美股叒熔断了！超预期货币宽松是“对症药”吗？

　　第三次熔断

　　北京时间3月16日21时30分，美股大幅低开，道指跌9.78%，纳指跌6.12%，标普500指数跌7.47%，标普500指数开盘后即触发本月第三次熔断，暂停交易15分钟。

　　就在前一日，美联储将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受新冠肺炎疫情影响。此外，美联储还将银行紧急贷款贴现率下调125个基点至0.25%，将贷款期限延长至90天，将数千家银行的存款准备金率降至零。

　　除了美联储，多国央行近期纷纷宣布“降息”。然而一系列增强市场流动性的举措并没能使全球陷入混乱的金融市场复归理性。当地时间周一，美国、加拿大、巴西等国股市再次出现熔断，用数字“宣判”了近期货币政策的失灵。

　　多国央行开启新一轮“降息”潮

　　新冠肺炎疫情全球暴发，股市持续震荡，恐慌、避险情绪交织。尽管各国采取的抗疫策略千差万别，但各家央行在稳定金融市场、扶持小微企业等方面却体现出了高度的政策一致性。

　　3月3日，美联储首次宣布降息50个基点，触发了全球降息的“多米诺骨牌”。随后，澳大利亚联邦储备银行宣布将利率下调至0.5%的历史新低，以应对新冠肺炎疫情带来的经济影响。3月4日，加拿大银行出于同样的考虑将基准利率下调50个基点至1.25%。

　　3月11日，英国央行宣布降息50个基点至0.25%，为历史最低水平。此外，英国央行还宣布了支援中小企业的新贷款项目。3月12日，一峡之隔的欧洲央行宣布不降息，但将推出包括长期再融资操作（LTROs）、追加1200亿欧元量化宽松等在内的一系列手段以应对疫情对欧元区经济的冲击。

　　3月16日，新西兰央行下调利率75个基点，将官方隔夜拆款利率（OCR）调降至0.25%。新西兰央行称，疫情负面经济影响继续上升，表明有必要采取进一步的货币刺激措施。同一日，早已进入“负利率”时代的日本央行宣布维持利率在-0.1%不变，但决定进一步加码资产购买计划，将年度ETF购买目标增加6万亿日元，总规模达12万亿日元。

　　随着海外各国纷纷宽松货币，市场普遍分析认为，中国货币政策边际宽松的外部掣肘因素缓解，年内还有进一步降准降息的空间。出乎意料的是，3月17日中国央行MLF操作利率并未下调。这也向市场释放了明确的信号，在美联储突然降息后，中国央行仍然选择不跟随。

　　超预期的货币宽松能否稳定市场？

　　多国超预期的货币宽松政策是否能起到稳定市场的作用？一位在华尔街投行工作的分析师告诉《中国银行(行情601988,诊股)保险报》记者，机构投资者普遍认为，传统的金融政策对于这次经济的冲击帮助有限。此番金融市场震荡主要是由疫情引起的，即便降息，人们出门消费的意愿也在减弱。

　　“融资成本不是当下面对的首要问题，首要问题是疫情扩散，疫情蔓延导致停工、停产，导致企业不愿增加投资。是疫情的不确定性让他们不敢投资，而不是资本成本太高才不愿投资。”耶鲁大学终身金融学教授、香港大学经济学讲席教授陈志武在接受采访时说。他认为，上周五美国总统特朗普宣布美国进入“紧急状态”，并预备推动更多精准救助政策出台，包括帮助因疫情急需帮助的个人、家庭和小微企业，较之于降息，降准更有助于稳住社会情绪，才是“对症下药”。

　　工银国际首席经济学家程实则进一步指出，货币宽松只是扬汤止沸，难以釜底抽薪。美联储一次性打光“政策弹药”之后，如果美国本土疫情出现了大幅升级，金融市场将因为美联储后续政策不足，而更加迅速地跌入恐慌之中。从冲击渠道来看，经济金融危机主要打击需求侧，而疫情在抑制总需求的同时，更会严重破坏供给侧。因此，亟待结构性的刺激政策作用于供给侧的修复。而美联储当前的政策操作虽然力度大、行动早，但是局限于总量性和需求侧。

　　中国是最先遭遇疫情冲击，也是最先稳定住疫情的国家。中国人民银行也采取了普惠金融定向降准、再贷款再贴现、2月降低逆回购和MLF操作利率、规范存款产品等一系列货币支持政策，引导贷款利率下行。中国人民银行明确表示，实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞“大水漫灌”，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。