上周A股整体风险大于机会，建议投资者以防范风险为主，耐心等待更好的买点，多看少动。

【私募看市】

于翼资产：

短期内市场风险偏好修复缓慢，主要有以下几个因素：1)外部资本市场的扰动。例如原油价格、美国股市包括股指期货市场的反复，对于A股的冲击效应仍然继续，但整体来看外围影响趋向缓和态势。2)行业板块企稳的不同步。由于海外疫情的不确定性，整体来看以农业、食品饮料、医药从节奏和涨幅来看均表现强势，但科技板块则由于需求端担忧升温，表现相对偏弱。

周内公布的3月CPI、PPI数据同环比降幅扩大，通缩压力加大。受疫情冲击，今年经济下行压力明显增大，一季度是内需回落较多，而二季度又会受到外需的拖累。因而积极的财政和货币政策依然值得期待。海外疫情的影响需要关注印度疫情走势，由于其产业机构和庞大人口，如果失控可能对粮食、原料药、软件外包、智能手机市场等产生影响。

展望后市，市场的担心已经由单纯疫情转变为对经济中长期前景的担心，所以扭转起来不会太快。未来疫情数据的二阶拐点可以支撑底部区域的形成，但趋势行情需要等实体数据的快速恢复或政策大超预期。具体的方向可能短期依旧以养殖、消费、医药为主，以及复工以及稳增长预期升温下，具有政策催化的家电、建材等。

磐耀资产：

我们要清醒的认识到中美大国博弈中长期来看是存在必然性的，疫情之下中美博弈进入全新阶段，产业链安全问题暴露后引发产业链逆全球化的政策引导，虽说从成本出发考虑的话中国作为世界工厂的产业链优势存在不可替代性，东南亚等诸多国家因为各种因素并不能取代中国世界工厂的地位，但是如果从安全角度考虑，则中国世界工厂的不可替代性将会受到冲击。

现金资产在全球放水的背景下中长期看一定是愚蠢的配置，A股具备自身韧性的逻辑，相比于对欧美经济以及股市的悲观截然相反的是，我们对中国经济以及A股的中长期趋势是乐观的，短期机会是结构性的，中长期机会是系统性的。

对于未来市场，维持短期战术谨慎，中长期战略乐观，这个核心观点不变，耐心等待战略买点的出现，需要重点关注的时间节点是四月末和六月末。四月末是一季报披露期结束，一季度经济停摆导致的上市公司业绩下滑的影响充分释放，海外已经数据大概率也会在本月内见到增速的高点国际恐慌情绪有望得到缓解，叠加两会时间点临近三者共振，市场可能会出现情绪面拐点，但大概率仍然只是反弹，级别取决于两会的逆周期政策调节的力度。

半夏投资李蓓：

中短期看，对中国市场经济恢复的乐观预期稍显谨慎，A股未来一段时间会出现调整，未来市场将逐渐意识到地产大周期拐点已经出现，后续会出现比较痛苦的调整过程。中国定价的工业商品压力最大，其次是基本面敏感性的股票，再其次是流动性敏感性的低估值股票。而美国市场已经充分的定价了对疫情和经济的悲观预期，不会再有之前的剧烈下跌;股市反弹已经完成大部分，后续震荡阴跌。

概括一下未来的演变，全球市场先是资产泡沫破灭，经济调整，通缩，这个过程比较难受。比较难受的过程中会有产能的消灭，之后周期触底回升的时候，产能就会不够，价格就会上涨，同时伴随着去全球化的过程，加之美元贬值。通胀就会上升，届时黄金就会进入上升周期。

总的来说，短期来看，要拿现金和真正的对冲基金，即有能力在动荡的市场盈利的基金。长期看好黄金和中国资产，包括中国人民币以及中国制造业的龙头企业。

宏锡基金刘锡斌：

3月受疫情影响，股市、原油大跌，甚至黄金都跌了，但唯独有一类策略实现了正收益，那就是管理期货策略。较全球CTA相比，中国CTA未来还有很大的发展空间。为什么CTA能发展，一方面是CTA起到了一个稳定器作用，另一方面做CTA的投资人也越来越多了。每年中国股市是风格不断转换的，但CTA中有很多私募机构连续多年实现了正收益。CTA跟传统股市有负0.01的相关性，所以我们认为未来CTA还有很大的发展空间。

大类资产收益率下降是必然趋势，银行理财产品收益也一样在下降，现在投资人开始寻找类固收产品替代理财产品，而量化CTA稳定的表现正好顶替了投资者在固收方面的需求。如何选择好的CTA基金?首先，要了解CTA风格，策略与净值是否相符、品种是否分散;其次，至少要看3-5年足够长的历史业绩，这样才能了解他们在不同行情下的适应性如何。太短业绩的考核，策略很多隐性风险还未爆发;第三就要看特殊行情下策略的适应性如何;最后就是要看团队的投研实力和稳定性。

我们认为今年的波动率大概率在高位，高波动率是利于量化CTA，所以今年8-9成概率是量化CTA的风口。未来几年，量化CTA的收益也是可预期的，会是一个逐渐上涨区间。

纯达基金：

后市来看，疫情导致全球需求走弱、信用风险上升，A股仍存在整固压力。疫情发展从快速上升期进入缓慢增长期，但目前不同经济体之间出现分化，欧洲疫情数据有所缓和，美国疫情仍处于高位增长，其他新兴经济体疫情逐步恶化，后市仍面临疫情数据的影响，但边际力度或有所减弱。在海外流动性风险缓解后，宏观经济和企业盈利的受损程度成为市场关注焦点，目前A股市场对宏观经济层面的影响仍在逐步反映中，板块间分化明显，围绕疫情的避险板块和必需消费板块持续上行，行业层面受疫情冲击的板块跌多涨少。

此外值得注意的是，4月上半月是一季报预告密集期，月底是正式报告披露密集期。在这两个时间窗口，市场将对各行业业绩预期进行修正。预计在宏观经济形势仍不明朗的环境中，市场以区间震荡为主，可关注一季度业绩超预期的板块和个股，继续布局有政策刺激预期和疫情解除后复苏的可选消费、新旧基建板块。