债基单日下跌20% 华商、国泰基金估值惹争议

本报记者任威夏欣上海报道

债券违约又在基金市场引起轩然大波。

近日，由于上海华信国际集团有限公司（以下简称“华信集团”）相关债券估值下调，4月9日多只基金净值大幅下滑，最高单日亏损超20%，涉及两家基金管理人和多只基金产品。

华商基金相关人士对《中国经营报》记者称，华信集团发行债券违约后，公司多次与主承销商沟通后续该债券的偿还计划，梳理并跟踪发行人的资产处置情况，每日跟踪上海华信的新闻及诉讼进展情况。一直以来，坚持持续联系主承销商申报债权、追偿工作。

4月15日，涉事基金管理人华商基金旗下两只产品华商双债丰利和华商回报1号发布公告，为保证本基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益，根据《华商双债丰利债券型证券投资基金基金合同》及相关规定，本基金管理人决定于2020年4月15日起暂停本基金的申购业务。

华商回报1号单日暴跌23.9%

本次引发多只基金净值大幅下滑的“罪魁祸首”是华信集团发行的“15华信债”和“16申信01”。上述债券违约风波早在两年前就出现端倪，由于华信集团的债券停牌，持有相关债券的基金不得不承担上述债券再次下调估值的风险。

根据基金2019年四季报，重仓包含上述两只债券的基金有华商回报1号、华商双债丰利、国泰金龙债券。上述基金在4月9日跌幅分别为23.9%、10.99%、6.87%。

记者从第三方基金销售平台评论区了解到，不少投资者在上述基金中损失惨重。华商双债丰利投资者称，“跌幅超过10%，比股票的跌停板还多。”

国泰金龙债券投资者对单日净值大幅下滑表示疑问，“一个中低风险的债基一夜暴跌6.87%，钱都到哪去了？”

上述基金中，华商回报1号持有华信集团相关债券占净值最高，根据2019年四季报，该基金持有“16申信01”占净值比例为38.92%。华商双债丰利持有“15华信债”占净值比例为17.16%，国泰金龙债券持有“15华信债”占净值比例为9.89%。

此外，华商基金旗下产品华商双翼在4月9日跌幅也达5%，该基金2019年四季报的重仓债券中未有华信集团债券“身影”。另据记者获悉，该基金或也持仓华信债，只不过未列重仓债之中。

2018年3月，随着华信集团实控人叶简明被爆遭调查，华信集团卷入了违约、评级下调等一系列事件。当年3月1日，“15华信债”大跌29.71元，跌幅为32.65%，报收61.29元。“16申信01”也下跌31.2元，跌幅为34.07%，报收60元。

随后华信集团公告称，公司发行并上市的公司债“15华信债”“16申信01”“17华信Y1”“17华信Y2”“18沪信01”2018年3月1日起停牌。

这也就意味着与本次基金净值下跌有关的“15华信债”和“16申信01”从2018年3月1日收盘后至今都是停盘状态。

2020年4月9日，中证指数有限公司再次下调了上述两只债券的估值。据中证估值数据显示，“15华信债”在4月8日的估值为33.62元，4月9日下调估值至12.58元；“16申信01”在4月8日的估值为33.82元，4月9日下调估值至12.46元。

上述持仓华信债券的两家基金管理人均表示，持有的华信集团相关债券采用的是第三方估值方式，由于估值下调导致基金净值大幅下跌。

国泰基金相关人士表示，本基金持有的交易所债券一直采用第三方估值作为估值价格，本基金持有“15华信债”，4月9日第三方估值价格较前一交易日有较大变化，导致基金净值波动。

华商基金相关人士表示，公司债券基金对所持有债券采用的是第三方估值机构估值。4月9日，中证指数有限公司对华信集团发行的债券进行了估值调整，为确保本公司持有债券的基金估值公允、合理，更好地维护基金份额持有人利益，公

司同步被动跟踪调整。

当问及持有华信集团的风控举措时，华商基金相关人士告诉记者，华信债券违约风险发生之后，公司提升了信评风险管理，在控制流动性方面，公司及股东非常有社会责任，全体支持，第一时间控制了流动性风险。在风控管理方面，公司优化了信用评级体系建设，强化债券研究员对持仓证券的深度跟踪管理。

4月15日，华商基金旗下两只产品华商双债丰利和华商回报1号发布公告，为保证本基金的稳定运作，保护基金份额持有人利益，根据《华商双债丰利债券型证券投资基金基金合同》及相关规定，本基金管理人决定于2020年4月15日起暂停本基金的申购业务。

固有资金买入

本次基金净值单日巨亏事件东窗事发后，上述基金产品采用的第三方估值方式，引起投资者关注。

事实上，关于上述两只债券“15华信债”和“16申信01”在两年时间内多次下调过估值，由于上述债券在停牌阶段，基金管理人难以交易，每次估值下调都会在基金收益率上有所呈现。

对于债券型基金的估值方法，格上财富研究员张婷分析，一般而言，基金公司会采用第三方估值，但这也存在弊端，比如，如果债券违约和第三方估值下调存在时间差，当风险事件发生时，很多投资者会采取赎回措施，而基金公司未能及时下调估值，这就造成违约债券的占比会越来越大，对剩余投资者的基金净值造成损失。另外，基金公司应该加强内部的信用风险防控，不能简单依赖第三方，做到估值下调及时公允。

“4月9日，中证指数有限公司对华信集团发行的债券进行了估值调整。当日晚间，华商基金和国泰基金就对相关基金进行了估值调整，从这个方面来看，华商基金和国泰基金对上述基金估值的调整确实是及时有效的。”济安金信研究员程颖认为。

天相投顾高级基金研究员杨佳星也表示，“两家基金公司也在4月9日对净值进行了调整，在时效性方面做得还是符合正常情况的，准确地将债券估值反映在净值上。”

当债券基金持有的债券发生违约时，张婷指出，基金公司通常会采取以下方式，如果违约规模不太大，有些基金公司为了维持自身的品牌和信用，会选择用自有资金接盘，当然这种方法对投资者是最好的；根据债券的公允价值变动，相应调低债券价格，基金的所有持有者共担风险，如果债券能够卖出，进行谨慎认真的考虑之后，会进行买卖抉择，如果难以卖出，则会继续持有。

对于华信债券的追偿进展，国泰基金相关人士表示，针对“15华信债”事宜，我们一直在积极应对处理，跟进相关追偿进展。我们将严格遵守相关法律法规，尽量减少持有人的损失，保护持有人的利益。

华商基金相关人士表示，后续公司会继续与华信破产清算管理人以及违约债券主承销商保持密切沟通，督促发行人及早偿付该债券的本息，坚决维护持有人的利益。

“一般来说，当基金投资的相关债券出现违约，基金公司一般处理的基本原则是保护投资者利益，维护基金平稳运作，对风险资产进行兜底。”程颖分析。

以华商基金两只产品为例，根据基金季报，基金管理人在2018年一季度用固有资金买入华商双债丰利基金份额2.5亿份。基金管理人在2018年二季度用固有资金买入华商回报1号基金份额6660万份。

在杨佳星看来，对于像华信集团这样的债券违约，普通投资者通常会对相应基金进行赎回操作，过去有个别基金公司在踩雷违约债券导致净值受损后，会通过自掏腰包的方式弥补，但在打破刚兑的监管背景下，已经没有采取此种方式的空间。更多的是通过加强内部风控、加强信用基础研究工作，对行业和主体建立长期密切的跟踪，并以跟踪调研为研究核心，关注估值风险与机会，做到合理分散，避免未来发生信用债违约问题。