喜茶投资人何伯权投资笔记:围绕消费者,只投服务业

有幸因为杨守彬，和何伯权老师在其办公室见过一面。

人特别谦和礼貌，但了解后才发现，现在最火的喜茶天使轮就是何伯权老师投的，人在国外，竟然能那么早的发现一个如此早期的年轻人项目，让我非常汗颜。

据说，其投资公司也就一个助理，和其它公司的人海战术截然不同。

但人家投了不到10个项目，其中有3个上市，诺亚财富给何伯权老师带来了4000倍的回报，当然这么多项目几乎都无减持，问为什么？

他说，我投的项目都属于小品类民生消费，也非热点和风口，一般年轻的投资人看不上、也不屑，但几个公司都是年利润几个亿，光分红都足以让投资人满意了，何必赚短线？

问他为何如此有眼光？

他说他做企业十几年退休后，偶然的原因做的投资，投资不能定义为金融行为，而是专业价值的体现和变现。

——张桓

何伯权个人档案：

出生日期：1960年

1989年租用乐百氏商标创业

2000年2月，达能以23.8亿元人民币收购了乐百氏92%的股权

2003年成立广东今日投资有限公司，正式向投资家转型

主要投资项目：7天连锁酒店、久久丫、九钻网、诺亚财富、OFFICEBOX办公用品超市、爱康国宾、万乘金融、喜茶

投资“最爱”：

朝阳产业或者顺应经济大趋势的行业;

团队的应变能力和素质，有激情，有理想，有信心，自律性;

企业的商业模式靠谱，创业者有能力去不断地调整模式;

对方的阐述能不能够让自己激动，表述是否清晰，可以相互理解达成共识。

出手逻辑：

往往是觉得某个想法好就去找人做，从概念建立和模式构想的时候就开始介入;

企业CEO也必须要投钱进来，双方成为真正的共同体;

注重创业企业的原则、底线和价值观，即企业基本的诚信、遵守合约的精神;

只投自己熟悉的消费产业新兴领域，国外已有成熟的模式但国内还没有成功样板;

我可以不看创业者的可行性报告，但是投资合同必须要认真去做。

第一，防止以后产生不必要的矛盾；

第二，这也是一个帮助创业者去理解我们以后怎么合作、理解法律概念的过程。

给创业者的建议

成功的一个关键条件是有很多人帮你，只靠一个人基本上没有机会成功。

创业者的一言一行，待人接物，怎样做出对利益的判断，怎样跟合作伙伴以及上下级交流，这些表现最后就能形成这家企业的文化，最起码会成为企业文化的基因。

公司最终能够成功比什么都重要，不要总是斤斤计较个人的利益，等到公司成功之后，下一步再去增加自己的价值。

天使投资人最好少占股份。

给天使投资人的建议：

天使投资是一种理财工具，只要有钱、能够相信别人，就可以做天使投资;

做天使投资不但可以赚钱，如果还能够从资金上、精神上给创业者支持，被投公司的成功概率会更高;

天使投资的特点是投资时间长、风险比较大，一旦有回报也是巨额。中国现在做天使投资的氛围还不足够，有条件做天使的人很多，但还需要被启发。

与美国相比，中国的天使投资有三点不同：一是没有专业的资讯平台告诉中国的创业者如何找天使投资。二是社会对天使投资的认可和尊重还不够，总体表现出的是对于资本的鄙薄。三是中国现在处于创业热情高、机会众多的时期，但是天使投资人数量还远远不够。

从天使投资人的角度来说，创业者在创业过程中犯错是正常的，对此要有包容之心，同时管理团队又能有感恩之心，那么双方的长期合作才会好。

我很感谢当初给我投资的那些人，因为当初他们冒了全盘皆输的风险，没有他们你根本没有今天。

一

投资缘起

2003年，在一年多的国外游历后，何伯权返回国内，约了些老同事吃饭。就因为这顿饭，何伯权有了第一次天使投资的经历：创业者是当年他在乐百氏引进的第一拨大学生——顾青，创立了久久丫。“当时他做的这个公司快不行了，要关门了，就来和我聊天。我感觉不用关门，应该还有很好的前景，只需要改变一些做法，所以我就投了。投资久久丫完全是随意的，只是帮忙，但我发现自己的思维和想法对创业的年轻人很有帮助，毕竟我对做企业很熟悉，对一个企业从小到大的成长过程很了解。”

此后，何伯权开始专注于天使投资。

2003年9月，他注册成立了广东今日投资有限公司。新公司开张，投资的第一个项目是九钻网。这个项目是因为何伯权在哈佛时看到美国蓝色尼罗河这家网上销售钻石的公司的成功，觉得这种模式在国内也同样可行。虽然九钻网在2005年又从KPCB等几家VC手中融资1000万美元，但何伯权今天回忆起这个项目，还是坦承这是自己第一个失败的投资案例。

之后，何伯权又投资了OFFICEBOX、爱康国宾、诺亚财富、7天连锁酒店等，这些项目大多集中在与消费者有关的新兴领域，一般在国外均有成熟的商业模式，而在国内则属于尚未开发或正在开发的市场。随着诺亚财富和7天连锁酒店在2009年相继上市，何伯权在自己的天使投资之路上摸爬滚打了几年之后，尝到了成功退出的滋味。

二

最喜欢传统项目

从何伯权投资的企业目录中可以看出，多数都是传统项目，是他熟悉的行业。“不熟不投”也是很多成功天使投资人的理念，熟悉的或许是人，或许是行业，或者兼有。

但是相比火热的互联网天使投资，何伯权对传统行业项目的投资却有很多不同的地方――“有些天使投资人广种薄收，而我就是少种但专一，然后慢慢培养它成功;我喜欢投传统行业，投资周期更长、投资额也会更大，往往启动时就需要比较大的资金;另外，如果我自己觉得某个项目好，往往去找人来做，所以当一个项目只是概念的时候我就投入了，和创业者一起谈创意好不好、怎么去做，参与比较深入，但不影响创业者。”

我不熟悉，凭什么我在互联网可以赚到钱。有蔡文胜、李开复、徐小平，这些那么优秀的，对这个行业那么熟悉的，你还要再踩进去，凭什么？我觉得的话最后还是要守住自己。

真的是，每一个人所知道的东西非常非常少。但对于这个世界来说，那么少的东西，已经足够大了。这个世界上，你占有一点点，已经是足够足够的大了。那为什么不去集中精力，就将这个井挖深一点，而不是扩大。因为再扩大的话，可能表面都没有水，都是沙漠，那不如就挖深一点。

而且，你真的是要沉得住气，不然的话你根本上没机会赚钱了 ，为什么是你赚了？大家都看到这个，都瞪着眼，两眼发光去赚钱，为什么是你呢？守住这个，赚钱的机会，还是非常非常多。关键的话就你能不能守住你熟悉的。

天使投资人最好少占股份。也许是因为投传统行业的投资周期更长、投资额也会更大，往往启动时就需要比较大的资金，而创业者很少能拿出那么多钱做第一大股东，所以何伯权投资的很多项目都是他占大股。“我觉得出发点不应该是想控股多少，而是对公司的成功有没有好处，因为公司做不成功就什么都没有，哪怕占100%的股份又有什么用呢?公司做成功了，即便只有20%的股份，回报肯定也不会少。”

三

我就是一个顾问

谈到天使投资人与创业者的合作，何伯权认为自己只是一面镜子，真正决策和负责的还是创业者。“创业者需要的时候我出现，不需要就不出现，他有什么困难找到我，我就去帮助他。我跟所有的创业者都明确讲，不管我是董事长也好，还是占最大的股份也好，平常说的话你可以不听，你征求我的意见也不需要照做，因为我不直接管理，就是个顾问。”

信任是最基本的要素。投资人和创业者之间一定要处理好双方的关系，大家相互承认对方的价值：投资人承认创业者在管理和运营上的溢价贡献，但创业者也要承认投资者在资本和经验等方面的贡献。“假如没有建立起一种信任，抱着怀疑的态度，那你不如干脆就别投，不然的话干扰会很大。

沟通是为更好的信任。首先投资人要判断管理团队的动力跟能力。假如他将自己的钱全部投进来，动力不需要解决了，剩下的就是能力的问题，做起来也简单得多。然后，天使投资人与管理团队如何分工非常重要。“我一般规定自己只做几件事：一看方向，在走的过程中有没有走偏，一般经营者都是埋头拉车的比较多，抬头看路的比较少，我有时间去帮忙看这个方向;二是帮助他们把握节奏，什么时候该快，什么时候该慢。”

现在很多人鼓励大学生创业，何伯权有自己的一番观点“我觉得大学生先不要创业，因为要创大业就要具备各种条件，包括能够吸引到别人去投资、能不能管理一帮人、市场判断是否准确等等，必须积累了经验和条件再去创业。当然，假如创业者没有那么大的雄心壮志，只想开个小店、做些小生意，那就没有问题。中国现在就业比较困难，很多年轻人太浮躁，大学生创业可以从小业做起，再去寻求大业，千万别一上来就以乔布斯、盖茨作为目标，那就太痛苦了。”

四

行业趋势>团队>商业模式

“做一件事情，趋势是最重要的。大势把握准了，哪怕是做错一些具体的事情，都没什么关系，但是假如这个行业整体趋势是往下走的，你再努力也没有用。我觉得做事做人都一样，创业也一样，投资也一样，最好选择的朝阳产业或者顺应经济大趋势的行业，而且必须要有很大的腾挪空间，万一某个方向不行还可以及时调整，机会比较多。”

团队非常重要。好的团队有理性的激情，即这个项目令他激动，能激发出他的潜能;同时，创业者要有自律性，能让投资人放心;另外，团队还要有这个行业的相关经验。

“商业模式也很重要，因为最终企业的成功是商业模式的成功，如果他没有钱或者没有向上的趋势，成功的机会就少了，或者是团队能力不够的话，可能最终也找不到一个好的商业模式。最初设计的商业模式跟最后的实践往往有很大的差异，所以创业者必须要有能力去不断地调整模式。”

五

诺亚财富带给我4000倍投资回报

在孵化或者联合创始的所有企业中，包括乐百氏，最骄傲的产品，我觉得是诺亚财富。汪静波作为女性来说，真的是非常优秀。她既有柔弱的一面，跟人的关系非常好，但她做起事情来又很有决断。在情感上面去能够有很好的一个爱跟包容，去做市场或是做企业，同时她还有很好的战略。
在诺亚财富这个投资案例中，大概是4000倍，3000倍、4000倍的回报。

六

创业者该不该卖公司

我在哈佛讲案例的时候，当然也包括为什么要卖掉乐百氏。当我讲到我在国内做了一家很有影响力的公司最后卖给了达能，哈佛的老师和学生并没有为此感到惋惜，他们不认为我是一个失败者，相反他们会竖起大拇指，并大声说恭喜。

但最近，我看到的几个创业者离开自己创办的公司时，媒体报道的角度除了悲情还有就是很不赞同创业者这种套现方式。

我知道在国内大多数创业者的梦想都是能做成百年老店。但做企业是涉及激情、团队、市场、品牌管理方方面面的。10年时间，我已经没有激情了，很难再走上另一个高峰了，继续和娃哈哈打又怎么样，最后也只能是第一、第二的区别。

而且每个人都有自己的专长，在创业阶段，我和团队的激情促使了乐百氏的成长壮大，但公司做大后，如何继续维持发展，这是一个很现实的问题。

这种势头引来了许多人的嫉恨，当时每年我会收到10-20封的勒索信。我也是顶住压力，向媒体做工作不要炒作，一旦炒作，大家都不喝了，只要市场一两个月不行，公司分分钟就可能倒闭。我的名誉、地位、财富都寄托在这样一个公司上，我承受不起这样的压力。所以从引入达能开始，就想到了退出，只是想分步退出减少震动，震动太大也是达能所不愿看到的。

更重要的是把企业做更大，要赚更多的钱，不再是我的追求，那时，我想的是家庭、健康的身体和个人爱好，我需要另外一种人生。人不可能永远在自己最好的状态，在不同的阶段，要有不同的经历，而且越早开始越好，那样你的学习能力会更强，而不是凭经验去做事。这或许也是近两年很多离开自己企业的创业者选择做投资的原因。

其实，真正做到百年品牌的企业也屈指可数，同仁堂、全聚德、茅台，这些企业能存活到今天，主要是占尽历史机缘。国外的品牌像现在可口可乐是谁的？与创始人没有关系，苹果再过20年，与乔布斯有多少关系？企业做百年，主要是一个机制，交给谁让企业更有生命力，才是最重要的。对于个人来说，企业只是人生的一个阶段，不是人生的唯一。

从经济层面上，企业就是一个商品，就像做一瓶水一样，做出来就是要变换成为价值，至于卖不卖，舍不舍得，应该要看到价值。一瓶水3分钱成本，别人出2分钱，肯定不卖，但是别人出2元、20元呢？企业也一样，如果别人出1000万你不卖，10个亿呢？100个亿呢？

七

围绕消费者，只投服务业

因为他能看懂这些企业。

今天爆火的“喜茶”就是何伯权的又一消费类投资杰作。

2009年年底，他投资的经济型酒店7天连锁实现IPO。而一个月之前，他投资的诺亚财富成为第一家在美国上市的中国民营金融服务机构。

久久丫是何伯权作为天使投资人投的第一个项目。2003年，何伯权以50万元入股久久丫49%，只比创始人顾青的股份少两个百分点。2010年，久久丫遍布全国20多个大中城市，连锁店1000余家，销售额数亿元。2016年，刘永好家族的新希望集团以1.7亿高价入股久久丫。

而7天连锁酒店，是何伯权最出名的投资项目。2004年，何伯权仅见了创始人郑南雁两次，每次不到3小时，就决定投资6000万元。现在，7天连锁酒店现已成为国内经济型连锁酒店的龙头企业。IPO前，何伯权在7天连锁酒店占股35.3%，为第一大股东。何伯权收益远超30亿。

何伯权在2004年投资的另两个项目，也是经典案例。他以数千万元买下国宾体检公司(“爱康国宾体检连锁”的前身)80%的控股权。爱康国宾后来成为国内第一家连锁健康管理集团。2014年，高盛集团和新加坡政府投资公司还对爱康国宾投资了近1亿美元。爱康国宾，也与当年在纳斯达克上市。

2004年，何伯权还投资了广东今日合作办公用品有限公司(Officebox合作办公)。它是国内首家大型连锁办公超市，注册资金2000万人民币，自2004年8月首家超市开业以来，已在广州拥有多家门店，涉及门店零售、上门直销、电话及网上订购业务。

成立于2005年的诺亚财富，很可能是何伯权投资最少的公司之一，当时注册资金只有300万。它为中国百万元以上高净值资产的私人客户提供全方位的理财规划顾问服务，2010年在全国已设了25个分支机构。后来，红杉资本向诺亚财富注资500万美元，约占诺亚财富总股本的20%。

八

创业失败的意义

在我近些年接触的创业者中，我总结出一个规律，就是创业者越来越年轻了，想要做的事情格局越来越大了，这是好事，可我也想提醒年轻的创业者要提前思考一些问题。

创业是件很复杂的事，包括能够吸引到别人去投资、能不能管理一帮人、市场判断是否准确、遇到大事的心态是否成熟等等。当然，假如创业者没有那么大的雄心壮志，只想开个小店、做些小生意，那就没有问题。但你千万别一上来就以乔布斯、盖茨作为目标，那就太痛苦了。

90%的创业者很可能都是失败的，真正成功的不多。创业者之所以成功率低，是因为没经验，年轻人有时间、有精力、有干劲，但他缺经验，缺失败经验。

以前我在乐百氏的时候，招了30多个清华北大的学生，他们的知识智力都很高，但带来的全是可口可乐的成功经验，你很难跟他们解释如何创业，他们在外面学到的都是成功经验，而对失败的经验，信息不够。我自己是不断犯错误，不断交学费，几十万、几百万的错误都不算学费，几千万、几个亿的学费都交过。

所以我也跟我的儿子说别以我为榜样。创业失败率很高，第一次创业别期待成功，我就很怕我小孩第一次创业就立刻成功，因为这样会隐藏危机，你的能力没有被完全激发。创业的机会还是有很多的，一次不行二次、三次、四次。

办实业出身，使得何伯权在专业投资人中显得非常另类。诺亚财富CEO汪静波曾如此比较何伯权和沈南鹏（风险投资家）的不同：“何总他看你的根深不深，就好像一棵大树一样，他能看出你的种子和你土以下的东西。而沈总会关心你上面的枝叶茂不茂盛。”