嘉实财富：打好资产配置的“防守反击战”

“面对当下环境，配置资产时要想做好防守和反击，进攻的‘矛’需要更加锋利，而防守型的‘盾’则要更加坚固。” 在2018嘉实财富年度论坛上，嘉实财富常务副总经理黄一黎围绕如何做好资产配置的“防守与反击”为投资者进行了深度解析。

把握四大投资机遇

随着资管新规的落地打破了以往的刚性兑付，投资者开始逐渐接受所有收益都伴随风险的事实。与此同时，A股也面临挑战，一方面资金量变化对市场产生重大影响，另一方面大股东股权质押也暗藏风险。

黄一黎表示，2018年以来各类资产涨少跌多、波动加大。在强监管环境下，地方平台、企业债投资风险加大，对此可通过配置挂钩型产品来化解；面对信用风险凸显的问题，黄金将成为对冲波动的一个好工具。未来的投资机遇主要体现在四个方面：美国股票、A股中业绩支撑下的价值发现（消费升级、医疗保健、先进制造和互联网）、创新型企业（主要集中在互联网、大数据和AI、生物医疗、芯片领域）和CTA策略。

“哑铃双核资产配置”：更稳健+更进取

面对当下环境，配置资产时要想做好防守和反击，进攻的“矛”需要更加锋利，而防守型的“盾”则要更加坚固。黄一黎介绍，嘉实财富的“哑铃双核型资产配置模型”正是基于这样的背景而提出的。

与传统的综合型配置不同，哑铃型配置强调“更稳健”与“更进取”。防守型资产强调的是资产的安全性。具体而言，防守型资产应具有如下特征：安全水平高（例如信用等级高，有绝对回报）、流动性好（例如市场容量大、交易成本低、成交活跃）、波动性小（历史方差低、最大回撤小、尾部风险低）、政策风险低、预期收益率适当等。

纵观全球多个资产类，符合防守型资产要求的包括现金资产（银行存款、货币基金、存款型专户）、固定收益资产（如国债、利率型基金）、高等级信用资产（如高信用等级、低杠杆的纯债基金）、对冲型绝对回报基金、结构型挂钩产品和高等级信托产品等。投资防守型资产，要牢牢把握“充分分散”这一基本原则。在中国经济“新常态”背景下，伴随信用风险事件的暴露，国内理财市场刚性兑付逐渐被打破。此种情况下，分散投资于防守型资产可以有效避免极端损失，让防守型投资真正发挥“保命安心”的作用。

与防守型资产相对应的是进攻型资产。进攻型资产在配置中的作用是博收益。哑铃型配置对进攻型资产的基本要求比一般的资产“更进取”。中国经济正处于波澜壮阔的转型期，在当前的市场条件下，可将如下资产类列为进攻型资产：股票、基金（股票型基金、行业基金、风格基金、海外ETF）、PE、VC、大宗商品与期货等。

投资进攻型资产，应在对行业发展基本面有深刻认知的前提下做出投资决策，并适度集中。适度集中不但是指资金量的优势比例分配，也指投资者在长周期里坚定地持有该资产。适度集中可以避免“过度分散”和“频繁择时”对收益率的侵蚀，但也有一定风险，因而进取型投资在实操中需要辅以一定的风控手段。

展望2018年下半年，黄一黎认为，防守型资产应关注安全等级高、波动性低、政策风险小的产品类，比如增加对净值型债基、挂钩型产品等的配比。进攻型资产建议配置PE股权基金进行长线布局；经济扩张后周期相对看多权益资产，可考虑海外股票基金；可关注与传统资产低相关的另类特殊策略，例如CTA等策略；在深入基本面、精选管理人的基础上，投资于A股的公私募基金仍有机会。（通讯员 黄欣）