【中诚研究】信托公司投研一体化建设思路构想

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　　信托公司投研一体化建设思路构想

　　信托公司积极推进转型创新，投研能力是重要软实力。当前，国际国内形势复杂严峻，国内经济下行压力较大，金融监管政策频出，市场风险多发，为了应对外界的快速变化，及时研判，快速反馈，信托公司应尽快建立健全投研体系，夯实和优化投研能力基础，加强投研一体化建设，保障信托公司的稳健发展。

　　一、建立健全投研体系对

　　信托公司具有重要意义

　　（一）信托公司实现转型发展的重要前提

　　近年来，信托公司着力推动的转型发展，从业务类型角度，主要是压降通道业务向主动管理转型，推动信托功能从融资向投资和信托服务转型；从业务领域角度，主要是向促进服务实体经济和发展信托本源业务转型；从盈利模式角度，主要是提高信托业务收入占比，以及推动盈利模式从获取息差到收取管理费转变。前述转型发展，都意味着信托公司从类银行业务模式向真正的资产管理转型，投研能力作为资产管理业务的基础能力，也因此成为未来信托公司最基本的专业能力和核心竞争力。

　　（二）信托公司开展投资业务的重要基础

　　在监管外部约束和信托公司未来发展导向方面，信托公司从融资类业务向投资类业务转型已是必然，而投研能力是投资业务的重要基础。从业务实践来看，信托公司的投资业务实践主要包括资本市场证券投资业务、私募股权/PE投资业务、FOF/MOM组合配置业务和其他创新型投资业务类型，从业务大类上属于专业度要求更高的固定收益投资、权益投资、资产配置业务的范围，需要建立健全投研体系夯实展业基础。

　　（三）信托公司风险管理的重要内容

　　信托公司作为管理风险、获取风险收益的金融机构，投研已成为风险管理的内生需求和重要内容。一是信托公司的风险管理内嵌投研需求。为应对复杂多变的外部形势和适应转型发展的需要，信托行业已推行全面风险管理，当前信托业风险项目数量和规模持续上升，凸显信托公司风险管理的压力，投研体系作为风险管理的重要内容，信托公司对其需求也更加迫切。二是信托公司多样化的业务也对投研体系提出了更高要求，不同的业务有着差异化的风险管理思路，例如投资类业务侧重市场风险研判，融资类业务侧重信用风险分析等。

　　（四）信托公司战略管理的重要保障

　　信托投研是信托公司发挥战略引领作用、加强战略管理的重要保障，尤其体现在，广义的信托公司投研体系应同时服务于信托公司战略管理、战略执行的多方面诉求。狭义的投研体系聚焦投资项目、投资策略等研究，但广义的投研还包括战略研究、竞争对手研究、市场研究等范畴。考虑到大部分信托公司为中型机构，且内部业务类型发散，因此信托公司的投研往往是以多部门共同参与、研究内容和服务范围边界较广、注重绩效评价和反馈的体系，且投研体系同时服务于公司运营管理、投资研究、业务执行、客户服务、品牌宣传等多种需求，服务于信托公司战略管理的全过程。

　　二、当前信托公司投研体系的

　　主要问题

　　（一）投研部门居于从属地位

　　过去十几年信托业的快速增长更多得益于快速发展的国民经济和对合适业务领域的历史选择，投研能力并非信托公司的发展的决定性因素，投研体系更多处于“锦上添花”的从属地位，这也是过去信托公司对投研能力重视不足以及投入不足的重要原因之一。

　　（二）投研人员不足且职能分散

　　从投研人员数量来看，相较于银行、券商、大型公募基金等金融机构，信托公司人员偏少，其中投研人员更加匮乏，大部分信托公司专职投研人员尚不足10人，投研力量偏弱。从组织架构来看，部分信托公司设有投研职能，但分散于研究部门、业务部门和风控部门，且各部门对各自的投研职能定位和分工也不够清晰明确。同时，信托公司投研职能分散，加剧了投研人员偏少导致的投研实力不足的困难局面。

　　（三）投研一体化不足

　　一方面，投研职能分散导致在公司层面缺乏协同，无法发挥合力。大部分信托公司设有研究部门并专职承担相关投研职能，且风控部门同时担负风险研究职能，但研究部门和风险部门并不直接服务和驱动业务开展；部分信托公司在业务部门内设立投研团队，但部门人员的增加也加大了业务部门的人均收入考核压力；有的信托公司在研究部门和业务部部门均有投研职能，但各部门各自为政，协同性不强。

　　另一方面，过去以融资类业务为主导的业务结构导致容易忽视投研体系作用。过去信托公司以融资类业务居多，研究部门的标的研究对业务开展仅起间接指导作用，投研一体化作用也难以发挥。同时，尽管不少信托公司采购了外部投研，与外部投研保持沟通，但外部智库、研究所对信托公司和具体业务了解不够深刻，对信托公司的绩效提升和投资能力提升的贡献也不够显著。

　　三、对信托公司投研体系

　　建设策略的初步思考

　　鉴于投研体系对促进信托公司当下防风险、促发展和保障信托公司长期转型发展的重要性和必要性，信托公司亟需尽快建立和完善投研体系。信托公司投研体系的建设策略，整体上应首先考虑建设原则、建设框架和重点，各信托公司可根据自身情况酌情调整具体工作重点和增减职能。

　　（一）信托公司投研体系建设一般原则

　　总体来看，考虑到信托公司的长远发展和现实展业需求，信托公司投研体系建设的一般原则应为注重适用性和适配性，兼顾前瞻性、科学性和效率。一是要注重适用性和适配性，建议信托公司根据现有情况、转型发展方向和战略方向出发，尽快建立与公司发展现状和战略转型方向相匹配的投研体系。二是兼顾前瞻性、科学性和效率。即在投研体系建设中，信托公司要关注对宏观经济、市场情况和业务领域的跟踪研究，孵化和培育前瞻性研判技能，同时在提高投研体系的投研科学性和效率方面予以平衡，力求务实高效。

　　（二）从文化、组织和激励等方面完善投研体系

　　文化理念方面，秉承“研究创造价值”，构建敬畏市场、行稳致远的价值观，无论是面向自营投资还是信托投资，都应强调风险约束和合规约束。组织架构方面，可搭建由公司统领、将职能分散的投研体系联动起来的领导协同体系，形成讲求专业、分工明确、投研密切配合的组织架构。人才体系建设方面，可建立内部培养为主的多层次的人才体系，包括服务于项目的开展宏观研究、策略研究、行业研究、标的研究的狭义投研人才，服务于资管市场、信托市场、创新业务的资管业务类研究的投研人才，以及服务于战略研究和竞争研究等的投研人才等，同时可根据总体投资策略下设各个研究小组具体执行。考核激励机制方面，可根据投研职能建立岗位职责，建立与个人业绩、管理规模等公司发展要素相关联的考核指标，激发员工提升业绩、做大管理规模的工作激情，并根据业绩表现等完善晋升通道。

　　（三）建立投研一体的业务流程机制

　　投研一体化重在构建协同和激励反馈机制，一方面是多研究职能部门协同及反馈，另一方面是研究、产品、交易、运营、市场等多流程的协同及反馈。例如，根据信托公司的业务特点，“固收+”类业务的投研一体化将由风险评审端主导的信用研究重塑为研究部门和风控部门协同的“投资研究+风险研究”，权益投资类业务的投研一体化将由研究部门主导的“市场研究+标的研究”拓展到研究部门、业务部门和市场部门协同的“研究驱动投资+研究服务投资+投资反馈研究+市场反馈研究”的互相交流机制。