实施好稳健货币政策 加大逆周期调节力度

今年上半年，我国综合运用多种货币政策工具，实施定向精准调控，稳定和引导市场预期，较好地支持经济增长。下半年，以完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制为核心，央行稳步推进利率“两轨合一轨”，不断深化利率市场化改革；同时，加强逆周期调节，加强结构调整，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。总体来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升。

时间即将迈入2020年，立足当下，展望未来，在全球货币政策趋于宽松的背景下，我国货币政策下一步的走向颇受市场关注。为此，《金融时报》记者梳理了近期众多专家学者有关货币政策和金融运行的观点。业内专家普遍认为，目前，我国经济增速仍处于合理区间，下一阶段我国货币政策应兼顾内外、以我为主，在稳增长、防风险、调结构等多重目标中寻求平衡。要继续实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。

不搞竞争性零利率或量化宽松政策

2008年国际金融危机爆发以来，主要发达经济体实施了空前的货币刺激，从降息等常规货币政策，到零利率、量化宽松、前瞻性指引乃至负利率等非常规货币政策。人民银行行长易纲近日在《求是》杂志上撰文指出，这些政策有力对冲危机冲击，防止了经济和价格出现螺旋式下行，不过从中长期看也可能会延缓经济内在的调整进程，加剧结构性问题。

近些年，主要发达经济体利率下行速度明显快于经济增速和通胀的下行，降息和量化宽松政策的效果呈边际递减的态势。由于主要发达经济体债务高企、增长动力不足、通缩压力挥之不去，非常规货币政策正趋于“常态化”。中商智库首席研究员李建军对《金融时报》记者说，本来是应对危机的非常规政策逐渐变成了“常规货币政策”，尽管短期可能有一定的经济刺激作用，但长期来看负面作用可能更大。

从世界范围来看，依靠货币刺激实现高增长的做法并不成功，在新周期中，多国再次进行深度刺激也存在很大的风险。业内专家认为，如果我国也比照国外一些国家盲目地提供流动性，会让部分资产持有者形成马太效应，让社会产生的财富进一步两级分化，带来更大的风险隐患。

“当前，全球进入了低利率、低增长、低通胀的时代，量化宽松、负利率已经成为国际货币环境的新常态。”人民银行研究局副局长张雪春表示，事实上，量化宽松和负利率政策的负面效应已经显现，甚至加剧了已经存在的贫富差距问题。

在张雪春看来，当前，我国是少数没有量化宽松、没有零利率、没有负利率的国家，应该珍惜货币政策空间，畅通货币政策传导机制，协调好财政政策与货币政策的关系，大力推进供给侧结构性改革。

在近日举行的第四次“1+6”圆桌对话会上，国务院总理李克强也表示，中国绝不搞量化宽松，将用好经济逆周期调节工具，落实好今年实施更大规模减税降费，保持流动性合理充裕，加大力度降低实际贷款利率水平。

货币政策有充足空间

“目前，中国在宏观经济政策特别是财政政策、货币政策上，应对下行压力的空间还是比较大的。”易纲此前在庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻中心举办的第一场新闻发布会上表示，以货币政策为例，目前的利率处于适度水平，法定存款准备金率的水平也为今后的宏观政策调整留有充足的空间。

中国民生银行首席研究员温彬分析称，我国无需通过量化宽松政策刺激经济增长。我国货币政策工具手段充足，通过不同期限、不同规模的货币政策工具组合搭配，完全能够保持市场流动性合理充裕。

“当前，我国经济运行在合理区间，与潜在增长水平基本一致。” 温彬表示，虽然近期由于猪肉价格上涨推动食品价格走高，进而使通胀水平出现较快上涨，但这是结构性的，总体来看通胀水平还是可控的，我国货币政策仍有很大空间。

央行近日发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）也为下一阶段我国货币政策思路指明了方向。《报告》强调，货币政策要保持定力，主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位，增强调控前瞻性、针对性和有效性，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度，加强预期引导，警惕通胀预期发散。

加大货币政策逆周期调节力度

面对当前全球宽松货币政策环境，中国的货币政策走势将会如何？易纲强调，中国是一个大型经济体，货币政策主要是服务国内经济，所以决定货币政策也主要是“以我为主”，考虑国内的经济形势和物价走势来进行预调和微调。在转型升级中遇到一些结构性的问题，主要是通过供给侧结构性改革来解决。综合分析中国国内的形势和国际背景，中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向。

“当前，我们面临的最大任务是经济的高质量增长，因此货币政策有一定的压力，但更要有一定的定力。”李建军表示，总的来看，当前M2和社会融资规模增速与名义GDP增速大体匹配，因此在总量合理适度增长的前提下，核心是货币政策的结构优化，要加大支持中小企业和创新经济等方面的力度，确保通过货币政策的实施促进经济结构的调整。

在业内专家看来，目前，我国货币政策加大逆周期调节力度，创新调控方式和政策工具，实施定向精准调控，市场流动性合理充裕。与此同时，央行综合运用常备借贷便利、中期借贷便利、定向中期借贷便利等货币政策工具，增强调节的灵活性和及时性，较好地支持了实体经济。

谈及下一步的货币政策走向，温彬表示，要加大货币政策逆周期调节力度，深化金融改革，畅通货币政策传导机制，发挥货币政策对推动经济发展的作用。一方面要进一步完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，引导金融机构加大对实体经济，特别是民营、小微企业等薄弱环节的支持力度；另一方面要进一步改革优化金融体系结构，提高直接融资比重，发展股权融资。