私募基金10月报｜茅台飞天，东方港湾但斌：谁说我们没有喝到茅台的美味？

10月私募月报导读

重要会议之后我们应该如何投资？

债券大跌蕴含机遇

茅台飞天，东方港湾但斌：谁说我们没有喝到茅台的美味？

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2017年10月私募基金业绩回顾

下面我们将基于Beta数据库，对私募基金2017年10月的业绩表现进行盘点。本次参与统计的私募基金数目共12144只，参与标准为基金在6个月内有业绩可追溯，且在Beta系统中获得相应评分。从私募基金整体动向，特别是优秀私募基金管理人的表现来真实的解读和把握市场投资机会。

1. 各大策略私募基金10月业绩

10月沪指冲破3400点整数关创下年内新高后回落，最高触摸3421点，紧接着伴随三季度报告的披露完毕以及IPO融资90亿消息的刺激，10月倒数第二个交易日市场出现较大程度的回撤，相对于8月份和9月份而言，10月份市场赚钱效应有所下滑。截止10月31日上证指数上涨1.33%，深证指数上涨2.53%。

图1：10月份申万一级行业涨跌幅

数据来源：choice

28个申万一级行业表现分化严重，其中有15个取得正收益，其它13个行业录得负收益，家用电器、食品饮料、电子三个板块涨幅靠前分别上涨10.44%、9.84%、6.41%，排名靠后的三个板块采掘、有色金属、国防军工分别下跌6.09%、5.61%、5.08%。

图2：9月份、10月份国内主要指数涨跌幅

数据来源：choice

全月来看，10月份沪深300上涨4.44%表现亮眼，9月份仅上涨0.38%.中证指数10月份上涨2.05%，9月份下跌0.65%，商品指数10月份上涨2.43%，9月份上涨1.23%，债券市场延续9月份的行情表现萎靡，上证国债指数10月份仅上涨0.07%，总的来说蓝筹股的表现好于小盘股。

图3：截至10月31号主要指数市盈率

数据来源：choice

就目前A股市场的整体估值而言，沪深300的整体PE为14.3倍，上证50的整体PE是11.7倍，创业板指数的整体PE是44倍，中证500的整体PE是31倍。虽然说今年沪深300走出了一波小牛市的行情，但截至10月31号收盘的数据可以看出沪深300和上证50的股指较创业板而言还是非常便宜的。

表1： 海外市场指数10月收益率

数据来源：choice

海外各大市场指数绝大部分表现抢眼，日经225大涨8.13%，道琼斯工业平均上涨4.34%，但纳斯达克指数大跌6.34%。在海外市场大涨，以及国内各大指数上涨的情况下，10月份私募基金的各类策略较9月份相比中位数收益率都出现不同程度的下滑，具体如下表。

表2： 私募基金3月—10月各个策略中位数收益率

数据来源：Beta数据库

具体来说，10月份组合基金中位数的收益率是0.68%，在七大策略中收益率排名第一，较9月份的收益率相比，下降了0.15%；股票策略的中位数是0.58%，较9月份相比收益率下滑了0.09%；其它策略10月份的收益率为0.34%与9月份的收益率相比，非常接近；10月份债券策略收益率的中位数为0.32%，与9月份相比下滑了0.05%，主要原因是受央行行长关于经济增速7%的发言、同业负债监管传言等因素大幅调整；复合策略10月份的中位数收益率为0.28%，与9月份相比下滑了0.27%；宏观策略10月份收益率的中位数为0.12%，与9月份的收益率相比上涨了0.01%；管理期货策略10月份的收益率中位数为-0.17%，与9月份的收益率相比下跌了0.38%。

图4：市场指数10月收益率

数据来源：Beta数据库

10月份以来股票策略（0.58%）、债券策略(0.32%)、宏观策略(0.12%)、组合基金(0.68%)、复合策略(0.28%)、其它策略(0.34%)的收益率均为正数，管理期货策略(-0.17%)的收益率为负数。就赚钱效应而言，债券基金75.6%的产品录得了正收益，组合基金74.9%的产品录得了正收益，其他策略73.1%的产品录得了正收益，股票策略64.6%的产品录得了正收益，复合策略58.0%的产品录得了正收益，宏观策略53.8%的产品录得了正收益，管理期货42.0%的产品录得了正收益。

2. 各细分策略10月业绩

(1) 股票策略10月业绩

10月份整个股市相对于9月份而言，整体的赚钱效应有所下滑，股票策略的中位数是0.58%，较9月份相比收益率下滑了0.09%。排名前十的股票策略私募基金产品成立时间在2015年4月10号到2017年4月13号之间，收益率在19.2%到24.2%之间，业绩差于9月份排名前十的股票策略基金，9月份排名前十的股票策略基金在10月份无一只产品继续出现在前十的名单中。

红羊资产旗下的红羊资产亨通1号以24.2%的收益率位列股票策略的榜首，产品Beta评分88分，基金经理是王琳，产品于2017年4月13号成立。

千合资本旗下的昀沣7号以23.5%的收益率位列股票策略的第二名，基金经理是崔同魁，产品成立于2017年3月16号，Beta评分85分。

诚朴资产旗下的诚朴息壤一号收益率排名第三，收益率为21.6%，基金经理是马北雁，产品Beta评分79分。

值得一提的是但斌旗下的四只基金，都进入了前十，分别是东方港湾3号、东方港湾2号、融通资本汉景港湾2号、融通资本盈冠东方汉景1号，这四只产品都在2015年5月到6月之间成立，之所以10月份能够取得如此亮眼的业绩，主要是但斌的产品配置了大量的茅台，茅台三季报出来超乎市场预期，10月份上涨接近20%。

表3： 股票策略私募基金10月份业绩

数据来源：Beta数据库

下面重点分析一下排名第五的东方港湾3号。

图6:东方港湾3号基金成立以来净值走势

资料来源：Beta理财师平台

东方港湾3号成立于2015年5月14号，成立以来收益率50.02%，同期沪深300下跌14.76%，在2536只可比较的基金产品中排名第108,2017年以来收益率是67.1%，同期沪深300上涨21.05%，在可比较的7336只基金产品中排名第121名，业绩非常优异。

图7:东方港湾3号成立以来业绩排名

资料来源：Beta理财师平台

基金风险处于同类中等水平，最近1年，该基金下行风险为0.90%,同类平均为8.96%；年化波动率为20.52%，同类平均为13.95%。

图8：东方港湾3号基金风险指标

资料来源：Beta理财师平台

东方港湾3号的基金经理是但斌，Beta评分90分。但斌：现担任东方港湾董事长兼总经理。但斌先生1992年开始证券、期货研究与投资生涯，曾为君安研究所及国泰君安研究所之市场策略首席研究员；大鹏资产管理公司之首席投资经理。在2000年获得国泰君安董事会办公室颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖；另2007年出版《时间的玫瑰》。

长期致力于股票、期货等金融市场的基础研究，对投资哲学有一定思考，实践于中国证券市场。擅长把握结构性机遇及上市公司内在的价值投资。分别在2007、2012年入选全球杰出华人投资者。但斌被誉为中国“巴菲特”，也是国内股票价值投资领域内的领军人物。但斌先生毕业于中国人民大学法学院，于2004年初创建深圳东方港湾投资管理有限责任公司。

投资水平：投资年限10.68年，经验丰富；投资能力较强，生涯中共管理过36只基金，可比较的33只基金平均业绩在同类中处于上游水平，其中30只排名在前30%；生涯年化回报率11.35%，而上证指数同期只有1.54%。

图9 ：但斌投资经理指数走势

资料来源：Beta理财师平台

但在去年，东方港湾在贵州茅台股价大涨中产品表现不佳，受到质疑。2017年1月8日和1月9日连续两天，东方港湾官微发布《东方港湾2016回首与展望——寻找确定性》，作出回应。

东方港湾在 “2016回首与展望”中回应到：公司一直持有贵州茅台，只是在降低A 股整体仓位时，持有的茅台不够多；但公司去年6月份以来又加仓了茅台，吃到了茅台股价上涨的很多好处。年初的文章还明确判断，2017年茅台的正常估值在400-500元，底部支撑在320元。

并且在2017年年初就预判，A股还是属于价值投资者的，讲故事终将难以维系，去年12月份的乐视网和信威集团就是例子。东方港湾在A股的主要布局还是在白酒、消费升级和TMT行业。

同时，在香港市场主要布局了腾讯等估值较低的TMT公司，考虑到广告和支付的高速增长 ；在美国市场，我们主要布局了纯美股的TMT行业的公司，降低了中概股的布局。主要考虑到了特朗普上台后对华的态度，叠加美国加息和人民币贬值的影响，中概股于2017年仍受到的较大压力。

领教了太多的黑天鹅，坚守价值投资。茅台飞天，谁说东方港湾没有喝到茅台的美味？

(2)债券策略10月业绩

(3) 管理期货策略10月业绩

(4) 宏观策略（事件驱动）10月业绩

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