清和泉资本解读经济工作会议：稳总量 调结构 促创新

　　稳总量、调结构、促创新——解读中央经济工作会议

　　清和泉资本

　　中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行，会议总结了2019年经济工作，分析当前经济形势，部署2020年经济工作。对此我们解读如下：

　　稳总量，投资环境更确定

　　与去年的会议相比，在今年经济下行压力加大的背景之下，明确提出要坚持稳字当头，但并未对具体的总量数据提出要求，而是要兼顾发展质量，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。加之金融体系上要从去杠杆转向稳杠杆，这使得我们2020年所面临的经济和金融环境都将会更加健康可控，投资上面临的不确定性因素少了很多，有助于基本面选手的发挥。

　　调结构，政策有效性更强

　　对外的环境、杠杆率等制约了政策的发挥，而中国如何摆脱“不可能三角”，我们认为从本次会议可看出未来的政策方向，调控主要在于财政政策的结构调整和货币政策的灵活运用。

　　①财政政策方面：去年会议强调要实施更大规模的减税降费、较大幅度增加地方政府专项债券规模，而今年会议则强调要坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，在财政收支矛盾凸显的背景下，支出端偏重保底线，但会更加注重金融扩表对基建领域的信用支持，这也是我们对基建相关机会关注的原因。

　　②货币政策方面：从去年的“松紧适度”微调为“灵活适度”，要保持流动性合理充裕，同时强调降低社会融资成本。在“灵活”的基调之下，有助于将水引入实体经济，会议强调“疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”，这也说明了明年的货币政策我们不要总是期盼降息，而要期待有效性。

　　促创新，对内改革对外开放

　　会议提出坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，依靠改革优化营商环境。其中，深化经济体制改革主要包括：加快国资国企改革，深化财税体制改革，加快金融体制改革。对外开放则要往更大范围、更宽领域、更深层次的方向走，包括：加强外商投资促进和保护，推动对外贸易稳中提质，降低关税总水平，发挥好自贸区试验田作用，主动参与全球经济治理变革等。在此背景之下，政策红利将不断释放，经济活力和创新见效在各个领域将逐步提升，尤其科技板块仍然是明年最重要的主线，除了5G、消费电子，科技股会内部扩散，新能源车、传媒、计算机、面板、PCB都值得关注。

　　无需悲观，风险资产价格将上行

　　总体来说， 2020年将是改革关键年，各项政策将有序推进，有效性将大幅提升。综上，我们认为当下对整体市场无需悲观，看好科技和消费板块。

　　（部分有删减）

责任编辑：石秀珍 SF183