【投教科普】海外私募基金的种类

国际私募基金又称私募股权投资，主要包括风险投资和并购基金，投资领域主要为一级和一级半市场，一般称之为Private Fund（私募基金）。而投资于二级市场的非公开募集基金一般称之为Hedge Fund（对冲基金）。国际私募基金的种类可分为风险投资及并购基金。

一、风险投资

风险投资为创办或发展一家公司提供资金。典型的情形，风险资本的发行者(寻求资本的公司)包括处于创业阶段的公司，一般和新技术、创新服务、新产品联系在一起，它们需要资金来扩大规模，或者为IPO做准备。

1、风险投资的投资者

在各阶段中进行风险投资的投资者(供应商)包括风险投资家、企业风险投资和天使投资人。风险投资家是能够识别可供投资的资金池，并找到有前途的公司进行投资的专家。风险投资家除了提供资金外，还提供专业知识。公司可以通过私募股权投资契约雇佣代理人来招揽私募股权投资者。企业风险投资是指大型公司在自己的业务领域投资于风险资本机会。投资者通常被称为“战略合作伙伴”。大公司设立企业私募股权将自己的资金投资于相同或相关行业的有前途的年轻公司，风投活动不向公众开放。

天使投资人被认为是知识渊博的、经过认证的个人投资者，主要投资于种子公司和初创公司，有时是在创始人的朋友和家人的资源耗尽之后进入。天使投资者通常是公司的第一批外部投资者，此类投资风险最高。

2、可转换优先股和私募股权基金

风险投资者通常利用可转换优先股和成立私募股权基金这两种方式进行投资。

1）可转换优先股

风险投资的直接投资者通常选择利用可转换优先股（CPS），而不是普通股。CPS首先在创始人之前要求现金流，而创始人通常会保留普通股。CPS的结构使得CPS股东可以在普通股股东获得报酬之前获得最低回报。

如果公司破产，它也有优先申请索取剩余资产的权利。并购或以优惠价格收购普通股等事件将触发优先股转换为普通股，向普通股转换的权利提供了获得更高收益的可能性。

2）私募股权基金

私募股权基金通常采取有限合伙或有限责任公司(LLCs)的形式。这些法律结构将投资者的损失限制在初始投资上，避免了企业的双重征税。对于有限合伙基金，发起人称为普通合伙人；对于LLCs，发起人称为常务董事。发起人构建和管理基金，选择并建议投资。

二、并购基金

不论以资产管理规模或是资本承诺规模衡量，并购基金都是私募股权市场的最大组成部分。并购基金主要分为中端市场并购基金和超大型并购基金。并购基金通过以下几种方式增加价值：

第一，重组公司运营和管理；第二，以低于内在价值的价格收购公司；第三，通过增加杠杆或重组公司现有债务来创造价值。例如私募股权公司KKR于1989年以250亿美元收购RJR Nabisco公司，此次收购后来被拍成纪录片《门口的野蛮人》。

退出策略包括通过私人配股、首次公开发行(IPO)或股息资本重组出售这些公司。在股息资本重组中，并购基金保留了控制权，公司(在并购基金的指引下)向并购基金及其他股权投资者发行大量债券并支付巨额特别股息。资本重组提高了公司的杠杆，但不会改变所有者。

与风险投资基金相比，并购基金通常有以下几个特点：

这些差异是并购基金在开发后期阶段或从已成立的公司和企业分拆的过程中收 购实体的自然结果，并购基金承担的风险较低。

三、海外私募基金绩效基准

私募股权的绩效反应主要为私募股权指数，私募股权指数由 Cambridge Associates、Preqin 和LPX 提供。指数是为私募股权市场的并购和风险投资(VC)而建立的，包括4700多家机构合伙人和64000多只私募基金组合。

上图描绘了主要市场上市私募股权指数和汤森路透私募股权收购指数的历史表现，两者在二十年的时间里都经历了显著的增长，私募股权收购指数的增长更为陡峭，而上市私募股权指数则经历了较大的起伏。

私募股权投资者严重依赖评估价值进行投资，并导致回报率平滑和波动性被低估。此外，私募股权显示出强劲的年份效应，基金成立当年的经济状况对基金今后的业绩有重大影响。因此，通常会与同一年推出的其他基金进行比较。

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