【行业概况】特斯拉上海开产，Model3将国产化？

“Model3能否在上海顺利量产，对于现金流紧张的特斯拉来说是个生死节点。

特斯拉三季报1.43亿美元的成绩颇为亮眼，但更令全球车迷和观察人士惊叹的是，该电动汽车公司在上海的超级工厂已经启动试生产。

然而，此时距离特斯拉宣布这家工厂获得许可仅仅过去了168天。

此外，特斯拉还骄傲地宣布，在这家超级工厂生产一台汽车的成本（每单位产能的资本支出），将会比在美国低约65%。

毫无疑问，中国制造产业链的高效率和低成本，在这一工厂身上得到了完美的体现。

过去，以苹果、华为、三星为代表的国际智能电子设备龙头企业带动的产业链规模已经让我们惊叹，此番特斯拉上海超级工厂开产，其带动起来的产业链规模将超过苹果等电子公司。

国泰君安电新团队第一时间对特斯拉盈利事件做出了点评，同时，国泰君安有色、高端装备等研究团队在过去一段时间内，也发布了多篇关于特斯拉供应链标的公司的深度报告。

如同苹果和华为拉动了一整个产业链的繁荣，我们也有理由期待，特斯拉所代表的造车新势力，将会提振与传统汽车制造截然不同的全新产业链。

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特斯拉的第五次盈利

从历史来看，特斯拉的盈利往往伴随着收入的高增长。

比如2013年一季度，公司收入增速高达90%，实现了第一次盈利；

2016年三季度，公司收入增速为80%左右，实现了第二次盈利；

2018年三季度，公司收入增速为70%左右，实现了第三次盈利；

2018年四季度，收入增速有所放缓，但是同样实现了盈利。

而2019年三季度，尽管收入增速下滑3%，仍然实现了1.43亿美元的盈利，大超市场预期。

之所以说2019年的这种盈利是史上首次，是因为不同于过去依赖收入规模增长而实现的盈利， 本次盈利的主要原因是公司在控制运营成本、降低费用方面出现了本质的改善。

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究

尤其是今年以来，在特斯拉多款车型降价的背景下，特斯拉能够取得盈利更加不易，这表明公司运营已经有了本质上的改善。

而在今天刚刚投产的上海工厂开工以后，特斯拉的运营成本还将持续降低。

据特斯拉10月24日发布的第三季度财报显示，上海超级工厂的整车建造成本（每单位产能的资本支出），将会比美国的生产系统低约65%，仅折旧费用，就能节约2.9万/人民币每辆。

在进入中国市场之前，特斯拉CEO马斯克就曾表态，希望通过降低生产成本、交通运输成本、进口关税等整体造车成本，在中国市场用更低的产品价格吸引消费者。

由于Model3售价更为亲民，主打性价比，是特斯拉力推的爆款车型，因此 在这个时间点上，这款车型能否在上海工厂顺利量产并交付，对于现金流紧张的特斯拉来说，无疑是一个关于生死的重要节点。

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究

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特斯拉搭上中国号发展快车？

早在2015年，中国市场就已经超过美国，成为世界上最大的汽车消费国。中国消费市场无疑对马斯克吸引巨大，但整个链条中，最重要的还是供应链的重组。

作为全球领先的电动汽车企业，特斯拉背后的供应链阵容十分豪华。

具体来看，其供应链涉及包括动力总成系统、电驱系统、充电、底盘、车身、其他构件、中控系统、内饰和外饰等十个部分，涉及直接、间接供应商一百余家。

图片来源：直观学机械，国泰君安证券研究

其中，特斯拉的核心技术供应商大部分来自日本、美国和欧洲，国内企业大多作为二级原材料供应商进入供应链体系。

图片来源：直观学机械，国泰君安证券研究

比如目前特斯拉最核心的锂电池组中，锂电池PACK的制造商是日本松下、正极材料和隔膜供应商为日本住友化学，负极材料的供应商为日本日立化学，电解液由日本三菱化学生产。

电池组中，只有电池连接器是由中国的长盈精密提供，而盖板和保护壳由旭升股份提供。

特斯拉CEO马斯克曾经承诺，要将Model 3的售价降低至3.5万美元，彻底打入中国市场。而就目前看来， Model 3想要实现这一目标且仍有盈利的唯一可能性，就是借助中国工厂和中国的供应商。

加上中国政府和银行对特斯拉的政策支持，特斯拉在中国工厂开工后，可能会更多考虑本土化采购。

对于具有供货能力又尚未加入特斯拉供应体系的国内企业来说，如果能被特斯拉接纳，对公司的长远发展将是里程碑式的跨越。

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特斯拉“国产化”

空间有多大？

随着特斯拉电动车在中国的产能逐渐铺开， 特斯拉Model 3的电池、电机、零件壳体均将对产业链原材料产生强需求。

上游原材料的钴、锰、镍、锂、石墨，中下游的连接器，都会产生较大的需求动能，整个电动汽车产业链将会大受裨益。

我们认为，重点应当把握几个环节：

1、电池和电池原材料

上游原材料是确定性最高的受益者。

例如特斯拉正在考虑将电池从松下切换成LG南京工厂，LG电池的上游材料基本都是中国产，成本会节约更多。

钴、锂、磁材及铜箔等有色板块多个标的将成为特斯拉的潜在供应商。

资料来源：国泰君安证券研究

A股有色上市公司中，华友钴业/洛阳钼业（钴），赣锋锂业/天齐锂业（氢氧化锂），铜陵有色/诺德股份（锂电铜箔），中科三环（电机磁材），南山铝业（四门两盖）以及东睦股份（动力器件壳体）等标的值得关注。

2、充电桩

目前，特斯拉的21家直接供应商中， 11家为充电桩设备及运营企业，占比达50%。

▼ 特斯拉充电设备供应商一览

图片来源：直观学机械，国泰君安证券研究

随着特斯拉产业链重心向中国转移，同时在充电设施新国标下，中国充电设备的制造商、运营商、集成商等有望在特斯拉中国化中进一步提高参与程度。

已经与特斯拉充电站形成合作的A股充电桩相关公司有众业达(002441)、万马股份(002276)，智慧能源(600869)，其在未来市场开拓中，有望与特斯拉进一步加深合作。

特斯拉充电设备供应商目录

数据来源： Tesla ， Inside Evs ， HMPOWER ，“快科技”，国泰君安证券研究

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