新年交易首日A股暴跌近7% 六分钟两次触发熔断机制惹争议

2016年第一个交易日(1月4日)，也是A股正式实施熔断机制的第一个交易日，午盘后沪指300指数相继触发5%、7%两档阀值，在13时33分早早收市。截至收盘，沪指收报3296点，当日暴跌242点，跌幅达6.85%。

今日，沪深两市双双低开后，在上午10时左右，沪指出现大跳水，一举跌破3400点，15分钟内直线下跌，跌去3%。之后跌势有所缓和，至午盘维持在3%左右。但午后一开盘，再次下挫，于13时14分触发5%第一档熔断阀值，沪深交易所相继公告称：“13点14分，沪深300指数较前一交易日收盘首次下跌达到5%，根据《深圳证券交易所交易规则》等有关规定，自今日13时12分起开始实施指数熔断，于13时27分起开始恢复交易。”

第一档阀值熔断15分钟后，13时27分一复盘，短短六分钟，沪深300指数以迅雷不及掩耳之势跌幅立马击穿7%。根据规则，尾盘阶段(14：45至15：00期间)触发5%或全天任何时间触发7%，沪深两市于13时33分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。

实施指数熔断的证券品种包括股票、基金、可转换公司债券和可交换公司债券。指数熔断期间，投资者可以申报，也可以撤销申报。

上海龙韬资产管理公司的投资总监范文财向

新闻表示，熔断机制可能会涨时助涨，跌时助跌。

他认为，以下跌市道为例，当沪深300指数接近但尚未触发-5%熔断线的时候，投资者会因为担心交易暂停、被剥夺出场权而加速卖出，此举本身就会导致-5%的熔断线被触发。熔断发生后，恐慌心理会进一步放大和加剧，导致股指复牌后继续冲击-7%的熔断线。这是一个在恐慌心理驱使下自我实现的过程。上涨市道时，熔断机制的助涨过程与此同理。“在我们趋势跟踪一派看来，无论涨跌，趋势的形成背后必有不可抗拒的原因和道理。因此，熔断机制不能阻止趋势展开，亦即不能阻止市场的上涨或下跌。”

另一方面，从触发熔断后，所受影响的证券品种总体来看，沪、深交易所是暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易。中金所暂停股指期货所有产品(包括沪深300、中证500和上证50股指期货)。但国债期货交易正常进行。

作为对冲的股指期货市场，熔断机制启动后，中金所熔断开始起12分钟内不可下单和撤单，第13分钟起可以下单和撤单，但进入集合竞价，使沪深300等相关主力合约的流动性进一步枯竭。

盘面上，当日全盘尽墨。计算机、电力设备、传媒、基础化工、商贸零售等行业板块以近10%的跌幅领跌，非银金融、地方板块也暴跌超过8%。

平安证券分析人士指出，从短期来看，在触及5%和7%熔断机制时，由于存在反应过度现象，可以在次日进入抄底，并持有股票2-3个交易日，可获得20%-40%的股票回调机会；从长期来看，当股指上涨触及7%的熔断机制时，可以“追涨”买入弹性较高的股票持有半个月。而当股指下跌触及7%的熔断机制时，可以“抄底”买入基本面不错、被错杀的股票持有半个月。“追涨”和“抄底”平均可以获得5%左右的投资回报率。

在此前熔断办法征求意见时，也有人认为所设熔断阀值较低，及两档阀值间间距太小，但三大交易所并未采纳。

对于特殊品种则有详细规定，上交所的转融通证券出借，若指数熔断15：00前结束，当日的转融通证券出借申报、匹配成交、证券归还均正常进行；若指数熔断持续至15：00的，熔断后不再接收相关证券的转融通证券出借和借入申报，熔断前已接受的申报仍进行匹配成交，当日应当归还的证券，参照证券停牌方式处理，归还日顺延至下一交易日。

深交所与上交所稍不同在于熔断期间，黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金、债券交易型开放式指数基金的竞价交易将同时暂停，待新系统上线后将调整为与上交所一致。

深交所对于转融通证券出借，若指数熔断于15：00前结束，相关证券转融通证券出借交易及归还正常进行；若指数熔断持续至15：00，参照证券停牌方式处理，相关证券当日不进行转融通证券出借交易，当日应当归还的证券，归还日顺延至下一交易日。