雪松信托：吃的“烂桃子”能消化吗？

雪松信托，今天被曝机构投资客户“零兑付”而遭到举报。

关于雪松，去年信托市场上的“白马骑士”，承接中江信托的50亿暴雷。当时，中江信托逾期产品的投资人一片欢腾。随后，便是两期大规模的兑付，同时舆论声势也很大。

然而，这次掀桌子的是近60位雪松信托企业客户，他们联名举报雪松信托违法失信，举报信直指2019年4月22日之前违约的原中江信托产品，金额高达8亿元。

机构投资人不满：只兑付自然人

由于部分个人投资者通过机构形式投资了中江的产品，但这部分同时有个人与机构属性的投资者出现了一个特别的情况。就是个人资金兑付了，而公司资金却没兑付。

雪松信托针对机构投资人给出的理由是：

那么，这里确实存在几个问题，首先是雪松信托是否过度宣传？

过度宣传源自两方面：一是雪松控股董事局主席张劲是给投资人做了承诺，在2020年1月22日兑付完毕所有422之前的逾期项目；二是雪松接盘时曾表示已预留足够的资金来应对这部分不良，整体没有超出预算。

其实当初雪松接盘中江之时，绝对是意外惊喜，不然这些债务就砸在手里了。如今，雪松接了锅，但机构投资者看着个人投资者拿回本金，心里肯定不是个滋味，所以便会在法理上寻找支持

关键看雪松的“自我消化能力”

目前看来，其实雪松集团的资金链是非常紧张的。

当初，雪松为了要吃下中江信托的股权可谓掏了家底。由于证监会要求自有资金，对雪松来说收购后的短期现金流压力是非常巨大的。另一方面，在承接中江业务及债务的过程，相当于吃下一个烂桃子，如果消化能力强，化解那些不良，相当于白嫖一张信托牌照，这是理想的状态，但万一消化不良呢？

但根据雪松集团的财务数据，雪松集团有400亿负债，流动资金却不到50亿，资金链确实是非常紧张的。截至2019年6月末，雪松集团总资产762.05亿元，总负债416.42亿元，净资产345.63亿元，资产负债率54.64%。分析其债务结构发现，雪松集团主要以流动负债为主，其中短期借款75.28亿元、应付票据和账款74.37亿元、其他应付款项35.41亿元。

这些都是风险点，叠加目前受疫情影响，在募资和产业融资需求端都会受到一定的冲击，应该说雪松信托的经营是面临很大的考验。

所以，最后比拼的还是雪松在供应链金融上的自我造血能力，希望雪松能不负众望，毕竟没人愿意看到连环雷。