科创板多角度诠释“改革” 为中国经济转型提供有力支持

　　中国网财经12月24日讯(记者 刘小菲 李春晖)2019年的资本市场，“科创板”可以说是最耀眼的明星。从前期的准备、到7月鸣锣开市，再到火热的二级市场交易，有关科创板的一举一动、每一次进展，都备受各方关注。

　　统计显示，截至12月24日收盘，共有189家企业申请科创板IPO，其中已上市的有68家，融资金额超过800亿元。在2019年A股IPO融资规模前十大企业中，有4家来自科创板，其中中国通号融资规模高达105亿元，金山办公、传音控股和澜起科技分别为46.3亿元和28.1亿元和28亿元。

　　二级市场上，科创板上市公司也受到了投资者的追捧。据同花顺IFIND统计，已经上市的68家科创板企业，股价实现翻倍增长的有20家，远远跑赢同期大盘。有私募人士告诉中国网财经记者：“多元化上市制度、市场化定价和自主决定发行规模等特点，都让投资者对科创板热情高涨。”

　　包容：允许未盈利等企业上市

　　有业内人士称，科创板之所以如此有“明星效应”，很大程度上是缘于它与生俱来的改革“气质”。证监会主席易会满曾公开表示，设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口，主要承担着两项重要使命：一是支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大；二是发挥改革试验田的作用。

　　据了解，科创板通过改革增强资本市场对科创企业的包容性，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市，进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型。

　　南方基金党委书记、董事长张海波也曾指出，科创板提升了科技创新类企业的直接融资比例，优化融资结构，提供更为便利的融资途径，实实在在地助力科技创新行业加强研发投入，为中国经济新旧动能转换，经济结构转型提供有力支持。

　　数据显示，申请科创板上市的企业，总体上属于高新技术产业和战略性新兴产业，主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业。申报企业总体上具备较强的科创属性。从研发占比来看，68家已上市企业中，有36家研发支出占营收比例超过10%，其中14家比例超过20%。

　　创新：注册制提升资源分配效率

　　科创板从中国的国情和发展阶段出发，借鉴成熟市场经验，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行，并将及时总结评估，形成可复制可推广的经验。其中，试点以信息披露为核心的注册制改革，真正把选择权交给市场，这对完善多层次资本市场，进一步提升资本市场对资源分配的效率起到了划时代的意义。

　　安永审计服务合伙人汪阳表示，科创板实行注册制，目前已经产生了很好的效果。审核效率非常之高，平均审核周期不超过4个月，而且审核过程透明度高，信息披露反馈意见的问题及相关回复及时，使得整个审核节奏与其他板块相比效率明显提升。

　　除了以上两大使命，在科创板正式落地之前，监管层在保护投资者合法权益方面也是下足了功夫。针对科创企业商业模式较新、业绩波动可能较大等痛点，科创板将引入投资者适当性制度。投资者需具备相应的投资经验、资金实力、风险承受能力和价值判断能力。个人投资者参与科创板股票交易，证券账户及资金账户的资产不低于人民币50万元，并参与证券交易满24个月。未满足适当性要求的投资者，可通过购买公募基金等方式参与科创板。

　　展望：交易机制设计等有待完善

　　尽管科创板多项创新制度已与成熟市场接轨，但毕竟诞生时间较短，还有很多地方有待完善。央行《中国金融稳定报告(2019)》(简称《报告》)曾就此提出三方面建议，分别是：

　　一是尽快修订相关法律规定，尽快修订《中华人民共和国证券法》中涉及欺诈发行、虚假信息披露等证券市场违法违规行为的处罚条款，加大对证券市场违法行为的惩戒力度，同时推动《证券法》《公司法》《刑法》的联动修订，加快构建权利与义务相匹配的资本市场法律规则体系。

　　二是切实加强投资者保护。进一步完善民事诉讼渠道，可考虑利用上海已成立全国首家金融法院的有利契机，探索培育中国特色的集团诉讼制度，让中小投资者可以通过法律途径维权，切实维护投资者利益，提高对证券违法行为的威慑力。在举证责任方面，鉴于证券市场违法犯罪具有专业性、复杂性、隐蔽性等特征，难以举证、查处困难，可考虑借鉴成熟市场经验，实行举证责任倒置，通过辩方举证解决举证困难问题。

　　三是建立科创板动态评估机制。在科创板试点注册制过程中，定期对相关制度安排进行动态评估。试点成熟一项推广一项；需要进一步改进的，尽快根据试点相关情况进行完善，形成可复制、可推广的经验。

　　上海证券交易所副总经理刘逖也曾表示，目前科创板交易机制设计还有待完善，而交易机制的改进方向，包括引入针对大单的交易安排(大单撮合系统、冰山订单等)、引入做市商机制、引入日内单次回转交易、引入证券借贷合约，以及完善价格波动调节机制。

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