望正资本王鹏辉解析中兴挨打真相，在这找新的投资机会|演讲实录

前言

“很多人觉得新周期开始的起点是去年，但是从我来看，去年是整个新周期结束的一年，就是整个新周期到顶了。”

“从2014年7月份行情启动到去年年底，整个非常完美的一轮牛市。2016年的熔断，是一个最完美的上车机会，也是最后一次上车机会。”

“CDR的推出，可能会对A股过去所谓的核心资产有一些冲击。”

以上是望正资本董事长王鹏辉在今天下午的一场演讲中分享的观点。

同时对于中美贸易战的原因、中兴通讯被美国制裁等市场热点，王鹏辉也给出了自己的看法。

王鹏辉曾任景顺长城副总经理，在近6年时间内，他管理的景顺长城内需增长基金及景顺长城内需贰号基金收益率均超过200%，期间同业排名第一第二。

“聪明投资者”第一时间整理出了完整的演讲实录，经授权发布。

创新驱动未来

1，我们做这么多年的投资，有时候也不见得有特别系统的方法，我简单讲一下，我们对宏观和市场的理解，可能更直接一点。

2，先讲宏观，很多人觉得新周期开始的起点是去年，但是从我来看的话，去年是整个新周期结束的一年，就是整个新周期到顶了。

3，从名义GDP来看，2015年三季度是个V型的反转。

4，我们回溯历史来看，这一轮新周期的起点应该是2014年初，就是2014年初的大放水开始，是一个加强版的或者是一个自我进化版的2009年。

5，进化在哪里呢？进化在加了供给侧改革，放水的力度和全面性都不亚于2009年。

6，还是以房地产为核心，以基建为核心，只是说杠杆加在了居民上面。第一波杠杆加在了企业和政府上面，这些数据都很多了。

7，所以，去年很多人说是一个新周期起点的时候，起来了之后，名义GDP看到多高呢？从大概6%左右涨到了12%，那就12%再到18%吗？不可能的。

8，所以我觉得整个一轮的很完美的放水，包括财政政策、货币政策，包括一系列的汇率政策，是一个非常完美的2009年的扩大版，也可以叫慢进版，当时是一年搞完了。

9，其实，去年到今年目前为止的行情和2009、2010年的非常像。

10，我记得2010年的时候，恒瑞医药也涨到了大概六七十倍的市盈率，很多基金经理不敢相信能涨到那么高的估值。

11，现在也涨到了那个估值，并且今年这个估值绝对来看，跟那时候差不多的，没有特别高的溢价。所以说，没有什么新鲜的事情。

12，这就是我们说的不太一样，可能略有分歧的一个看法。看整个行情的话，应该是从2014年7月份行情启动到去年年底，整个非常完美的一轮牛市，茅台、美的等股票涨了7到10倍。

13，只是说2016年的熔断，就是所谓传统上说的牛回头，千金难买牛回头就是2016年的熔断。

14，经济刚刚开始复苏，刚刚V型反转，在第二个季度，股市回到了2600多点，那是一个最完美的上车机会，也是最后一次上车机会。

15，在这种情况下，我们觉得宏观上面，自上而下看，很难寻找到一些特别明显的主线，来进行大规模的投资。

16，估值来看的话，处于一个可接受的范围。但是实际上看你怎么讲，两年高位，五年也是高位，十年的话，就是中间水平。就看你活在多长时间。

17，如果是30年看，可能可接受，但是如果你就看两年，就高了。这个很难讲，高低看每个人的时间段，但总体而言，不是一个显著高估和低估的状态。

18，那么这种情况下，去哪找一些什么新东西呢？因为我们这个世界是两个世界，一个世界是周期的波动，就是永远在不停地涨、跌，一个世界就是永远在前进的技术。看全球经济史的话，就是这两股力量在影响着每个经济体。

19，宏观上面到一个短期的高点的话，至少从我来看，找不到一个特别明显机会的时候，可能想要说，去看看技术方面有没有特别好的机会。

20，技术上面来看的话，我补充几个简单的例子，就是从半导体的销售收入占全球GDP的比例来看，大概是从2013年重新开始上升了，从此开始往上走。

21，这背后的原因，第一个是有量的原因、有价的原因，但不管怎么说它在上升。很多人归结为说区块链，其实区块链这一波应该说是贡献特别大的。

22，我们从台积电的数据来看，包括从一些半导体的企业来看，包括PCB，去年几个PCB行业达到了9%点几的增速，里面主要核心就是来自于区块链、AI等等一些的影响。

（聪明投资者注：PCB（ Printed Circuit Board），中文名称为印制电路板，又称印刷线路板，是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体。）

23，这就是说，一个新一轮革命进行的时候，总是会反映在一些基础的硬件上面来。

24，从指数上来看的话，2013年开始纳指（美国纳斯达克综合指数）显著的开始走强。

25，关键是什么呢？就是说新一轮全球的技术浪潮中，中国有可能会获得比以前更高的市场份额。

26，例证就是工程师红利，还有研发投入的占比，很多人做PPT都会提到这些东西、这些数据。

27，那么这种情况下的话，所以才会引发美国对我们进行一些制裁。因为你眼看着要摘取到它的一些市场份额，所以它要对你进行打击。

28，中国政府的态度来看的话，也比较配合这个状态，为什么？

29，第一个，中国政府对新技术的开放态度是绝对是非常开放的。他只是对有些领域不是很开放，但是整个新的技术方面的话非常开放。

30，然后，技术信息化设施也比较发达，产业链比较完整，整个的场景非常丰富。加上前面一条的话，中国是有希望在下一轮的技术进步中获取更高的价值分配。

31，资本市场最近的一系列改革，把CDR推出来，非常完美的一个循环，就是形成一个内循环。

32，原来跑到香港和美国，把资本市场搞成外部的，现在的话回归到ADR，然后把独角兽上市。这样子，国内从创新然后到最后的兑现，整体形成一个内部的循环。

33，这一条，我觉得对于A股长期来看的话，是一个非常重要的变化。并且因为这个变化，可能会对过去所谓的核心资产有一些冲击。

34，从我这几年的经验下来，因为我管的钱投不了美国，阿里、百度怎么样，我就看看报表、讲讲笑话可以，但是真去研究它去投资它，没有这个功夫。

35，但如果他们都发CDR回来，然后独角兽比如美团、小米这些都在国内上市，那实际上对现有的一些所谓的核心资产可能会有非常剧烈的冲击。

36，从美股来看的话，美股的核心资产就是全球的核心资产，美股加上阿里腾讯，就是所谓的全球核心资产，几乎看不到房地产周期类的影子。

37，如果全球作为一个国家来看的话，这个世界的核心资产周期的影子是很少的，主要是技术，技术占比越来越高了。

38，A股如果开放的话，可能对A股整个的，我们过去几年核心资产的定义，可能会有一点点的，表征上看会有冲击，但实质上是一样的，就是价值。

39，方向来看的话，大家都讲了很多了。我觉得电动车是一个长期的方向，挺好的。第二个就是5G。标签化来讲的话，就是电动车、5G、然后AI等等这些东西。

40，讲到这些难免说到关于中美贸易，因为创新驱动未来，但是美国好像不太希望我们创新，昨天的市场就是因为中兴通讯这个事情，引发了一些股票跌停。

41，实际上来说，说明这个资本市场，或者是炒股票的人，是很清晰知道我们缺什么。

42，所以，昨天你看到一些朋友圈就把茅台拿出来扁一通。看多茅台的人就说，你们到时候成功了，庆功宴还是喝茅台。

43，最后不管怎么说，我觉得未来的创新跟过去不太一样，过去的创新相对来说，我们是站在美国的肩膀上来做的，我们几乎所有的产业都站在美国的肩膀上，要么偷偷摸摸弄，要么自己来弄。

44，现在看起来，再往后面走，美国这种支持的力度可能会有形无形的在缩减，并且会对企业造成非常大的压力。

45，有中兴通讯这种事情发生在前，有俄铝这样的事情在前，慢慢的一些企业做创新的时候，它根本上的东西，它是不是能够遵守全球的游戏规则？这里边就有很多东西拿出来做了。这对中国的创新来讲的话，可能是有一点点的打击。

46，如果美国对我们全方面的，这种芯片、软件各方面进行封锁的话，那中国和美国在高端的差距短期内可能会越来越大，除非你有突破，指数级的追上它。

47，对这一点来讲，其实我们觉得AI，像海康威视还差不多搞了个跌停，就是因为芯片等等这些原因。

48，回过头来讲的话，真要是创新驱动未来的话，这个创新还是要找一些根本上的创新，就不是简单地站在别人肩膀上堆一个积木。

49，那样子的创新，在我们看来是创新，可能别人看起来它就是个玩具，还是挺危险。

50，最后，我相信肯定得靠着人，工程师红利也好，靠着政府的转型支持这种力度也好，应该会有很好的企业冒出来，很好的产业会给大家很好的投资机会。