利得资本：A股牛气冲天看不准？FOF/MOM或再成配置选择

A股三大股指今日展开剧烈震荡，沪指高开突破3000点后，盘中一度涨逾3%，最高涨至3090.80点，午后震荡回落，最终收盘涨幅缩窄至1%，日K线收出长上影线；深成指与创业板指大幅收涨，但也都收出了长上影线。两市合计成交再破万亿元，行业板块全线上扬。

刚过去的一周A股爆发式大涨，两市成交一度突破万亿，一举坐稳全球第二股市宝座。持续至今日，A股人气爆棚。

连日来A股利好不断。3月1日，证监会正式发布设立科创板并试点注册制主要制度规则。同日，MSCI决定将现有大盘A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%。对于这一次调整，业内测算对A股市场将带来约5500亿人民币的增量资金。3月2日，美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知。

上涨早有伏笔

具底部配置价值

自2018年四季度，利得研究院多次提示市场“底部区域”确认，二级市场出现配置机会。利得集团首席策略分析师兼利得资本基金组合部投资总监施鸣先生认为，这轮A股上涨其实早有伏笔。

2018年股市调整使A股估值进入历史底部区域，二级市场投资安全垫逐步增厚，投资价值提升。据公开数据显示，截至2018年12月，陆港通资金净流入规模已达到2911亿元，外资持股总市值较年初增长约2000亿。

今年以来，社融、货币和信贷数据触底反弹，尽管M1继续回落与季节性和企业动能不足有关，同时融资的结构性问题依然存在，但不可否认，宽货币信用周期即将逐步开启。与半年前相比，当前的货币、财政政策措施更具针对性，有效性。从去年三季度以来的政策呵护正在逐步显现作用，提升了市场热情和投资者的风险偏好。

此外，通过对国内宏观经济的分析，预计上市公司的业绩底部或将在今年2~3季度见到，从历史上“政策底-市场底-经济底”的规律来看，2019年上半年大概率完成市场底部构筑，可见A股处于优质配置区间。

利得资本提醒保持理性

善用FOF均衡配置

近期几项重磅利好大大提升了股市信心，无疑为中国资本市场的发展注入一支“强心剂”。

利得研究院提示：市场越是热度高涨，投资者越应该保持冷静和理性。目前，国内经济依然处于确定性的下行周期之中，压力依然较大。中美竞争也将长期化，并集中在发展层面，长期依然有不少不确定性因素存在。牛市不会一蹴而就，短期股市的快速上涨，更多的是前期过度下跌之后的估值修复和情绪修复。在投资中区分价值投资与短期机会投资，从稳健、长期来看行业发展上升趋势明确、基本面扎实、且有业绩支撑的公司，仍是配置中的重点关注对象，如受到国家战略及消费升级与科创板同时利好的“硬科技”、创药行业领域。现阶段更能体现交易纪律的重要性，要避免过于情绪化的投机行为。

在波动性显著的市场环境中，个体主导的机会性短线或许能博得短时间的高额收益，但机会性的弹性也有可能造成下折风险。

利得旗舰策略

不仅是多头

“术业有专攻”，专业的价值是“任尔东南西北风”后依旧跑赢大盘的安全稳健。对于追求稳健投资，长期收益的投资者来说，当前股市板块轮动频繁，个股消息阴晴难测，一人炒股全家忧心，以FOF/MOM来调节配置结构正在被越来越多的高净值客户选择。在预期上，FOF/MOM类产品因其对产品策略、管理人风格等关键要素进行了专业筛选，使其不仅能在机会中短期获利，更重要的是通过精选对策略、产品的多层合理配置，以相对较小的波动和回撤，达成获取长期、稳定业绩回报的目标，提升对应投资组合的收益风险比。

从长期的有效性和稳定性看，依然是既想追求权益市场收益，又担心大幅波动和回撤的投资者的较好的选择。

据施鸣介绍，利得旗舰系列率先成立以遴选全明星子基金为基础的私募FOF，成立于2017年12月，集合内的基金包括凯丰投资、高毅资产、淡水泉投资、景林资产、重阳投资、泊通投资、九坤投资、元胜（中国）投资等。

投资策略是FOF成败的命脉，据施鸣先生介绍，“基于对‘底部区域’的确认，该FOF产品以股票多头策略为主，辅以中性策略、CTA策略以及宏观对冲策略。该策略可以在股票市场上涨时，获取绝大部分市场收益，精选底层产品及管理人的历史业绩则是以专业获取长期相对超额收益的基础。同时辅以一定的低相关性的策略分散，来有效抵御可能发生的未知系统性下跌风险发生时带来巨额亏损的可能。”从业绩表现来看，截至到2019年1月31日，对比同期沪深300指数，该系列FOF产品实盘业绩跑赢14.81%。

FOF蓬勃很多条

谨慎选择第一条

据公开资料显示，参考美国和欧洲成熟市场的情况，FOF未来的市场空间以目前国内的基金行业整体规模测算，应该在3200亿元-1.1万亿元的区间，发展空间巨大。

中基协在去年8月29日发布了《私募基金登记备案相关问题解答（十五）》，明确了私募申请资产配置类管理人的条件及发行私募资产配置基金的相关要求。随后的10月22日，证监会发布的资管细则明确了对私募FOF/MOM的要求。

两项政策一方面对私募FOF管理人提出了较为严格的要求，能够推动私募行业的专业化规范化发展，从而促进行业洗牌，另一方面也从政策上为未来私募资管的发展指明方向，为FOF和MOM的开展提供了明确的依据。

FOF组合基金向来以稳健、安全性高为特性，因其具有门槛相对较低、风险分散、专业管理等优势，受到市场欢迎。2018年3月中信证券推出明星私募FOF产品，上市即受到狂热追捧，随后招商证券和国泰君安资产管理相继跟进推出FOF产品，也拥有相当高的人气。

据同花顺iFinD数据显示，2018年，有数据可查的410只券商FOF型产品的年内平均收益率为2.88%，其中，399只FOF型产品的收益率跑赢同期大盘，占比超九成。收益率在10%以上的FOF型产品共有22只，而有122只产品收益率为负，垫底的产品收益率为-82.81%，首尾相差376个百分点。

投资有风险九成FOF型产品跑赢大盘，可见FOF收益较为稳健，且尚有较大的市场提升空间。券商FOF收益两极分化，说明FOF产品的市场风险仍不可小觑，投资者应参考FOF产品历史业绩，考量FOF产品子基金情况，尤其关注其策略，清醒认识，理性决策，谨慎投资。