牛！这家公司成立以来每年都在赚钱，2019年还将主打港股打新策略

策略创新成榜单常客

在内外部各种因素的影响下，2018年A股持续下行，主要市场指数跌幅均超过20%，沪深两市全年上涨个股不足一成。股市持续低迷，私募基金也不甚乐观，2018年私募八大策略平均收益-4.80%，全年仅有管理期货、相对价值与固定收益三大策略平均收益为正，股票策略中赚钱私募仅一成左右。即便2018年资本市场遭遇寒冬，众多私募基金表现迥异，但是依旧不乏一批业绩优秀的私募。本期私募排排网将走进雷根基金，聚焦其盈利来源、低回撤下的风险控制与2019年大类资产配置展望。

（雷根投资中心金融工程部总经理/投资总监）

在2013年雷根基金成立之初，便将公司定位为量化对冲，并专注于股票量化对冲策略。由于国内市场一直在改变，单个策略难以在复杂市场持续盈利，随着市场环境的改变，雷根基金的投资策略也随之改变，并相继开发尝试阿尔法策略、期权套利、商品期货CTA策略、类固收套利、A+H股等策略。正是因为敢于尝新，顺势而为，雷根旗下基金量化对冲策略自2014年2月成立以来，成功穿越7次股市剧烈调整，均实现平稳过度。

目前，雷根基金主要投资市场覆盖国内证券、期货、衍生品以及境外，公司立足本土，放眼全球，相继获得香港1、4、9号牌照。雷根基金自成立以来在策略研发与创新方面取得了卓越性的表现，同时也获得诸多荣誉。通过多样化策略组合降低单一策略风险，同时将较大仓位配备在低风险高性价比的港股新股打新策略。2018年雷根基金不仅大幅跑赢指数，其中港股打新策略的旗舰私募基金——“雷根兴业全天候一号”更是荣膺私募排排网2018年度复合策略亚军。

业绩归因：2018年谨慎布局，港股打新策略最赚钱

据李金龙介绍，雷根基金在2018年的策略布局整体以谨慎为主，最为成功的则是港股打新策略。

出于年初对市场风格的不确定性，以及港股新股打新的低风险、高性价比特性，雷根基金在2018年将大部分资金配置于港股打新策略。同时香港联交所为吸引更多优质公司前来上市，也进行了上市规则变革。也正因为如此，变革后的2018年成为香港联交所上市公司个数最多的一年，也给港股打新策略提供了丰富的新股备选池，打新成功率乘上今年更多的上市新股个数，使得今年港股打新策略收益比往年要高，该策略今年给各产品提供了低风险情况下的中等收益。

根据私募排排网数据显示，港股打新策略的旗舰私募基金——“雷根兴业全天候一号”凭借优异的收益，问鼎私募排排网2018年度复合策略亚军。

虽然2018年的股市并不给力，但是雷根基金通过策略、品种转换，在A股市场的收益依旧大幅跑赢指数。

2018年年初，雷根基金通过波动率择时避开了1月底的市场下跌，仓位主要集中在年报策略，同样通过波动率择时，在3月中旬获利了结了年报策略，同时赚取了市场的beta和alpha两部分收益。4-5月份，按照2017年底的判断，雷根基金认为2018年可转债将会有不错的机会，于是将仓位挪至可转债策略，在赚取alpha的时候，由于可转债组合无法通过股指期货对冲，因此在市场beta上有所损失，可转债策略整体略亏。

进入6月后，市场各类负面新闻频出，雷根基金于是对各产品进行全额套保，也因此清仓了可转债策略，换仓到多因子策略，一直持有到2018年底。多因子策略下半年表现较为出色，波动比往年小的同时，收益也达到历年平均水平。

总体来看，2018年雷根基金的大部分收益依旧来源于港股打新策略。

收益稳中有增，期权套利降低风险

全球布局、追随市场、稳中增长，是雷根基金的投资风格，根据私募排排网组合大师数据，截至2018年12月底，雷根基金年化收益21.18%，最大回撤仅1.28 %。

在2018年剧烈起伏的市场中，不少百亿私募都纷纷折戟，雷根基金在获得正收益的同时，还实现了低回撤，也就是投资界所谓的“稳稳的幸福”。对于在2018年的行情下是如何控制下跌风险，雷根基金也进行了详细的介绍。

李金龙表示，A股中高频多因子策略非常适应2018年瞬息万变的市场，依赖高频因子，雷根基金把握住了75%以上的风格切换，而在市场平稳阶段，对冲后的中高频多因子策略也能提供稳健的正收益。该策略叠加A股的算法交易优化成本，以及择时对冲，更将收益推上一个台阶。

“2018年市场下跌的同时，波动也有所加剧，我们相应的加仓了期权类策略。同加仓前的判断一致，虽然市场恐慌的情况下，期权隐含波动率上升较快，但由于上证50指数的特殊性，50ETF的实际波动率要小于期权的隐含波动率，因此期权波动率套利策略在每个月都能获取比较稳定的正收益。”

2019主打稳健策略，坚定看好港股打新

雷根基金认为目前市场估值已经在历史低位，但仍有若干不确定性需要逐步拨开云雾，无论是短期报复性反弹，还是市场担忧消弭后的转牛行情都有可能。但是当前，雷根依然以稳健策略为主打，待市场环境有所明朗后，再做适当调整。

展望2019年，雷根基金对不同策略也有不同的预期和打算：

港股打新在合理判断新股价值的前提下，股价稳定机制使新股风险更低，雷根基金通过锚定投资者渠道认购，比普通投资者能拿到更多的新股份额，而合理预判新股价值*锚定锁定份额，是港股打新高收益的来源。2018年港交所上市公司数量创新高，为港股打新提供了更多的机会，雷根基金认为这些机会在2019年还将更多、更好。

目前雷根基金主要看好港股打新策略的性价比。港股打新，在提前合理判断新股估值的前提下，有股价稳定机制的存在，该策略的风险比股票策略要低，而新股中签率带来的稀缺性，也为新股上市后的上涨带来足够空间；

其次为A股的多因子策略。由于市场尚不明朗，而多因子策略方便对冲的特性，保证了在各类市场环境下，大概率都能赚取稳定的收益。配合雷根的波动率择时，是合适时间段平仓套保头寸，也能额外赚取市场阶段性向上的beta收益；

期权策略由于目前隐含波动率已经有所下降，因此雷根基金暂时预判收益会比2018年略低，后续如果期权隐含波动率再次上升，或者深交所筹备中的新期权品种上市，都可能提高期权策略的收益率。我们看好该策略在2019年的前景，但需要随市场环境灵活加减仓。

可转债方面，由于2018年可转债发行数量极多，目前部分可转债已略显配置价值，但交易价值并不高。雷根基金会依据产品的期限、产品风险偏好，和公司对后市判断而有所配置。

港股和A股的事件型策略，由于无法套保，因此适合震荡市和上涨行情，雷根基金会依据产品的风险偏好以及后市预判而做出适当配置。

扬帆再起航，加速全球化布局

雷根基金成立于2013年，五年间市场千变万化，一路走来对于风险的全新认知是雷根基金最大的收获。“无论市场如何变化，我们需要做的是不断创新，寻找市场中具有赚钱效应的市场以及策略，所以风险控制是我们秉承的理念，创新策略是我们的根本。”

私募行业在不断发展壮大，截至2018年11月底，基金业协会已登记私募基金管理人达到24418 家，如何在众多私募中保持自身的竞争力，是雷根基金一直在思考的问题。李金龙介绍，2019年雷根基金将进行全球化布局，并且近年来雷根基金一直在布局香港市场，公司在香港已经持有1号（证券）、4号（就证券提供意见）和9号（资产管理）牌照，2019年将最大限度发挥香港的1、4、9号牌照优势，拓展证券业务和海外基金业务。

雷根实业集团有限公司 （简称：雷根集团），雷根集团总部位于上海，为Regan Group Holding Limited旗下红筹架构中国金融科技服务公司，雷根集团业务主要包括基金管理、保险经纪、互联网金融科技及海外证券交易、信托管理、私人银行家族办公室等领域。

雷根金融控股集团有限公司（简称：雷根国际）总部位于香港，旗下控股公司雷根国际证劵有限公司Regan International Securities Limited持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）颁发的证券交易牌照，中央编号为BME174；雷根国际资产管理有限公司Regan International Asset Management Limited持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）颁发的投资咨询、资产管理牌照，中央编号为BJO653；雷根国际信托有限公司Regan International Trust Limited 注册编号：TC005868 。

雷根集团在香港、国内与多家金融机构在通过专业化的风险管理系统进行全面合作，共同打造国际化金融科技服务平台，为客户提供多元化、全方位的证劵服务、信托传承，保险业务和资产管理等服务。共同打造国际化金融科技服务平台，实现让财富和生活完美相融！