稳杠杆应多维度共同发力

来源:经济日报 2019-12-18 16:00:38

摘要
在当前宏观杠杆率整体增幅回落背景下,我国非金融企业部门、居民部门的杠杆率依然处于高位。保持宏观杠杆率持续、长期稳定,不但要压实各方责任,尤其是监管部门、企业主体、金融机构和地方政府的责任,而且要善用“十个指头弹钢琴”,在金融和实体经济等多个维度共同发力近日闭幕的中央经济工作会议指出,要保持宏观杠杆率

在当前宏观杠杆率整体增幅回落背景下,我国非金融企业部门、居民部门的杠杆率依然处于高位。保持宏观杠杆率持续、长期稳定,不但要压实各方责任,尤其是监管部门、企业主体、金融机构和地方政府的责任,而且要善用“十个指头弹钢琴”,在金融和实体经济等多个维度共同发力

近日闭幕的中央经济工作会议指出,要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任。在防范化解重大风险攻坚战即将步入第三年,全面建成小康社会和“十三五”规划即将迈入收官之年的关键时期,强调宏观杠杆率基本稳定有重要的现实意义。

宏观杠杆率通常采用宏观经济某部门的债务余额与GDP之比来表示,主要包括金融部门、居民部门、非金融企业部门和政府部门等几类杠杆率指标。目前,我国宏观杠杆率高增长态势基本得到遏制,金融机构缩表明显,金融部门杠杆率持续回落,地方政府债务更加透明,财政状况稳健。总体看,经过近两年不懈努力,防范化解重大风险攻坚战初战告捷,我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力。

继续保持宏观杠杆率基本稳定,不能只看到金融部门过去去杠杆的成绩,躺在“功劳簿”上,而应认清当前金融风险特征和风险变化情况,与时俱进地贯彻落实好相关举措。

与过去金融部门杠杆率高企相比,当前金融风险的新特征突出体现在两个变化:一是正在从过去的风险发散向风险收敛转变;二是从过去金融市场风险偏好较高向风险偏好适度转变。这些新变化要求各部门在推动稳杠杆工作中,不能纠结于“稳”字和“去”字等个别字眼,而是对稳杠杆要有通盘考虑。

要清醒地认识到,在当前宏观杠杆率整体增幅回落背景下,我国非金融企业部门、居民部门的杠杆率依然处于高位。保持宏观杠杆率持续、长期稳定,不但要压实各方责任,尤其是监管部门、企业主体、金融机构和地方政府的责任,而且要善用“十个指头弹钢琴”,在金融和实体经济等多个维度共同发力。尤其是针对近期杠杆率变化较快的非金融类企业部门,要时刻紧盯各类风险苗头,坚守住不发生系统性风险的底线。

一方面,要加快推动金融供给侧结构性改革,突破体制机制障碍,建立健全规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,加强股权融资支持实体经济力度。通过大力发展科创板为代表的股权融资创新板块,让广大有融资需求的中小企业既能够缓解融资难、融资贵,又能够减少对信贷资金的过度依赖,真正降低非金融企业部门的杠杆率,这也是“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”的题中应有之义。

另一方面,继续稳步推动企业债务出清、产能出清、“僵尸企业”出清,激发企业创新活力,支持新经济、新产业、新业态、新模式;对于居民部门来说,要继续完善房地产市场健康发展长效机制,稳定房地产市场的预期,警惕个人消费贷款风险,抑制居民杠杆率快速上涨;围绕地方政府债务问题,应坚持疏堵结合,把“严堵后门”和“开大前门”协调起来,在严控地方政府隐性债务增量的同时,进一步加大地方债“开大前门”的力度。

从发展的维度看,保持宏观杠杆率基本稳定,不是僵化地保持在一个水平不动,也不是教条地维持某一数值的高低判断,而是将杠杆率维系在相对合理的范围,只要不是短期内大幅、快速上升,政策上均可容忍。一旦预期稳住,风险可控,下一步再逐步有序推动杠杆率的绝对水平下降,这将是一个长期、渐进的过程。要清醒地看到,我国杠杆率的问题和风险重点,不在杠杆率水平,而在杠杆率的结构。今后,应在结构上优化整个宏观杠杆率的分布,特别是债务在政府、居民、企业之间的分布。在政策端,应考虑更多利用发展降杠杆的手段,增强企业资本实力和内源性融资能力,做到标本兼治。此外,要充分发挥商业银行在股权投融资市场中的潜力,增强金融市场配置资金和服务实体企业的能力和效率,开展不良资产交易,推动企业资源的优化配置。

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