英昊专访：控制风险才能稳健盈利

上海英昊资产管理有限公司成立于2015年6月，并于当年9月成功登记为私募管理人。英昊资产集二级市场证券投资、一级市场股权投资和基金精品投行业务为一体，公司投研团队均来自国内外顶尖金融机构，他们在实体企业，金融机构，个人投资等相关领域和平台积累了丰富的投融资经验，具备强大的资产管理能力。

访谈实录

私募工坊：英昊资产的名称来源是？有何寓意？

英昊资产：英，在古文中指有才华的人，如群英荟萃；昊，在古文中指广阔的天地。当时公司的创始人是几位价值观理念相同的好友，想在金融领域好好干一番事业。取名英昊，是希望英昊资产能够汇聚业界精英，成就辉煌的明天。

私募工坊：目前公司部门如何划分？请介绍一下贵司团队成员、分工。团队成员优势体现在哪些方面？

英昊资产：目前，英昊公司具有投资管理部、行政人事部、财务部、研究部、交易管理部、风险监控部，各部门之间相互独立、环环相扣、协同合作、相互监督，并设有股东会、监事会、监察稽核部、风险控制委员会以及投资决策委员会，从而有效的保障了英昊资产管理公司能够合法合规的运营。

目前公司团队14人，最高学历博士后、最低学历本科，平均文化水平为硕士。公司成员专业化程度较高，人员综合素质较高；公司各方面可以对接的资源种类以及资源质量较高，为公司拓展各方面业务创造有利条件；公司目前二级市场的基金投资管理能力非常强；可控的核心私募圈正在形成，创造了资源共享、协同发展的有利局面。

私募工坊：贵司投资横跨一级市场、一级半市场和二级市场，对贵司来说，不同市场有什么不同？贵司对哪个市场最为青睐？

英昊资产：公司以证券投资基金为核心主导，逐步拉动股权投资类项目，以私募投行及咨询类项目为辅助利润点，横跨一级市场、一级半市场和二级市场。不同市场，具有不同的投资特性。证券投资基金，属于二级市场，利润兑现见效快，规模化运营能稳定公司的基本利润，也符合公司目前人员的结构特点。股权投资类项目，属于一级市场，投资周期长，资本要求高，但长期回报也高，可作为公司业绩发展的中长期目标的有利补充。私募投行与咨询类项目，项目运作周期短，见效快，可以作为利润补充点。目前，公司最为青睐证券投资基金的二级市场，其次是一级市场的股权投资类项目，两种市场侧重程度不一样，但始终保持着正确合理的结构比例，从而能够相辅相成、互相促进，共同发展，实现公司的长期稳定的发展。

私募工坊：业界普遍认为，股权投资伴随着较高的风险，贵司怎么看？又是如何处理的？

英昊资产：股权投资伴随着较高风险，这是肯定的，但是收益与风险并存，高风险也意味着高收益。股权投资，在项目的初期，资本开始介入，融资成本相对较低，未来通过辅助培育项目的成长，成熟，最后通过资本退出，而获得成百上千倍的收益。当然，投资的股权项目也会面临失败的风险，不过只要有一个股权项目成功了，那么该项目的巨额收益一般是能够覆盖多个项目的投资成本的。在这个过程中，确实存在着项目失败的风险，我们也是有自己的股权投资管理办法。我们并不是大海撒网，而是有针对性的进行行业筛选与项目筛选，并经过详细缜密严格的反复考量，从多个角度多个方面来立体分析与评估，最终选出我们愿意投资的股权项目，然后根据公司的投资管理准则，根据健全性、有效性以及成本效益原则，合理安排各个股权项目的投资资金。

私募工坊：一级市场中，贵司擅长哪些行业？如何看待该行业的发展？

英昊资产：在一级市场中，我们看重那些符合未来发展趋势的跳出性行业，这些行业具有前瞻性、革命性、颠覆性，比如：人工智能AI、虚拟现实VR、新能源汽车、第三方支付系统、新材料、教育创新行业等等。

私募工坊：请和我们介绍下贵司私募股权投资的运作流程。

英昊资产：公司的私募股权投资运作流程，大致分为以下五个阶段：项目受理、尽职调查、项目评审与实施、投后管理、项目的退出与变更。项目受理阶段，公司基金经理在收到创业项目的基础资料后，对投资规模、行业、发展阶段、产品、管理团队、投资区域等方面进行项目初评，初评合格后受理，投资受理对象提交投资申请书，并向英昊公司提交相关的资料清单。项目开始进入下一步评估考察阶段，包括商业计划书评估、技术评估、市场评估、管理团队评估、退出方式评估以及产业价值评估。尽职调查阶段，调查企业的背景与历史、企业所在产业、营销模式、制造方式、财务资料与财务制度、研究与发展计划等情况，并进行实地考察，会见公司管理团队，邀请技术专家与行业专家对公司的业务伙伴、前投资者、潜在客户与供应商、市场规模、市场增长率、市场占有率、竞争对手进行评估。项目的评审与实施阶段，根据投资项目的形式的不同，具体落实组织与实施工作。投后管理阶段，投资后期，需要有项目监管、跟踪管理过程，密切关注投资对象的经营情况、财务状况、债务纠纷、人事变动情况，市场环境及其他重大变动事项，需要及时上报。项目的退出与变更，在项目成立初期，项目投资方就已经设计好未来项目的退出方式，具体的退出方式有三种：IPO（首次公开发行），出售、破产清算。IPO包括国内主板、中小板、创业板以及新三板挂牌上市，或者国外主板上市。出售，包括向管理层出售或其他公司出售。当公司经营不善，难以扭转时，通过解散或破产进行资产清算。IPO和出售，是项目退出的主要方式。

私募工坊：在二级市场上，贵司尊崇怎样的投资理念？请和我们分享。

英昊资产：秉承“专业、持续、稳健、共赢”的原则，在承担有限风险的情况下获取更高的超额收益。英昊资本以严格的风险控制，稳健的成熟策略及量化模型，深入的分析研究，帮助投资者获得长期稳定的获利回报。

私募工坊：二级市场占贵司整体投资的比例是？股票市场和期货的资金比例又如何划分？是否涉及对冲？

英昊资产：40%-80%的资金投资于高风险资产，如股票及期货；20%-60%的资金投资于低风险资产，如高评级债、银行理财及现金；适度利用期货、融资融券等工具提升资金使用效率，提高收益率，确保持有各金融工具市值/基金总资产不高于400%，在投资过程中，会涉及到对冲。

私募工坊：贵司策略制定及决策流程是如何设置的？

英昊资产：基金经理定期制作《投资策略报告》，主要决定一段时期内的资产管理方案。基金经理在作资产管理方案时，需结合投资分析报告，以及研究部与风控部的相关报告，得出最优的资产管理方案。基金经理依据国内外经济形势、市场走势、投资研究联席会议的讨论结果，拟定《投资策略报告》，阐述自己的投资策略，并明确下一阶段的股票、固定收益产品、现金和融资的投资比例。最后，需交给投资决策委员会讨论通过后，开始执行。

私募工坊：贵司投资策略涉及股票趋势策略和CTA策略,请分别介绍两种策略是如何执行的？股票趋势策略和CTA策略优势如何相互作用的？

英昊资产：我们的策略是多个市场的趋势策略。主要交易品种包括农产、金属、化工、能源和金融产品，通过捕捉趋势来获取利润，并通过交易多个相关性较低的品种来平滑业绩波动。我们在吸取其他策略精华思想的同时又进行创新：传统长周期的趋势策略在保证一致性的同时牺牲了波动性，容易造成基金净值波动较大，而我们的策略不限定交易周期，通过多周期策略的资产组合，在发生大小维度的趋势走势时都能参与市场，从而有效降低基金净值的波动性；其次，除了趋势策略外，我们还会适当采用反转策略。当市场处于严重超卖或严重超买的时候，随即触发反转交易，而不必等到新趋势形成，最大限度的提高收益水平；最后为降低基金的风险，我们会根据资产的波动率水平和相关性来动态调整不同品种间的配比，保证在合理波动率水平下最佳的收益率表现。

私募工坊：具体操作中，贵司股票趋势策略和CTA策略是否关注技术面？技术面和基本面如何取舍？分别关注哪些指标？

英昊资产：当然要关注技术面，因为所有的市场信息都最终反映在图表上的技术走势。关注技术走势，才能了解市场现在进入了哪一种走势阶段，并做好相应的投资策略。另外，基本面也是非常重要的，基本面相当于股票的天时地利人和，只有基本面好，才具有股票操作价值，而怎么操作，则需要关注技术面。在股票方面，通常关注量、价，以及均线。

私募工坊：在股票趋势交易中，贵司选好股票后，如何择时？什么情况下建仓？什么情况下加仓？减仓？平仓？

英昊资产：趋势建仓和平仓主要取决于改进后的趋势滤波，它可以简单视为基于成交量、图形突破以及价格运行轨迹的函数，反转的建仓平仓点主要取决于改进后的波动率滤波，它可以简单视为基于波动率、波动幅度和时间频率和成交量的函数。策略的加减仓策略主要取决于过往业绩偏离率与过往价格波动率及成交量波动率，在胜率不变的情况下有效的提高每手平均收益水平。

私募工坊：贵司交易策略是否涉及量化概念？若有，请简述所采用的量化工具和量化策略。

英昊资产：有将量化对冲与量化投机相结合。根据策略表现及市场情况，量化对冲策略分配资产比例不低于20%，不高于80%；量化投机策略分配资产比例不低于20%，不高于80%。

私募工坊：贵司怎么看待量化交易和主观交易？

英昊资产：量化交易与主观交易，各有各的利弊，重在平衡。量化交易，依据特定的市场环境条件，制定相应的投资策略，并建立数学模型，交给计算机去程序化交易，能够保证执行的有效性，但是潜在问题是无法有效的应对市场的突发事件，必须建立严格缜密的风控保障措施。而主观交易，相对来说，比较灵活，可以根据市场环境条件的变化，而改变投资策略，但也有潜在的问题，就是无法应对交易员本身的人为不确定性因素，比如心理、情绪等问题。

私募工坊：风险的管理与控制是投资策略重要的组成部分，请介绍贵司的风控制度，其执行流程是如何设置的？

英昊资产：风险的管理与控制是投资策略中的重要组成成分，在证券市场上生存是一切证券投资的基础，我们强调：事前控制——投资策略与风险管理控制；事中控制；事后的数据分析与总结。公司根据投资决策的不同层次建立了基金投资风险控制系统，成立了风险控制委员会、督察长、投资决策委员会、研究部风险管理组等，各履其职，有效监督、评估、管理各事项的执行与完成情况。

私募工坊：贵司认为英昊资产的核心优势是什么？和同行相比有何不同？

英昊资产：英昊资产公司的核心优势在于：公司股东实力雄厚、高管执业素质优秀、员工忠诚可靠、社会资源整合能力强，不仅在证券投资基金方面能够长期稳健盈利，而且在股权投资项目方面能够拿到非常好的投资项目。

私募工坊：对目前的交易绩效做何评价？哪些方面还有提升空间？对未来的公司发展和交易有何期许？

英昊资产：公司的基金投资，一直坚持着“专业、稳健、持续、共赢”的原则。专业，是我们的实力；稳健，是我们对基金的要求；持续，是公司长期发展的保证；共赢，是对客户与公司的利益满足。公司未来的发展，会是公司各方面制度不断完善、产品业绩不断稳健增长、规模不断扩大、客户信任度不断提高的过程。

原载2016年10月25日《期货日报》，私募工坊微信公号首发，转载已获授权。

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