城投信仰！政信信托将会越来越少！

　　昔日可以和银行理财一较高下的信托，自从2017年达到26万亿规模巅峰之后，现在规模上节节败退，到现在只有21万亿，项目投向从基建到地产，后来转战消费金融，现在竟然买起了茅台酒，倒卖茅台酒难道不是小区门口摆摊的大爷干的事吗？突然我有点意识到问题的严重性了。

　　以后信托管理规模怕是还会进一步降低，产品投向也会更加丰富多彩！

　　根据用益信托网的统计，上周（10.14-10.20），共有81款集合信托计划成立，数量环比减少46%，募资规模为52.41亿，环比减少53%。

　　具体到产品投资领域，主要是房地产和基建类信托规模暴跌，据数据统计，上周房地产信托的募集规模仅有8.9亿，环比减少81%，基建类信托募资6.7亿，环比下降68%，倒是工商企业类信托不减反增，环比增加55%，达6.57亿。

　　房地产类信托规模下降完全是在市场预料之中的，自从今年7月份，监管部门对部分信托公司“窗口指导”以后，地产类信托募资金额一降再降，紧接着又有几家信托公司，因为违规开展地产业务被罚，整个市场更是噤若寒蝉了。

　　对于目前市场上的基建类信托，不计较的客户还能捏着鼻子做几个，更多的投资人是一点都看不上，一个县级市一年募资十几次，没有人大决议，没有财政局出函，只有城投公司担保，遇到行政级别低的地区，可能融资方还愿意抵押郊区的一块地，地级市的平台融资，除了信用担保，基本什么抵押物都没有，爱做不做。

　　看到这情况，投资人一赌气，心想：我不做了，大不了等几年再说，手握大几百万上千万，每年少收几万块利息，对咱没影响。

　　可是就我个人来看，就这样政信项目，怕是再过几年也没有了。

　　为什么这样说？

　　原因如下：

　　第一、之前违约的政信项目，当地政府都会明确给出还款方案；

　　从去年到现在，就我听说的政信项目延期的案例，大概都有十多个，这些项目，我都在持续关注，大部分是在半年内连本带息全部解决掉了，就连最让市场担心的GZ省，也在一年内给投资人兑付了80%的本金，这要比市场很多延期的工商企业项目有良心的多。

　　我知道某些地方政府跟普通民企打交道，有拖欠账款的毛病，可是没有哪个政府敢和正规金融机构这么搞，如果真把金融机构逼急了，请几个媒体记者一报道，再把融资方和担保方一起起诉到法院，不管官司打不打得赢，那这个地区的名声一定是臭了，以后也很难通过金融机构募资了，哪个地方政府不是在举债发展，信用一旦破产，基本就没得玩了，对此，GZ省的政府应该是深有体会。

　　说实话，有些穷乡僻壤的小地方还真不怕你告，反正都穷得叮当响了，索性就破罐子破摔，但是上级政府要脸啊，所以最后还是有人管。

　　如果是行政级别高的地级市那就不用说，偌大一个地级市，每年GDP上千个亿，手上资源多不说，关键是违约成本高啊，当地政府一旦有违约问题出现，那立刻会有一堆债权人上门来挤兑，本来是3个亿的债务要还，没准一下就变成30亿了。

　　此外还会影响接下来的招商引资工作，谁也不愿意和不讲信用的政府打交道啊，没人去投资，还怎么发展经济，经济不好，后面就会衍生出一堆的问题，比如就业问题、人口流失问题、养老金不够等等，这就是“违约成本”，有的事情，做成了不一定能有多大好处，但是搞砸了，那后果非常严重，这种情况下，这事儿吧，大概率能成，比起趋利人更有动力避害。

　　第二、2018年、2019年，中央大力支持各地政府发行地方政府债，满足当地的发展所需。

　　有的投资人做项目喜欢看融资方的财报数据，其实如果是政信项目就没必要了，真的，因为这些城投公司的信用是和当地政府信用绑定在一起的，如果这些公司违约，媒体会直接把矛头指向当地政府，不会提是哪个城投公司，而且所谓的城投公司，里面的资产、营收、利润也都是地方政府一手安排的，这些公司的董事长自己可能都不知道自己公司主营业务有哪些，这要是普通民企老板根本就是不可想象的，但是对于城投平台这就在正常不过了。

　　到这儿，大家应该就可以明确一点，政信项目违约成本太高，市场化的路走不通，无论如何，融资方都得还钱。

　　投资人清楚这一点之后，肯定更乐意通过政信信托的方式把钱借给融资政府了，因为安全度一样，收益更高嘛！

　　融资政府和中央也清楚这一点，既然不管怎样都要还钱，何不把钱通过低成本的债券和银行贷款这些渠道，来获得资金呢。

　　大家都是一个脑袋，两只手，谁还比谁傻多少呢？

　　但是这事的主动权在融资方手里！

　　于是乎，从2018年开始，中央就开始大力支持各地政府发债券募资了，2018年政府债券发行规模是4.17万亿，其中新增债券发行规模是2.17万亿，占比52%，新增再融资债券（借新还旧债券）是0.68万亿，置换债券是1.32万亿，大家都知道地方政府有“借新还旧”的问题，但是过去一直没公开，这波操作下来基本上是挑明了，就是这样的债券，平均发行利率只有3.89%，怎么样？比信托资金划算多了吧？

　　现在是2019年10月份了，前三季度的经济数据都已经出来了，2019年前三季度全国累计发行地方债4.18万亿，其中新增债发行3万亿（占比72%），借新还旧债发行1万亿，置换债发行1288亿。

　　注意这两年数据变化，2019年前三季度地方债发行规模已经与去年一整年的持平了，同时用于“借新还旧”的资金总共变少1个亿，新增债规模增长了将近1个亿。

　　很明显，这就是在转移政府融资的“主战场”，换位思考，如果是你我执政，应该也会采用这种策略吧，虽然债务总规模没变化，但是融资成本减半了呀，恰逢现在经济增涨大滑坡，这样一置换，至少还上利息不成问题了。

　　至于政府债最后由谁买单了，这个我想大部分人都清楚：就是你我，除了你我还能有谁？

　　过去直接认购政府债的投资人主要是金融机构，比如银行、保险公司、券商，这里面银行占比最高，将近85%，今年多地开始尝试地方政府债券柜台发售，也就说咱们个人投资者可以像买国债一样去银行柜台买政府债了，很多人说这是政府太缺钱向散户下手了，可以这么说，但是不能说是坏事，过去过一下银行的手，最终也是咱们散户买单，现在，咱们这样直接买，没有中间商赚差价，收益不是更高了吗！

　　有人担心政府会破产会耍无赖，多虑了，因为政府是有征税权的，中国政府还可以收“土地出让金”，这是源源不断的现金流啊！

　　有人抬杠说美国政府不就有破产的情况吗？是的，但是美国政府属于“有限政府”，这个可能很多人没听说，什么意思呢？意思是政府只有征收执行权，征不征税、征什么税、征多少政府说了不算，得由议会、民众来决定，这种制度下政府就跟一家公司差不多，如果进来的现金流覆盖不了支出，真的就会破产的。

　　但是有些政府是“无限政府”，它可以自行决定征不征收、征多少税、征什么税，（备注：中国政府还可以卖地）这样的政府怕是很难破产的。

　　至于中国政府更接近以上哪种情况，各位自行判断。