多因素交织 美元何去何从

在美联储7月和9月密集降息之下，美元并未大幅受压，仍旧维持强势。截至本周二北京时间上午11时，美元指数在98上方。9月底，美元指数曾一度重返99关口，距离100点大关的多年来高位仅一步之遥。通常来说，美联储降息，促使市场美元增多，市场流动性由此增加，美元应当贬值。但为何在美联储两度降息之后，美元仍旧能保持高位？对于美元走强，美国总统特朗普曾多次口头打压，并因此指责美联储政策低效。特朗普缘何对美元走强如此不满？随着10月美联储例会渐行渐近，未来美元将走向何方？

美联储降息未能打压美元

在国际外汇市场中，美元无疑备受关注。作为全球主导货币之一，美元不仅对于美国经济至关重要，而得益于其独特的国际定价权，美元对于大宗商品、全球股市、全球经济也具有不可忽视的影响力。分析人士表示，在美联储持续降息之下，美元仍能保持强势，主要有以下几个方面的原因。

其一是美国经济数据虽然表现良莠不齐，但并未出现严重的恶化风险。截至目前，经济数据还没有糟糕到经济增长出现拐点下行的地步。毕竟，薪资只是增速放缓但仍在增长，失业率处于近半个世纪的低点，消费者还在继续支出，房地产市场也活力犹在。另外，相对于其他国家，美国经济当前走势还存在亮点，由此助推投资者维持对美元的信心。

其二是虽然美联储下调利率，但美国与欧洲、日本等负利率经济体相比而言，利差优势仍然存在。同时，美元作为全球主导货币之一，仍然具有“避风港”的特殊作用。有分析师表示，即使是在美国造成全球市场如此不确定的背景下，美元仍然被投资者视为“安全港”，部分原因是美元在全球支付体系中占据主导地位。另外，当前欧洲和日本债券已经跌至负值，美国虽然降息，但债券大多处在正值区间。“当10年期美国国债收益率可能处在1.7%的时候，投资者为什么要追逐-0.4%的债券收益率呢?”有市场人士表示，风险规避、欧洲和日本的负利率以及贸易摩擦的反效果，是美元近期处于数十年高位，美元资产仍受欢迎的原因所在。

其三是最新的会议纪要显示，美联储对于持续降息仍存在分歧，未来美联储连续大幅降息或将受限。从9月会议纪要来看，美联储内部官员对10月份进一步降息的分歧仍在加大。另外，近期中美之间的谈判进程存在积极的变化，这将对市场信心形成正面影响。最后，美国私人投资的信心也有望得到支撑。因此，美联储未来持续大幅密集降息的可能性并不是很大。

美元走强令特朗普不满

不过，在美元走强以及美联储的货币政策问题上，更让人关注的是特朗普的频频表态。自上任以来，特朗普一直反对美联储收紧货币政策，并多次出口反对美元走高。9月，美联储宣布降息25个基点，特朗普随后在社交媒体上批评称，美联储降息幅度不足，“美联储再一次失败”。他公开点评：“鲍威尔和美联储再次失败。没有胆识，没有常识，没有远见，是个糟糕的沟通者。”

10月以来，特朗普对强势美元和美联储的“口诛笔伐”仍未止步。10月1日，特朗普又在推特上表示：“鲍威尔和美联储让美元变得如此强劲……我们的制造商正受到负面影响。美联储利率过高。他们是自己最大的敌人，他们对此毫无头绪。可悲。”几天后，特朗普再度表示，他希望看到美联储进行一次“大幅”降息，因为美国缺少通胀。他说：“我们希望看到利率大幅下调。我们没有通货膨胀。即便有的话也低于这个数字，因此我们有权要求降息。我希望美联储能做到这一点。”特朗普曾呼吁美联储把现行利率调低一个百分点，并认为“美国经济被美联储的货币政策绑住了”。

分析人士表示，特朗普之所以对美元走强耿耿于怀。主要在于在美元走强之下，美国出口公司很难保持盈利且国际竞争力将大幅减弱。例如，超级科技股是美国股市的重要市场领导者，在所有标准普尔成分股中，伴随着美元走强，这些大公司的非美元收入的金融风险敞口最大。非本土收入占57%的科技公司目前面临着强劲的汇率逆风，而其他对美元敞口高于平均水平的行业还包括原材料、日用消费品和能源。

短期或将维持弹性

对于美元未来走势，市场看法不一。路透调查显示，不少外汇分析师认为，在目前尚无竞争者挑战美元主导地位的背景下，美元至少还将持续上涨6个月。不断恶化的全球贸易状况损害了大多数经济体，自去年年初以来提振了对美元计价资产的需求，使美元保持强劲。荷兰合作银行驻伦敦高级外汇策略师简·福利表示，在过去8个月左右的时间里促使美元强势的因素可能会持续一段时间，未来美元保持高位的动能仍然存在。

然而，不可忽视的是，美国经济仍显示出一些下滑的迹象。美国供应管理协会（ISM）最新公布的数据显示，9月ISM制造业活动指数从49.1下降至47.8，低于市场平均预期的50.2，并为2009年6月金融危机结束以来的最低值。此外，美国9月ISM非制造业PMI为52.6，也创2016年8月以来新低，预期为55。这些数据的意外下滑都加剧了投资者对美国经济衰退的担忧情绪。

这些因素都让金融市场感到不安，并再次呼吁美联储进一步降息。法国兴业银行驻伦敦外汇策略师凯特表示，只有当美国的经济数据变得相当疲弱，足以让市场认为美联储降息幅度和频率远远超过预期时，美元才会开始走软。目前，市场已经消化了10月美联储降息的预期，因此，投资者仍在观望美联储是否会在12月再次降息25个基点。整体而言，美元在今年余下时间料将保持弹性，因为在全球经济前景恶化之际，投资者将涌向美元这些避险资产。除非全球经济逆风迅速减弱，否则随着美国经济表现好于其他国家，美元可能会保持其吸引力。